一、又一變局正悄悄來臨！

1、A股退市正在動真格。數據顯示，截至目前，年內已有13家上市公司確定退市，其中7家因觸及面值退市規則而被終止上市。新“國九條”發布以來，A股退市已成常態化。

2、“科創板八條”發布，對新產業、新業態、新技術、有關鍵的核心技術的硬科技的企業優先支持，同時提出提出更大力度支持并購重組。

一個是退市，一個是上市，一退一進，至少說明兩點：一是國家正在大力支持資本市場，這將是未來幾年的重點工作。二是中國經濟的驅動正在發生新變化，以前經濟的主要支柱是房地產+基建，以后則是科技+新能源。

其影響是中國的貨幣增長方式出現顯著改變。

根據央行數據，今年5月末，廣義貨幣(M2)余額301.85萬億元，同比增長7%，再創歷史新低。我們一般將M2視為市場上的總貨量，相當于市場上所有的錢。

一般認為，M2增速20%、10%、8%都是重要分水嶺，M2降到7%是相當罕見的。

央行此前表示：直接融資正在加快發展，未來隨著柜臺債和企業債等債券規模進一步擴大，這些投融資活動并未通過傳統的銀行存貸款業務來實現，存貸款和貨幣供應量（M2）也會下降。

最近幾天，央行行長潘功勝也有提到：過去，貨幣政策曾對M2、社會融資規模等金融總量增速設有具體的目標數值，近年來已淡出量化目標，轉為“與名義經濟增速基本匹配”等定性描述。隨著經濟高質量發展和結構轉型，實體經濟需要的貨幣信貸增長也在發生變化。

也就是說未來M2以8%增長以下增長很可能也是常態化。

M2資金主要是因銀行貸款而形成，而銀行貸款是社融的主要組成部分。

根據央行最新的數據：今年5月份，中國社會融資規模存量為391.93萬億元，其中人民幣貸款余額為245.74萬億，企業境內股票余額為11.54萬億元。

也就是說企業市場上獲得的大部分是靠銀行貸款，而股市只占很少的部分。隨著存貸款和貨幣供應量（M2）也會下降，企業要想獲得更多融資，股市非常關鍵而且空間很大。

在社融中股票融資占比在上升的時候也就意味著資本市場在健康發展。也是中國經濟從房地產+基建向科技+新能源轉型的標志。

所以我們看到了“科創板八條”，也包括最近一年A股的重磅利好一個接著一個。

需要指出的是，提高社融中股票融資的占比，股市的持續上升非常重要，A股的系統性大跌是不可能允許的。否則必然會迎來強大的政策組合拳出擊棒打空頭，就像今年年初的那次大跌后的護盤。

這也是我之前一直表達的一個觀點，3000點以下的A股風險反而更小一些。不僅是因為護盤力量，還在于3000點是A股重要均線，但凡是偏離過大的，最終都會回到3000點附近。

二、3000點以下A股機會反而更多

本周一A股大跌1.17%，再次破位3000點，看似風險，

但對于上證指數本身來說實際上是黃金坑，因為A股再次站上3000點也是時間問題。

不過，從股價表現程度，最近幾個月我不時提到的上證綜指ETF（510760）表現則是更優。因其采用抽樣復制策略，所以超額收益較高。最近6個月，上證綜指ETF上漲仍高達5.16%。

沒有證券賬戶的朋友可以關注其聯接（011319/011320）。

值得一提的是，上證綜指ETF不僅費率在同類中最低，而且指數中“中特估”占比高，在新國九條政策下，隨著上證跌破3000點，“中特估”的護盤力量有望發力，而上證綜指ETF則有望成為主要受益者。

三、利率下行對A股構成長期利好

我國要想壯大股市，提高股權融資比重，引導儲蓄資金入市是非常重要的。目前中國居民存款已經超過145萬億。目前兩市成交額還不到萬億，這當中儲蓄資金哪怕是1%之一的入市，對股市的撬動都是可怕的。

據金融時報，近一個月，廣東、廣西、河南、湖北、貴州、哈爾濱、山西、深圳等多地的中小銀行對存款掛牌利率進行了調整，降幅最高可達60個基點。目前利率在3%以上的定期存款已難覓蹤影。未來，銀行存款利率有望持續下行。

近期，多只銀行理財產品下調業績比較基準，有產品調整幅度可達130BP。

據上證報，部分保險公司為符合公司風險管控要求，將于6月30日正式停售3.0%的增額終身壽險。

銀行理財、保險、銀行存款都是居民固收類資金的主要去向，固收類收益下降，也有望倒逼部分資金入市，存款等債權類資金慢慢轉變股權資金的過程，就是中國貨幣增長方式轉變的過程，而目前這一微妙變化，正悄悄來臨...