繼比特幣和以太坊之后，Solana也趕上一波ETF熱度。

7月8日，官方公告顯示，Cboe已代表VanEck 和21Shares Solana ETF向美SEC提交了19b-4 文件，這意味著SOL ETF正式進(jìn)入審批流程。早在6月28日，VanEck和21Shares就相繼對(duì)外公布向美SEC提交了SolanaETF的S-1申請(qǐng)，VanEck甚至發(fā)布公開(kāi)信以對(duì)該舉措予以說(shuō)明。無(wú)獨(dú)有偶，日前市場(chǎng)有小道消息流出，稱貝萊德或也正在申請(qǐng)SOL ETF。

流言難辨真假，而已有機(jī)構(gòu)關(guān)注這一看似不可能通過(guò)的ETF卻是事實(shí)，此番操作究竟是機(jī)構(gòu)的試圖炒作還是對(duì)于市場(chǎng)的提前捕捉，仍尚無(wú)定論，但可以肯定的是，無(wú)論申請(qǐng)通過(guò)與否，SOL的炒作，已然成功拉開(kāi)序幕。

回溯到6月份，當(dāng)以太坊ETF成功反轉(zhuǎn)之后，下一個(gè)ETF是誰(shuí)就在市場(chǎng)上掀起了廣泛熱議。在當(dāng)時(shí)的討論中，BCH、LTC、DOGE等都曾進(jìn)入標(biāo)的選擇，但其中，SOL卻是呼聲最高的一個(gè)。

理由也相當(dāng)簡(jiǎn)單。要實(shí)現(xiàn)ETF申請(qǐng)的幣種必然要具備足夠的共識(shí)價(jià)值，市場(chǎng)深度足夠，否則發(fā)行方會(huì)面臨銷(xiāo)售問(wèn)題。SOL的市值常年盤(pán)踞在加密貨幣前五位，位于其上的USDT顯然不符合申請(qǐng)條件，而B(niǎo)NB又因?yàn)槊绹?guó)方面的訴訟牽扯不清，對(duì)比之下SOL ETF可實(shí)現(xiàn)性尤為突出。

其次就是背后資本的緊密性。盡管SOL并未刻意披露過(guò)自身的資本傾向，但由于此前FTX的高度持股疊加公認(rèn)的北美技術(shù)圈，市場(chǎng)眾人基本幾乎都認(rèn)為SOL背后是華爾街資本背書(shū)，從諸多項(xiàng)目也可窺見(jiàn)一斑，基于Solana的項(xiàng)目多為西方陣營(yíng)所屬，而SOL可從低于10美元一路恢復(fù)至160甚至達(dá)到200美元，其中也不乏機(jī)構(gòu)資本的背后助推。

在此背景下，6月27日，資管巨頭VanEck率先出手，向SEC遞交了關(guān)于“VanEck Solana Trust”的S-1表格，第二日，21Shares緊隨其后，也提交了S-1申請(qǐng)。從文件來(lái)看，兩者均選擇了Cboe BZX 交易所，由Coinbase 擔(dān)任托管人，并保證基金不會(huì)參與驗(yàn)證或質(zhì)押 SOL。

就在7月8日，芝加哥期權(quán)交易所Cboe正式為VanEck 和 21Shares Solana ETF提交了19b-4文件，當(dāng)美SEC確認(rèn)該文件后，申請(qǐng)就將進(jìn)入審批期。根據(jù)規(guī)則，SEC將有240天的時(shí)間來(lái)決定是否批準(zhǔn)19b-4。

盡管發(fā)行方進(jìn)展迅速，但市場(chǎng)卻始終存在著看空之聲，核心就在于SOL的歷史包袱。最主要的問(wèn)題就是屬性判斷，眾所周知，以太坊ETF曾被認(rèn)為不可通過(guò)的主要原因是SEC視ETH為證券，但在當(dāng)時(shí)，由于SEC主席的回避態(tài)度，該論斷并無(wú)核心證據(jù)。然而SOL，卻是板上釘釘被明確過(guò)證券屬性。

