6.18之后，7.5又來接力，加密市場再度迎來洗盤。

7月5日，堅守6萬保衛戰的比特幣難掩頹勢，午盤后接連跌穿58000整數關口后下挫不止，盤中觸及53363.32美元，現在5.4萬美元徘徊，24小時下跌7.13%，價格回到了2月末的水平。以太坊緊隨其后，跌穿2900美元，現報2868美元，24小時滑落8.62%。主流幣外，本預計跌無可跌的多數山寨幣再度普跌20%。

根據Coinglass數據，截至中午2點21分，24小時加密爆倉達到6.83億美元，其中主爆多單，多單爆倉達5.9億美元，空單僅1億美元不到，顯示出單邊行情態勢。

回到6.18，當時的比特幣還在主要持倉支撐位的6.4-6.6萬徘徊，僅僅半個月，就已跌落至5.5萬量級。市場究竟發生了什么？后續是抄底堅守還是適時退讓？

從事件來看，整體的比特幣敘事并無發生重大變化，ETF、礦工話題猶在，長期則高度依賴于宏觀預期，三者尚無明顯進展。

從宏觀預期而言，盡管市場均支持9月降息的看法，但美聯儲方向觀點仍不明朗。美聯儲會議紀要顯示，與會者認為，通脹正朝著正確的方向發展，但其速度還不足以降低利率。7月2日，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在葡萄牙辛特拉出席歐洲央行中央銀行論壇時再度表示，近期美國通脹壓力有所緩解，但在決定降息之前，還需要更多數據證明通脹風險已經過去。

ETF數據，則表現不溫不火。盡管市場跌跌不休，但ETF實際上從6月25日開始五個工作日實現了連續凈流入，直到7月2日和7月3日才開始流出，流入流出均在2000萬美元數量級，不足以深刻影響市場。

回到產業上，礦工仍在持續拋售中，過去一周，礦工出售了超過1.5億美元BTC，但拋售量明顯變低，對應的哈希率也正逐步回升，礦工投降效應逐漸減退。

礦工交易所錢包變化，來源Glassnode

但也正是由于以上種種，圍繞比特幣的短期流動性枯竭問題則無實際解決辦法。在此背景下，短期敘事以及市場動向反而更容易引起暴漲暴跌，這也是本次7.5的主要邏輯。

近兩周，與市場息息相關的兩件大事發生，一是德國政府的BTC出售，另一則是門頭溝的賠款流程開始。

早在今年1月，德國政府就宣布在調查盜版網站流媒體平臺movie2k的過程中，繳獲了嫌疑人近5萬枚 BTC，價值約21億美元，當時由于德國薩克森州的調查機構在錢包中轉移了該大額BTC，還在市場上引起了轟動。根據德國法規，某些聯邦州規定必須立即出售被扣押的資產，但由于資產處理尚在討論與分割中，這筆巨額始終保持安靜狀態。

時間來到6月，這筆資金也開始有了異動，6月19日開始，德國陸續進行比特幣出售，首日就售出了6500枚BTC，后續則小幅度轉出，7月4日，德國政府再度將1300枚BTC轉至交易所，并轉移1700枚BTC至匿名錢包地址。在約半月的時間內，德國政府拋售了約9400枚BTC，現倉位持有41774枚 BTC。而就在今日下午3點，德國政府又向139P開頭新地址轉移500枚比特幣，價值約2707萬美元。

德國政府錢包地址今日變動，來源Arkham

無獨有偶，門頭溝也在利空上添了一把火。早在6月，門頭溝還未正式賠償前，其發布通告稱7月初會開始償還，盡管多次強調不會一次性砸盤，但由于恐慌，當時就因為潛在的14萬枚拋壓導致BTC差點失守6萬。7月，門頭溝正式開始行動。7月4日，Arkham平臺顯示，門頭溝已進行測試轉賬。7月5日，據派盾 PeckShieldAlert 監測，接收Mt .Gox 4.72萬枚 BTC 的地址將資金轉至2個新地址，其中4.45 萬枚 BTC轉至 16ArP3 開頭地址，約2700枚 BTC轉至1JbezD 開頭地址。

在兩件事之外，美國政府與傳言中的東方神秘力量也被卷進迷局。6月27日，價值超過2.4 億美元的比特幣從私人錢包轉移到Coinbase平臺，特別是與機構交易者相關的錢包，根據區塊鏈數據追蹤，比特幣是在2024 年美國政府從毒販 Banmeet Singh 手中繳獲，后續是否拋售不明。而后，美國政府地址再度陸續轉出248枚BTC與3375枚ETH，一時間，市場迅速掀起了美國政府拋售的流言。

