直接看幾個稍微重要點的數據。

1、上半年，規模以上工業企業實現營業收入64.9萬億元，同比增長2.9%；實現利潤總額3.51萬億，同比增長3.5%。

工業企業營收和利潤是目前衡量A股整體盈利周期最好的指標，上半年的趨勢反映了幾個信息：

利潤增速回升且高于營收反映原材料價格下跌——對應的就是大宗商品價格的下跌，上游利潤轉移到中下游。另外是國內利率一直走低，企業財務費用降低。這兩個趨勢大概率還會延續。

營收增速慢反映需求不足——去年上半年累計營收增速-16.8%，基數不高，今年上半年只有2.9%，轉正是出口拉起來的，但內需就是各大紅頭文件里寫的那個詞：有效需求不足。

大家一定要深入理解這幾個字，甚至如果這兩天政治局會議出臺了新的額表述，也要引起足夠重視。有效需求不足最本質的原因是國內目前處在債務收縮階段，暫時沒看到上行的動力，會持續壓制全A的EPS。

具體到細分行業利潤，好學生有：

有色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長78.2%，電力、熱力生產和供應業增長27.2%，計算機、通信和其他電子設備制造業增長24.0%；

差生如下：電氣機械和器材制造業下降8.0%，煤炭開采和洗選業下降24.8%，非金屬礦物制品業下降49.9%，石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業同比由盈轉虧。

2、美國經濟數據

美國6月PCE物價指數同比增速從前月的2.6%下滑至2.5%，為五個月來最低水平，高于預期的2.4%；環比增速從5月的0%上升至0.1%，持平預期。

剔除波動較大的食品和能源價格后，6月核心PCE物價指數同比增速為2.6%持平前值，為2021年3月以來的最低水平，高于預期的2.5%，環比增速從前月的0.1%反彈至0.2%，符合市場預期。

一句話總結：延續經濟“軟著陸”趨勢，9月份降息預期強化，給全球市場吃了顆定心丸。

美國經濟軟著陸是對全球股票市場最友好的情形，如果是需求坍塌導致硬著陸，那我們的出口也會很受影響，如果是一直高利率，也會壓制股市的估值。

從債務周期的角度，美國的政府部門和企業部門的債務周期是在往上走的，但是居民部門的債務周期是在往下走的，如下圖：

我去年寫過一篇文章，說美國本輪經濟周期中各部門冷熱不均，此起彼伏，所以整體經濟波動不大，從上圖看，居民部門和政府+企業部門的債務周期，形成了對沖。

對美股還是之前的觀點，經濟大幅下滑概率很低，美股更多是結構調整，不大可能步入熊市。

下周美聯儲會有議息會議，市場預期鮑威爾會在措辭上作出重大的改變，給市場傳遞出通脹取得階段性進展的信號。

但是我得提醒一點，美國不大可能大幅衰退，降息交易有可能過頭。

至于現在鬧得沸沸揚揚的總統選舉，對股市整體影響不會那么大，更多的還是結構的微調，總統選舉也是權利運作和政治秀的綜合結果。

比如說4年前拜登上臺就是民主黨各方妥協的結果，他沒有自己的基本盤，所以是弱勢總統，既然是規則的產物，那現在背后制定規則的人替換他也容易。對比之下，特朗普就有自己的基本盤，所以可以整合共和黨。

哈里斯如果上臺，會是更加弱勢的總統，她沒有能力撼動當前民主黨內部的利益山頭，也自然沒有能力去更改當前拜登的經濟和外交方針，有可能她自身壓根兒就沒有方針。

3、寧德時代利潤略超預期

寧德時代二季度營收870億，同比-13%，扣非歸母凈利潤108億，略超預期，主要來自于控費，二季度凈利率15%，單季度歷史最高值。

但是毛利率改善就不大了，基本跟一季度持平，但是二季度以來電池上游的價格還是在降低的，說明產業鏈上游降價對公司的毛利率提升不明顯了。但電池價格下降的趨勢已經比較緩和了，公司也保持了8個季度的單位毛利。

二季度出貨量儲能占比達到了25%，整個上半年儲能出貨量同比45%，是以后營收的主要看點了。三季度訂單飽滿，需求比較旺盛，打破了前陣子的謠言。

全年來看，利潤預估是490億到510億左右，估值在16到17倍左右。

在未來比較長一段時間，寧德有基本盤電池業務，也有增長點儲能業務，產業鏈的強大地位保持了它的盈利能力，電化學領域不同于生物制藥等純科技創新，更偏向一步一個腳印的制造業，中期看被對手顛覆的可能性也不大。

寧德的股價更多的是受到市場整體情緒和風格的影響，在A股成長股被壓制了幾年的背景下，我不看空寧德，但能漲多少也不大有底。

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