2023年6月5日，SEC在幣安的訴訟中，SOL被列為證券，在當(dāng)年6月6日與Coinbase的案件中，SOL也被列為證券，SEC對(duì)幣安和Coinbase的指控也相應(yīng)是未注冊(cè)從事證券業(yè)務(wù)。就在今年的6月，SEC在與Kraken的指控中，也仍堅(jiān)持聲稱SOL 、ADA和ALGO等11種代幣屬于證券，體現(xiàn)出監(jiān)管的一貫性。

被列為證券，就意味著要遵守SEC的披露要求與法規(guī)，明確透明度和KYC，而這顯然是匿名化的加密貨幣難以實(shí)現(xiàn)的，這也成為了SOL ETF的關(guān)鍵障礙。同時(shí)，由于ETF需要可參照的現(xiàn)貨價(jià)格，比特幣、以太坊 ETF的通過(guò)需有一個(gè)先行指標(biāo)，即可在美國(guó)的芝加哥商品交易所（CME）交易，目前除了BTC與ETH，并無(wú)其他幣種符合要求。

其次就是去中心度問(wèn)題，比特幣尚且不用提，存續(xù)時(shí)間與經(jīng)濟(jì)模式注定其籌碼已然達(dá)到相對(duì)分散的程度，而以太坊在經(jīng)過(guò)調(diào)查后也被監(jiān)管機(jī)構(gòu)予以認(rèn)可。但Solana作為新公鏈，橫空出世也不過(guò)5年時(shí)間，SOL此前就曾由FTX持股超10%，去中心化明顯欠佳。

實(shí)際上，針對(duì)上述問(wèn)題，就連發(fā)行方也頗為猶疑。在VanEck的公開(kāi)信中，數(shù)字資產(chǎn)研究主管Matthew提到，“我們認(rèn)為原生代幣 SOL 的功能類似于其他數(shù)字商品，如比特幣和以太坊。SOL 的去中心化特性、高實(shí)用性和經(jīng)濟(jì)可行性與其他已建立的數(shù)字商品的特征一致，這加強(qiáng)了我們對(duì)SOL作為一種有價(jià)值商品的信念，能夠?yàn)閷で筇娲p寡頭應(yīng)用商店的投資者、開(kāi)發(fā)者和企業(yè)家提供用例。”

“我們認(rèn)為”已然彰顯出了主觀性，對(duì)于SOL的實(shí)際屬性問(wèn)題避而不談，從某種程度上表現(xiàn)出了不自信。而在最近的一次訪談中，Matthew更是表示，“ETF的可行性并非一定與期貨市場(chǎng)相聯(lián)系，鈾行業(yè)已經(jīng)證實(shí)了該點(diǎn)，至于加密期貨市場(chǎng)，我們認(rèn)為這可以實(shí)現(xiàn)，但可能需要換一位SEC主席。”

秉持著換屆觀念的支持者不在少數(shù)。據(jù)彭博高級(jí)ETF分析師Eric Balchunas預(yù)計(jì)，Solana ETF的最終期限是2025 年3月中旬，而今年的大選是11月，這意味著最終審批將是換屆后的監(jiān)管群體進(jìn)行決斷，其強(qiáng)調(diào)“如果拜登贏得大選，Solana ETF 很可能會(huì)“胎死腹中”，但如果特朗普獲勝，一切皆有可能。”

鑒于當(dāng)前共和黨與民主黨均對(duì)加密貨幣群體示好，現(xiàn)實(shí)也未必不會(huì)反轉(zhuǎn)，就在日前的加密圓桌會(huì)議上，拜登的高級(jí)顧問(wèn)Anita Dunn也罕見(jiàn)出席，彰顯出拜登方對(duì)于加密態(tài)度的緩和。但換而言之，即使是換屆，此前的訴訟難道就可灰飛煙滅？更有可能的是新任成員以相對(duì)溫和的方式繼續(xù)進(jìn)行，否則SEC的職能恐成笑話。

而在監(jiān)管之外，商業(yè)上的可行性也讓SOL ETF變得更為微妙。市場(chǎng)上眾多分析人士認(rèn)為SOL ETF將遠(yuǎn)低于比特幣或以太坊ETF的流入量，而這無(wú)疑會(huì)造成發(fā)行方盈利能力的下降。此前，Cathie Wood的方舟基金曾經(jīng)撤回以太坊ETF的申請(qǐng)，原因就是由于費(fèi)率間的激烈競(jìng)爭(zhēng)，加密ETF管理費(fèi)顯著低于普通品種ETF，投入產(chǎn)出比不匹配。

