2024年油市上半場已經(jīng)落幕。相對于海外植物油疲弱的走勢，國內(nèi)油脂期價走勢表現(xiàn)偏強(qiáng)。豆油、棕櫚油、菜籽油三大油脂此起彼伏，總體呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢，價格重心有所上移。

步入下半年，油市依然撲朔迷離，供需格局、天氣擾動、地緣政治、資金博弈等多種因素影響著油價走勢，行情將如何演繹？

近期，各期貨投研機(jī)構(gòu)陸續(xù)出臺了年中報告及策略，對下半年的油脂市場做出預(yù)測和展望。

以下為10家期貨公司的核心觀點(diǎn)，僅供參考，以報告原文為準(zhǔn)。

浙商期貨：供應(yīng)寬松格局下，天氣決定油脂高度

2024/25年度全球油脂油料整體供應(yīng)預(yù)計(jì)維持寬松格局，關(guān)注未來產(chǎn)量能否兌現(xiàn)。

中短期來看，未來兩個月處于美豆、加籽關(guān)鍵生長期，且7-9月厄爾尼諾向拉尼娜轉(zhuǎn)換概率增加，天氣不確定性仍存，關(guān)注后續(xù)天氣是否會對盤面注入升水，油脂整體謹(jǐn)慎看漲，操作上建議逢低做多為主。

油脂期貨主力合約下跌空間有限，棕櫚油2409合約在[7200]價位存在支撐，豆油2409合約在[7400]價位存在支撐，菜籽油2409合約在在[7900]價位存在支撐。

新湖期貨：棕櫚油增產(chǎn)季VS美豆天氣市

除非7-8月美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)較嚴(yán)重干早，否則油脂暫無明顯趨勢交易機(jī)會。若美豆新作增產(chǎn)預(yù)期形成(8月)，油脂邏輯及交易階段將轉(zhuǎn)空。成本支撐，CBOT大豆繼續(xù)下跌空間有限。

7-8月（CBOT大豆）：下方存在美豆種植支撐，ENSO中性交易天氣要謹(jǐn)慎（偏多題材）。

7-10月（(國際棕櫚油)：棕油產(chǎn)地增產(chǎn)效應(yīng)更加明顯，中期預(yù)計(jì)緩慢增庫（偏空預(yù)期）。

7-8月（加拿大菜籽）：天氣是產(chǎn)量關(guān)鍵，加菜籽仍有改變新作全球供需的可能。

行情驅(qū)動在于天氣，若無明顯天氣利多題材，三大油脂均弱勢運(yùn)行。

國泰君安：北美的天是油脂的天

2023/24年度全球油籽價格重心下移，四大油脂暫時看不到明顯的供需缺口和去庫情況，不排除8月馬棕庫存壓力疊加美豆順利豐產(chǎn)加持下的回調(diào)。

中長期看，油脂有望隨菜系減產(chǎn)及新年度工業(yè)需求增長導(dǎo)致的庫存拐點(diǎn)在24/25年度出現(xiàn)上漲驅(qū)動，2024年下半年來看，菜油及棕櫚油相較豆油的潛在驅(qū)動更大，后續(xù)品種間驅(qū)動交接需看南美新季大豆產(chǎn)量兌現(xiàn)情況。

豆系方面，應(yīng)做好2024/25年度美豆豐產(chǎn)的準(zhǔn)備，并對接下來的高溫天氣及少雨炒作保持警惕。下半年需特別密切關(guān)注11月美國大選結(jié)果對生物燃料的政策風(fēng)險。

國信期貨：天氣因素或發(fā)酵，市場或有結(jié)構(gòu)性機(jī)會

國內(nèi)油脂市場下半年需求平淡，供給端或有增加，增量或來自菜油、棕櫚油。

豆油處于供降需增，庫存穩(wěn)中略降的局面。棕櫚油下半年進(jìn)口量或有回升，庫存或從低位回升。菜油則因進(jìn)口增加，供給端壓力明顯，庫存或先增后降。

從價格上來看三大油脂或?qū)⒏S國際油脂而動，豆油震蕩回升，棕櫚油或先抑后揚(yáng)，菜油或?qū)挿鹗帯?/strong>三大植物油期貨或延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，價格重心或逐步抬升。

長江期貨：供應(yīng)擾動仍存，油脂危中有機(jī)

24/25年度全球植物油供應(yīng)增幅不及需求增幅，供需小幅收緊。此外國際原油價格表現(xiàn)強(qiáng)勁及國內(nèi)通脹預(yù)期，均利于油脂價格重心上移。

棕櫚油因?yàn)楫a(chǎn)地供需雙強(qiáng)疊加極端天氣擾動，供需維持緊平衡，而國內(nèi)下半年累庫幅度也有限，因此預(yù)計(jì)在三大油脂中表現(xiàn)最強(qiáng)。

菜油面臨除加拿大外的主產(chǎn)國全面減產(chǎn)的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，加菜籽豐產(chǎn)前景也存不確定性，同時全球需求僅小幅下降，供需同比收緊。但是國內(nèi)下半年菜籽菜油供應(yīng)壓力仍存，因此表現(xiàn)將略遜于棕油。

