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　　東方財富，股價閃崩

　　上周五，是股市頗為怪異的一天。

　　上午三大指數持續拉升，早盤均漲超1%，大家吃著火鍋唱著歌，準備以大漲結束上半年最后一個交易日時。

　　奈何午后突變，以東方財富的閃崩為信號，市場突然出現了一波跳水！

　　起因是網上流傳的一篇小作文惹的禍：

　　一是，券商自查親屬賬戶IP和員工是否吻合，二是市場擔憂后續第三階段費率改革沖擊，三是降薪、退獎金等傳言。

　　最為關鍵的是在7月1日，《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》正式實施生效。根據最新《規定》，被動股票型基金產品交易傭金費率不得超過萬分之2.62；其他類型則不得超過萬分之5.24。

　　條條件件都是要剜券商們的肉。

　　所以，以東財為首的金融軟件板塊和券商股集體股價閃崩。

　　東方財富、財富趨勢、同花順在內的金融軟件個股率先跳水，隨后券商股“跟著跳”。

　　截至收盤，東方財富跌6.88%，指南針跌5.28%，財富趨勢跌5.16%，同花順跌3.71%，大智慧跌2.8%。

　　50只券商股中，48只綠盤報收。

　　券商股跳水，差點把大盤也帶崩了

　　滬指漲幅收窄，深成指下行翻綠，創業板指跌超1%。截止收盤滬指漲0.73%，深成指跌0.01%，創業板指跌1.16%。

　　牛市旗手，舉起了熊市大旗。

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　　股價跌回四年前

　　這回東方財富的股價大跌尤其值得注意，周五那天就他們跌得最多，領跌全場。

　　素有“券茅”之稱的東方財富，按理來說應該是券商股里最抗跌的，反而這次跌幅最大。

　　而且，其下跌趨勢還在持續。

　　7月1日開盤延續了跌勢，當日下跌0.85%。

　　7月2日，繼續跌。截止收盤，跌了1.91%。

　　粗略算一下，短短三個交易日，東方財富的市值就蒸發了差不多170億！

　　其實，就算沒有上周五的小作文，其股價也很難穩得住。

　　在最近60個交易日之中，東方財富凈流入的資金是-54.93億元。

　　20個交易日之內資金流入的數量是-27.82億元。

　　近5個交易日流入的資金是-14.52億元。

　　在上一個交易日，東方財富流入的資金是19.68億元。可是主力資金流出的金額高達26.15億元，主力資金凈流入的資金是-6.47億元。

　　如此快速的資金流出，股價必然是扛不住的。

　　單純從二級市場的股票價格來看，東方財富的股票價格已經出現了連續性的下跌，大幅度的下跌，連續下跌的時間達到了31個月之久。

　　股票價格由相對的高點27.17元下跌到階段性的相對低點10.27元左右。

　　總體跌幅超過60%！

　　股價直接跌回四年前，2020年那波小牛市帶來的漲幅全部吐了回去！

　　當然，股價大跌不會無緣無故發生；近一年多來，東財業績增長也不理想。

　　2023年東財的營業總收入為110.81億元，同比下降了11.25%。

　　凈利潤81.93億元，同比小幅下降3.71%。

　　扣非凈利潤78.62億元，同比小幅下降4.18%。

　　今年一季度，東財的經營情況繼續下探。

　　營業總收入為24.56億元，同比降12.60%；

　　歸母凈利潤為19.54億元，同比降3.70%。

　　從賬面上看，東財這一年多持續下滑的經營數據肯定對股價有沖擊。

　　不過財報是結果，而非原因，必然還有更深層次的影響因素在。

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　　東財的問題出在哪？

　　東財的業務收入主要是兩個大頭：

　　券商+基金代銷。

　　如果進一步拆分來看，基金業務占比為48%，證券業務-手續費及傭金收入占比為36%，證券業務-利息凈收入占比為15%。

　　除了兩融非常穩定之外，另外兩個板塊其實都不咋好。

　　傭金新規正式落地帶來的最直接效果，便是基金交易成本的大幅下降。據中金非銀及金融科技團隊測算稱，預計交易傭金費率將下降40%。

　　按照這個降幅測算，東財的傭金收入將會從39.89億降低到23.93億，收入減少15.96億。年收入降低到94.84億，但成本并不會降低。

　　所以這一塊對東財往后的財報沖擊會比較大。

　　另一個則是基金代銷。

　　上半年基金的收益情況已經出爐，不能說很爛，只能說非常爛。

　　主動權益基金只有四成不到的產品達到了正收益。

　　合并AC類后，其中僅300只基金收益超10%，31只產品達到了20%+收益。

　　絕大部分基金都在虧，買基金的人也越來越少，基金代銷的路子不好走了。

　　當然這不止東財一家所面臨的問題。所以東財只要扛過去這一波，未來的路不見得是一片黑暗。

　　因為東財不同于其他券商，他們是一種新的模式。

　　與多數券商不同，東方財富是以互聯網網站起家，有互聯網基因。公司先后擁有了東方財富網、天天基金、東方財富證券、優優私募、眾心保險、Choice平臺等。

　　正因如此，東方財富便有了獨特的盈利特點：

　　互聯網平臺引流，通過證券牌照變現：東方財富利用其互聯網平臺，如東方財富網和天天基金網，吸引大量用戶流量。這些平臺再對流量進行變現，轉化為客戶。

　　輕資產模式：東方財富的輕資產模式主要體現在其互聯網賦能的經紀業務上，相較于傳統券商的重資產模式，東方財富的資產足夠“輕”。

　　多元化收入來源：東方財富的收入來源包括手續與傭金凈收入、電子商務服務（主要為代銷基金）營收、金融數據服務、廣告服務等。

　　高ROE和資金利用效率：東方財富的ROE水平保持在較高位置，尤其是在市場表現一般的年份，如2020、2022年，其相對優勢更為明顯，顯示出高效的資金利用效率。

　　說到這，大家就很明白了。東方財富的核心競爭力是股吧的人氣和流量。

　　與其他傳統券商相比，股吧是東方財富最獨特的地方，也是股民暢所欲言的地方，股吧的超高人氣長盛不衰，東方財富的用戶規模也在不斷攀升。按公司PC+移動端的月活數據來看，基本上中國有一半的股民都是東財家的活躍用戶。

　　因而，東方財富既有互聯網屬性，也有券商屬性，本質是互聯網券商。

　　互聯網屬性本質是網絡效應：贏家通吃、強者恒強。

　　至于東方財富，則更進一步，成了一個平臺，就像是微信那樣的平臺，這個平臺聚集了很多人和很多入口，入口連接了很多業務。

　　這個模式是很恐怖，比如說抖音，有了流量做直播、做電商，做一樣成一樣。

　　而其他券商都沒建立類似的生態，東財就算想找個競品都很難找到。

　　作為典型的周期性行業，A股早晚會觸底，而東方財富的賬面資金充足，且仍實現了不錯的盈利，完全可以扛過這個下行周期。

　　一旦行情回暖，東方財富的業績增長有望重啟，像東財這樣的互聯網券商的盈利彈性要比傳統券商要大得多。