近期，植根于中國(guó)供應(yīng)鏈體系的跨境電商企業(yè)SHEIN，傳出已經(jīng)在英國(guó)提交IPO（首次公開募股）申請(qǐng)的消息。

根據(jù)多家媒體報(bào)道，SHEIN于6月初向英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）提交了IPO申請(qǐng)，可能在倫敦證券交易所上市。如果順利，將成為倫敦交易所歷史上的第二大IPO。

就在7月5日，英國(guó)工黨在大選中取得了壓倒性的勝利，或?qū)镾HEIN提供更穩(wěn)定、更順利的上市環(huán)境。就在一個(gè)月前，外媒報(bào)道指出，工黨發(fā)言人證實(shí)與SHEIN進(jìn)行會(huì)面，并支持其于倫敦上市。

去年5月，在最新一輪融資中，SHEIN估值達(dá)到660億美元。盡管相較于2022年的千億美元估值有所下降，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，SHEIN的IPO仍將為資本市場(chǎng)帶去價(jià)值和信心，并將對(duì)跨境電商行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

01 從紐約到倫敦，曲折的上市之路

在巨大機(jī)遇的背后，SHEIN的IPO之路一波三折。

從2022年開始，SHEIN就傳出將在美國(guó)上市，但遭到美國(guó)立法機(jī)構(gòu)、政府議員和民間組織的多重審查。

去年11月，SHEIN試圖向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）密交IPO申請(qǐng)。美國(guó)參議員Marco Rubio公開要求SEC嚴(yán)格審查SHEIN的上市，要求其披露更多有關(guān)其在中國(guó)業(yè)務(wù)的信息。

由于中美關(guān)系影響，SHEIN的中國(guó)基因，令其難以符合SEC的要求。

今年2月，多家媒體報(bào)道SHEIN計(jì)劃轉(zhuǎn)向倫敦上市。這一戰(zhàn)略調(diào)整，反映其全球化進(jìn)程中靈活應(yīng)變的能力，以及在全球資本市場(chǎng)尋求更多元化選擇的決心。

如今，媒體報(bào)道SHEIN在英國(guó)提交IPO申請(qǐng)的消息又傳來。在上市之路上，這家企業(yè)又邁出了重要的一步。

數(shù)字機(jī)構(gòu)Tong的聯(lián)合創(chuàng)始人James Campbell認(rèn)為，倫敦批準(zhǔn)SHEIN的IPO會(huì)是雙贏局面，“對(duì)于 SHEIN，它得以借助英國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步提升品牌知名度和業(yè)務(wù)拓展；對(duì)于英國(guó)市場(chǎng)，這是一次可以增強(qiáng)倫敦金融中心地位的獨(dú)特機(jī)會(huì)；而整體上，快時(shí)尚行業(yè)的未來也將因SHEIN的上市而產(chǎn)生新的變數(shù)。”

上市歷程中，SHEIN在上市過程中面臨諸多挑戰(zhàn)，主要為在歐美市場(chǎng)的政策合規(guī)難題。

2008年由許仰天創(chuàng)立于南京，SHEIN在海外走過了十多年傳奇的擴(kuò)張之路。植根于廣州服裝產(chǎn)業(yè)帶，SHEIN憑借著強(qiáng)大的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，以極低價(jià)格提供種類繁多的服裝，迅速成長(zhǎng)為全球最大的在線時(shí)尚零售商之一。

但歐美各層面的政策監(jiān)管趨嚴(yán)，也令SHEIN重重受阻。

一方面，歐美對(duì)于數(shù)據(jù)安全和稅收標(biāo)準(zhǔn)的政策變化，可能會(huì)影響SHEIN、Temu等公司在這些市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景。在數(shù)據(jù)安全上，如美中經(jīng)濟(jì)與安全審議委員會(huì)指責(zé)這些中國(guó)跨境電商缺乏用戶數(shù)據(jù)保護(hù)措施，以及拜登要求美國(guó)司法部制定規(guī)則限制美國(guó)人敏感數(shù)據(jù)出售。

在稅收標(biāo)準(zhǔn)上，3月法國(guó)國(guó)民議會(huì)通過了快時(shí)尚法案，計(jì)劃從2025年起對(duì)每件快時(shí)尚產(chǎn)品征收5歐元的初始稅；5月德國(guó)政府也公布了一項(xiàng)政策調(diào)整，意圖對(duì)部分低價(jià)商品征收附加稅。

7月3日，根據(jù)外媒報(bào)道，歐盟委員會(huì)計(jì)劃取消150歐元以下商品免征關(guān)稅門檻，針對(duì)中國(guó)跨境電商平臺(tái)如Temu、速賣通和SHEIN，征收進(jìn)口關(guān)稅。

當(dāng)前來看，上述相關(guān)政策都仍未落實(shí)。但SHEIN仍需在合規(guī)層面做出更多努力，才能符合海外市場(chǎng)的監(jiān)管要求。

另一方面，歐美國(guó)家對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞工權(quán)益、環(huán)境保護(hù)等方面的標(biāo)準(zhǔn)較高，而這也是全球各大快時(shí)尚公司多年來面臨的問題。今年，SHEIN增加了ESG層面投入，如斥資幫助供應(yīng)商升級(jí)廠房，涵蓋從原材料到生產(chǎn)制造等全流程的賦能。

日前，財(cái)經(jīng)新知也關(guān)注到，SHEIN在最新社會(huì)招聘中，增加了對(duì)ESG領(lǐng)域崗位的招聘。

02 應(yīng)對(duì)考驗(yàn)，業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型

近兩年，為了順利上市，SHEIN做出了業(yè)務(wù)模式的調(diào)整。

作為有中國(guó)基因的跨境電商企業(yè)，SHEIN在全球表現(xiàn)矚目。

據(jù)悉，SHEIN在2023年的GMV約為450億美元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到25億美元。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，該公司已連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)盈利。