若說美國政府尚且有跡可循，東方神秘力量就只能認為是市場流言。市場消息稱，我國某個省份正在近一周內出售BTC，共有1.1萬枚，目前已出售超過一半，日均賣盤為1000枚。盡管消息不知真假，但鏈上有巨鯨地址異動確為實。

綜合實際賣盤，德國半月出手1萬枚不到，美國政府暫無異動，東方力量不過數千枚，門頭溝也僅是在最初擬議階段，拋壓均在可控范圍內。交易所數據也可證明這一點，截止到今晨8點，轉移到交易所的BTC數量相當低，甚至不如一周前的數據。

但能在今日造成如此規模的下跌，流動性不足的硬傷無疑再度凸顯。尤其是今日，美國正值獨立日假期中，市場流動性規模本就不足，再遭遇拋售，華爾街購買力難以承接，因此造成了市場恐慌情緒的蔓延與下降螺旋，長期獲利者也趁勢出售，踩踏效應明顯。

社交媒體也加劇了恐慌，在加密論壇，海外媒體對價格的唱好不唱衰是政治正確，但根據Sentiment的發現，在最近的24小時內，賣出這一言論的提及度卻遠高于買入。

歸因可分析，但后續行情應該如何走？要抄底還是見好就收，分析師對此依舊存在分歧。

eToro市場分析師Josh Gilbert認為當前利空消息面遠大于利好，預計未來幾天比特幣的價格走勢將會進一步惡化，短期內價格會比較疲軟，會測試50000美元甚至更低，52000美元將是熊市和牛市的關鍵戰場。

10x Research的分析師Markus Thielen 也支持這一觀點，認為未來幾周可能跌至50000 美元，并警告稱“隨著支撐位被打破，賣家爭相尋找流動性，拋售可能會加速”。

但更多的交易員還是秉持著樂觀看法，認為底部價格已經形成。一個標志事件是礦工投降已經來到了尾聲，隨著BTC價格來到5.4萬，目前僅有含Antminer 的四臺礦機型號和一臺 Avalon礦機型號在內的五個礦機型號能為運營商帶來利潤，這可能標志著局部觸底。加密貨幣基金Primitive Crypto合伙人Dovey Wan也表示：“比特幣礦工距離投降只有一步之遙，S19 的盈虧平衡點為52000，這是局部底部的完美位置。”

僅從事件來看，不能否認的是利空消息面還在持續。德國方面，盡管議員單方面呼吁停止銷售降低市場風險，但鑒于德國法規與行動準則的一貫性，出售仍將會延續。對此，孫宇晨也直接在X平臺喊話，稱可場外對德國BTC進行收購，毫無疑問，該種行為似乎更多出于營銷目的。至于門頭溝，已于今日通知開始以比特幣和比特幣現金償還部分債權人。受托人也再度在公告中表示，償還款項將根據賠付計劃通過指定加密貨幣交易所進行。

然而，回到主旨，這一數量級的拋壓實際上并不算多，造成此的直接原因還是購買力不足。從數據來看，24小時交易所的BTC堆積也不過3.5萬枚，這一數量，回到21年，僅僅是牛市1日的消耗量，回到幾個月前，也不過3日，但現在，可能需要超過3周的時間進行消化。

另一方面，在非美國時間的亞洲交易主力段價格下落，在本輪周期也已發生多次，周末通常而言會進一步帶來流動性低潮。但依據此猜測，當來到工作日的美國主力時間，承接力量就將迅速增強，頹勢也有望短期內得到遏制。

在此之前，還需要重點關注的數據則是非農數據。按照日程安排，美國勞工部定于北京時間今晚20:30公布6月非農就業報告。根據業內媒體匯編的經濟學家預期中值，預計6月份非農就業人數將增加19萬人，失業率與上月持平，保持在4%。

失業率將成為核心關注點，技術上講，美國失業率上升至4.2%就會觸發薩姆法則。根據薩姆法則，當失業率的三個月移動均值相對于前12個月的低點上升0.5個百分點或更多時，美國經濟就將陷入衰退。簡單而言，失業率增加，預示著市場在邁入衰退，而迫于此壓力，降息可能性會增大。若就業報告一切向好，美聯儲則更有可能保持現有的利率政策。

究其緣由，市場當前的核心均離不開流動性，這也直接導致了曾經號稱草根的加密人士們紛紛向著宏觀分析師邁進。在這狀若熊市的牛市中，降息似乎成為了一盞明燈。但在降息前夕，市場的最后一跌也在不斷迫近，資產管理與風險控制，或許才是投資者真正的明燈。

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