0xTodd指出，從市占率來(lái)看，方舟 BTC ETF位于11支ETF的第4名，年入管理費(fèi)約為700萬(wàn)美金，但最終得出的結(jié)論卻是由于不夠賺錢(qián)放棄以太坊ETF，意味著方舟不認(rèn)為ETH可以達(dá)到此量級(jí)。同理類比SOL，SOL的市值約為662億美元，僅是ETH市值的六分之一，更是比特幣市值的5%，若以700萬(wàn)美金為限額，則發(fā)行方至少應(yīng)管理2000萬(wàn)枚SOL，這約為SOL流通量的4.5%，但相比之下，比特幣ETF榜首的貝萊德，也不過(guò)管理著1.5%的BTC。更低的市值卻對(duì)應(yīng)更高的持倉(cāng)，顯然對(duì)于發(fā)行商而言，并不劃算。

現(xiàn)狀其實(shí)不止SOL，就連以太坊的ETF，也不乏機(jī)構(gòu)人士也秉持著相對(duì)悲觀的看法，認(rèn)為資金凈流入最多只有比特幣的15%。當(dāng)然，也有人士表示樂(lè)觀，做市商GSR就認(rèn)為若SOL ETF 獲得批準(zhǔn)，那么在熊市的背景中，SOL有1.4倍的漲幅空間，在常規(guī)情況下則為3.4倍，而在牛市中上漲空間將達(dá)到8.9倍。

與SOL相比，僅從ETF的角度來(lái)看，萊特幣和狗狗幣反而成為分析人士更看好的幣種猜測(cè)。畢竟兩大幣種均無(wú)證券歷史包袱，同時(shí)市值也位于加密前十之列，BitMEX創(chuàng)始人Arthur Hayes和Real Vision首席執(zhí)行官Raoul Pal就在博客中提到“狗狗幣ETF可能在本周期結(jié)束時(shí)推出”。

整體來(lái)看，無(wú)論是否獲批，SOL ETF都開(kāi)啟了山寨幣ETF的先河，后續(xù)將會(huì)有更多的幣種嘗試沖擊這一資本桂冠。而若FIT21法案得以通過(guò)，MEME幣ETF或許也不再是夢(mèng)。

這一已被眾議院通過(guò)的法案中明確了CFTC對(duì)加密幣種的管轄權(quán)，賦予了去中心化的判定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定幣種不存在占比超過(guò)20%的數(shù)字資產(chǎn)或投票權(quán)即可視為數(shù)字商品而非證券，從某種程度上也為ETF掃清了障礙。目前，該方案已移交給參議院，但考慮到參議院可能會(huì)決定重新起草相關(guān)法案，即需要重新通過(guò)委員會(huì)的審議階段再提交到參議院，而即使直接進(jìn)入?yún)⒆h院進(jìn)行表決，F(xiàn)IT21也面臨法案的修改與增刪，隨后再折返眾議院進(jìn)行決定并統(tǒng)一文本，這一關(guān)鍵性法案還有較長(zhǎng)的等待期限。

另一方面，立竿見(jiàn)影的是SOL的炒作。6月28日，申請(qǐng)消息傳出時(shí)，SOL上漲7%，7月8日19b-4表格遞交時(shí)，SOL應(yīng)聲上漲8%。而在近日，甚至有不知名的小道消息稱貝萊德也正打算申請(qǐng)?jiān)揈TF。

從價(jià)格走勢(shì)而言，這的確讓人懷疑是資本方對(duì)于SOL的一次ETF炒作，畢竟就算不通過(guò)，其在240天審批期內(nèi)，真真假假消息面持續(xù)推動(dòng)下，價(jià)格也難免出現(xiàn)支撐效應(yīng)，而大選的成敗與否更會(huì)直接影響大盤(pán)價(jià)格。

但從散戶言論來(lái)看，對(duì)此ETF目前似乎也尚且還處于觀望中，并不買(mǎi)賬，時(shí)間還長(zhǎng)，或許大家也在等待下一個(gè)更有希望的ETF。

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小黃（微信號(hào) 18925291949）