此外，根據(jù)市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)data.ai的移動(dòng)市場(chǎng)報(bào)告，SHEIN在2022年、2023年都是全球購(gòu)物類APP下載量冠軍，在海外市場(chǎng)影響力可見一斑。

然而，近一年，拼多多旗下跨境電商平臺(tái)Temu正在快速搶占海外電商市場(chǎng)份額。根據(jù)彭博Second Measure的數(shù)據(jù)，Temu在美國(guó)的銷售額于今年5月首次超過了SHEIN，超出幅度約20%。

SHEIN從前幾年也開始平臺(tái)化戰(zhàn)略，一改十余年來定位為快時(shí)尚品牌/獨(dú)立站的形象。

2023年5月，SHEIN官方宣布將在全球市場(chǎng)推進(jìn)平臺(tái)模式SHEIN Marketplace。SHEIN轉(zhuǎn)型為跨境電商平臺(tái)，除了自身品牌產(chǎn)品線，引入不同品類的第三方賣家，以進(jìn)一步打開Temu等平臺(tái)所在的市場(chǎng)領(lǐng)域。

SHEIN的數(shù)字化供應(yīng)鏈能力也一直被行業(yè)津津樂道，其創(chuàng)造了小單快反的柔性供應(yīng)鏈，從生產(chǎn)到銷售進(jìn)行數(shù)字化改造，提升了產(chǎn)業(yè)的整體效率，也減少了行業(yè)的庫(kù)存過剩問題。在開啟平臺(tái)化戰(zhàn)略后，這一套系統(tǒng)也被引用于第三方店鋪中。

今年，隨著Temu和速賣通推出半托管服務(wù)，SHEIN也于上個(gè)月推出了該模式。SHEIN的半托管模式中，平臺(tái)仍為賣家提供運(yùn)營(yíng)和營(yíng)銷支持，而海外備貨和本土履約由賣家負(fù)責(zé)。

此外，SHEIN還在進(jìn)軍二手交易市場(chǎng)，在歐洲和英國(guó)提供集成的在線點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)售平臺(tái)。截至2023年，美國(guó)有超過420萬(wàn)新用戶加入了該平臺(tái)，上架了超過11.5萬(wàn)件二手商品。

除了轉(zhuǎn)型跨境電商平臺(tái)，過去兩年，SHEIN也在深入全球本地化發(fā)展，例如在美國(guó)和歐洲等市場(chǎng)布局本地倉(cāng)儲(chǔ)。

例如，2022年，SHEIN開始在土耳其尋找合作供應(yīng)商， 2023年7月，SHEIN在巴西的首個(gè)工廠正式投產(chǎn)，并在巴西及拉美地區(qū)合作本土工廠，到2023年10月，已經(jīng)有336家巴西本土工廠與SHEIN合作。

去年，SHEIN還完成了對(duì)兩家兩家企業(yè)的收購(gòu)，2023年8月收購(gòu)Forever 21等品牌母公司SPARC集團(tuán)的三分之一股份，2023年10月又收購(gòu)英國(guó)星獅集團(tuán)旗下的快時(shí)尚品牌Missguided。

顯然，為了擴(kuò)大規(guī)模，應(yīng)對(duì)海外市場(chǎng)的政治風(fēng)險(xiǎn)，SHEIN在過去一兩年間，涉足了許多新業(yè)務(wù)，進(jìn)行了比較明顯的轉(zhuǎn)型和更為深入的本地化布局，而這也是諸多中國(guó)企業(yè)全球化發(fā)展的舉措和趨勢(shì)之一。

03 上市之后，全球化未來

作為全球增長(zhǎng)最快的在線時(shí)尚公司之一，SHEIN的IPO之路和全球化進(jìn)程，將為中國(guó)企業(yè)出海、中國(guó)品牌出海提供樣本。

目前，SHEIN能否上市成功，頗受外界關(guān)注。倫敦監(jiān)管環(huán)境、政治氣候和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的錯(cuò)綜復(fù)雜、相互作用，都將影響其上市結(jié)果。擺在面前的海外本土合規(guī)問題，要求SHEIN在內(nèi)的所有中國(guó)跨境電商企業(yè)在業(yè)務(wù)模式和公司治理方面繼續(xù)做出調(diào)整。

當(dāng)前，出海企業(yè)在全球市場(chǎng)中，合規(guī)都是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。除了SHEIN，TikTok在美國(guó)、印尼面臨的“被禁”風(fēng)波，都還未能停息。

今年4月，美國(guó)參眾兩院通過法案，要求字節(jié)跳動(dòng)在270天內(nèi)出售TikTok的美國(guó)業(yè)務(wù)，否則TikTok將在美國(guó)被禁，而拜登已簽署該法案生效。TikTok起訴了美國(guó)司法部長(zhǎng)，這宗罕見的官司結(jié)果，將決定TikTok的命運(yùn)。一旦美國(guó)對(duì)TikTok的禁令實(shí)施，TikTok極大可能將退出這個(gè)全球最大的市場(chǎng)。

出海企業(yè)達(dá)到龐大規(guī)模之后，合規(guī)成為更關(guān)鍵的生存要素。SHEIN如果能在倫敦上市成功，則代表其在海外市場(chǎng)的合規(guī)進(jìn)程獲得國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)可，將成為中國(guó)企業(yè)出海的一個(gè)里程碑。

無論結(jié)果如何，SHEIN的倫敦IPO都將成為中國(guó)企業(yè)全球化發(fā)展史中的重要一頁(yè)，值得我們持續(xù)關(guān)注。