7月8日早上，央行突然發布公告：

從即日起，將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16:00-16:20，期限為隔夜，采用固定利率、數量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。

公開信息顯示：央行上一次開展正回購操作是在2014年11月，也就是說央行已經有時隔近10年沒有進行正回購操作。

逆回購大家普遍有關注，它是央行常規的貨幣政策操作工具，央行使用它非常頻繁。

所謂逆回購，本質上是商業銀行以國債作為質押，向央行借入資金，到期后歸還，期限一般是7天，這相當于央行向市場投放了資金。而正回購則恰恰相反，正回購則是央行向市場借入短期資金，相當于向市場抽水。

央行此時重提正回購我認為有兩層用意：

第一層：抑制債市過熱。

最近幾個月債市連續大幅上漲，對于實體經濟和股市資金帶來分流。債市持續上漲最核心原因是市場利率下行的預期。此時開展正回購，對市場有抽水效應，可以及時調控資金的松緊，避免過度炒作，還有過度加杠桿，對于現在過熱的債券行情是降溫。

對此，近期央行也宣布：人民銀行決定于近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。

央行借入國債就是增加彈藥庫里的子彈，為賣出作好準備，當央行在二級市場賣出國債的時候，有助于引導債券價格下降。

7月8日，央行主管媒體金融時報表示：央行將大規模開展國債借入操作，擇機賣出國債有利于穩定長債利率。

第二層，引導短期利率，發揮利率走廊

6月19日，央行行長潘功勝表示：未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關系。

同時，他還表示：

目前，我國的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準備金利率，總體上寬度是比較大的。

如果未來考慮更大程度發揮利率調控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號，讓市場心里更托底。

所謂利率走廊相當于建立一個利率的上限和下限，當市場利率偏離上下限的時候，央行會進行引導，以確保市場利率在利率走廊范圍內運行。那如何引導？正回購和逆回購將發揮重要作用。當市場利率高一點、資金偏緊一點的時候，央行加大逆回購。當市場利率低一點、資金寬松的時候，央行進行正回購。

可見，臨時隔夜正、逆回購操作的出現，一是讓央行傳遞出貨幣政策信號。二是維護市場資金面穩定。

目前，目前我國印鈔增速高速增長階段已經過去。2024年5月，我國廣義貨幣（M2）已經降到7%的歷史低位。

央行也表示：隨著經濟高質量發展和結構轉型，實體經濟需要的貨幣信貸增長也在發生變化。

也就是說未來我國的貨幣政策更多的是關注價格（利率），而開始慢慢淡化數量（貨幣增速）。臨時正回購或臨時逆回購操作的提出，就是這么變化的重要標志。