豆油受到全球供應(yīng)預(yù)計(jì)連續(xù)兩年增產(chǎn)以及國內(nèi)三季度大豆大量到港的壓制，表現(xiàn)在三油中最弱；不過美豆天氣炒作仍有望給出階段性走強(qiáng)機(jī)會。

2024年下半年油脂將延續(xù)震蕩上漲走勢，豆油、棕櫚油、菜油期貨2501合約底部分別為7400、7200、8000。

中信期貨：天氣與季節(jié)性生產(chǎn)如何主導(dǎo)油脂市場

展望下半年，今年美豆最終豐產(chǎn)概率較大，但拉尼娜背景下新季阿根廷大豆可能再度大幅減產(chǎn)。印尼棕油三季度能否實(shí)現(xiàn)季節(jié)性增產(chǎn)存在一定變數(shù)，或?qū)⒆笥胰径扔椭┬杈謩荨Ａ硗猓?024/25年度全球菜籽產(chǎn)量預(yù)期同比減少，而全球葵花籽豐產(chǎn)預(yù)期不變。

三季度，若棕油增產(chǎn)壓力顯現(xiàn)，疊加美豆豐產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，屆時油脂下行壓力大。

四季度至新年一季度，若棕油減產(chǎn)季，疊加拉尼娜導(dǎo)致阿根廷新季大豆減產(chǎn)預(yù)期，屆時油脂上漲概率大。

光大期貨：寬松基調(diào)難改，油脂強(qiáng)于油料

從供需表推看，三季度甚至四季度油料供應(yīng)充裕，油脂面臨成本下降的壓力。供需和成本的差異令油脂價格滯跌，更多寬幅震蕩。

棕櫚油現(xiàn)實(shí)緊張，預(yù)期偏弱；豆油現(xiàn)實(shí)和預(yù)期均偏弱；菜籽油現(xiàn)實(shí)弱，預(yù)期偏緊；葵花籽油現(xiàn)實(shí)和預(yù)期均緊張。地緣糾紛不斷影響部分油脂銷售節(jié)奏、物流及需求，值得關(guān)注。

由于前期進(jìn)口利潤良好，我國不缺油脂，尤其是豆油。消費(fèi)中性偏弱，剛需為主，有條件擴(kuò)大。所以，內(nèi)盤走勢弱于外盤。品種中豆系空頭配置，棕櫚油、遠(yuǎn)期菜籽油可擇時多頭配置；國內(nèi)不缺油，基差維持弱勢判斷。

東吳期貨：油強(qiáng)粕弱格局將延續(xù)

預(yù)計(jì)從本年度開始全球棕櫚油供需格局將開始趨緊；預(yù)計(jì)從下年度開始全球豆油及全球菜籽油供需格局將開始趨緊。

三季度，主要看美國大豆產(chǎn)區(qū)和東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣情況，如果天氣不出現(xiàn)問題，油脂將高位寬幅蕩，如果天氣出現(xiàn)問題，油脂將大幅上漲；整體價格重心上移，年內(nèi)的高點(diǎn)可能出現(xiàn)在三季度后半段。

四季度，在三季度的價格區(qū)間上重心略有下移。

國元期貨：供應(yīng)整體趨松，價格中樞將下行

下半年油脂板塊預(yù)計(jì)價格中樞將緩慢下行。

新作產(chǎn)地天氣良好將持續(xù)施壓美豆價格。棕櫚油供過于求為主，價格易跌難漲。加籽種植進(jìn)度表現(xiàn)正常，后續(xù)變數(shù)同樣在于天氣。預(yù)計(jì)國內(nèi)三大油脂庫存整體將增加。

三季度油脂期貨參考運(yùn)行區(qū)間：豆油2409合約7400-8000元，豆油2501合約7600-8200元，棕櫚油2409合約7000-8000元，棕櫚油2501合約7000-7900元，菜籽油2409合約8000-8800元，菜籽油2501合約8000-8800。

華泰期貨：產(chǎn)量瓶頸支撐，價格易漲難跌

在供應(yīng)擾動、需求向好的背景下，預(yù)計(jì)下半年整體油脂價格重心將逐步走強(qiáng)。

大豆方面，美豆能否實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)水平仍存在不確定性。下半年巴西大豆出口供應(yīng)能力將明顯下降，支撐CBOT美豆和升貼水價格。

菜籽方面，加拿大和澳大利亞是下半年關(guān)注的重點(diǎn)，一旦出現(xiàn)天氣風(fēng)險，全球菜籽產(chǎn)量或進(jìn)一步下降。

棕櫚油方面，未來棕櫚油產(chǎn)量難見大幅增長空間。

需求方面，國際生物柴油需求發(fā)展是未來長期拉動全球油脂消費(fèi)增長的主要動力。中國和印度作為兩大傳統(tǒng)食用油脂進(jìn)口需求國，目前整體油脂庫存低于去年同期水平，當(dāng)油脂價格回落時，兩大需求國也存在采買需求，對未來油脂價格起到支撐作用。

注：以上觀點(diǎn)和內(nèi)容僅供參考，以機(jī)構(gòu)報告原文為準(zhǔn)，不構(gòu)成投資建議。