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　　今天看了下消費(fèi)者信心指數(shù)，近一兩年經(jīng)歷斷崖式下跌后，已經(jīng)是該指數(shù)從成立以來的史上最低值。

　　該數(shù)據(jù)由統(tǒng)計局發(fā)布，歷史上的歷次危機(jī)導(dǎo)致的信心指數(shù)下跌，我都用紅框標(biāo)出來了，無論是SRAS，次貸還是新冠武漢封城，其信心指數(shù)都比現(xiàn)在要高。

　　現(xiàn)在的信心指數(shù)，已是該數(shù)據(jù)有史以來的最低。該指數(shù)主要反映消費(fèi)者對當(dāng)下和未來六個月的家庭收入和就業(yè)的預(yù)期?？梢哉f是消費(fèi)者對于經(jīng)濟(jì)最真實的體感。

　　然后，我們來看實際的消費(fèi)數(shù)據(jù)，也就是零售總額，對比近十個月和疫情前的10個月，我們也能發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)總額增速從7~8%下降到了2%~3%（2023年四季度同比增速一度沖高是因為一年前的2022四季度是疫情放開在家咳嗽的時期，2023四季度按兩年復(fù)合增速也只有3%左右）。

　　可以說，無論是心態(tài)上的信心指數(shù)，還是實際反映到數(shù)據(jù)上的消費(fèi)品零售總額增速，數(shù)據(jù)都創(chuàng)下了歷史新低。

　　我們知道，消費(fèi)是所有公司營收的最終源頭。無論一家公司的客戶是個人消費(fèi)者還是公司，其收入在其產(chǎn)業(yè)鏈上的最終來源，只能是個人消費(fèi)者。

　　比如賣光刻機(jī)的公司，客戶是芯片制造公司，芯片制造公司的客戶是芯片設(shè)計公司或手機(jī)廠商，而手機(jī)廠商的客戶則是個人消費(fèi)者。這整個產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖氲脑搭^，都需要消費(fèi)者來買單。

　　所以，當(dāng)消費(fèi)者信心指數(shù)跌入歷史新低，開始縮減消費(fèi)時，會影響到所有產(chǎn)業(yè)鏈上公司的營收增速，而公司營收的減少又會進(jìn)一步影響到打工人收入，導(dǎo)致更低的消費(fèi)者信心。形成自我強(qiáng)化的通縮螺旋。

　　而要讓經(jīng)濟(jì)好起來，就必須要打破這種通縮螺旋。

　　那么問題來了，如何才能打破這樣的通縮螺旋呢？

　　操盤手一定比你更加重視這個事情。

　　所以，如果我們能對可能要到來的政策做出一定提前量的預(yù)判，我們就能在資產(chǎn)配置上提前應(yīng)對，獲取相對于對手盤的信息優(yōu)勢。然后在未來的投資和資產(chǎn)配置中取得先發(fā)優(yōu)勢和利益最大化。

　　所以，我前面描述的消費(fèi)者信心指數(shù)跌至歷史最低，并非要吐槽什么，而是要為我們接下來的分析做一下鋪墊。

　　我們現(xiàn)在開始。

　　我們還是先回憶下費(fèi)雪方程式。

　　貨幣數(shù)量 * 貨幣流通速度 =產(chǎn)品價格 * 產(chǎn)品產(chǎn)量

　　我們的目的，是要走出通縮，也就是上述公式中的產(chǎn)品價格，要上升。

　　要達(dá)成這個目的，僅從公式出發(fā)，我們有三個辦法。

　　1 減少產(chǎn)品產(chǎn)量（公式右側(cè)）。

　　2 提升貨幣數(shù)量（公式左側(cè)）。

　　3提升貨幣流通速度（公式左側(cè)）。

　　首先1肯定不可能，因為我們的產(chǎn)能旺盛，甚至可以說是產(chǎn)能過剩，一旦有新增需求，第一時間就會爆產(chǎn)能。

　　2就是提升M2的增速，也就是我們俗稱的放水。我們過去分析過多次，用以下央行行長的話來說，就是不再設(shè)立M2增長目標(biāo)，而是改為和名義經(jīng)濟(jì)增速相匹配。名義經(jīng)濟(jì)增速近幾個季度都只有4%左右。

過去，貨幣政策曾對M2、社會融資規(guī)模等金融總量增速設(shè)有具體的目標(biāo)數(shù)值，近年來已淡出量化目標(biāo)，轉(zhuǎn)為“ 與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配 ”等定性描述。

　　也就是沒有所謂的放水，提升貨幣數(shù)量也不太可能。

　　那么唯一剩下的，就只能是提升貨幣流通速度了。而我們知道，制約貨幣流通速度的，一般就是兩個因素。

　　第一個因素：貧富差距大，少數(shù)富人占據(jù)了過多的存款。

　　比如一個售價10000元的高級VR設(shè)備，如果財富分配比較平均，那么14億人里面可能有1億人能買得起，就能創(chuàng)造10000億銷售額，但如果貧富差距過大導(dǎo)致只有1000萬人能買得起，那么銷售額就會減少到1000億。

　　因為一個富人也不會買10個VR設(shè)備。

　　第二個因素：居民信心不足，傾向于多存款以對抗風(fēng)險。

　　而要改善居民信心，首當(dāng)其沖就是要改善他們的收入狀況。

　　可是，現(xiàn)在中產(chǎn)背負(fù)的債務(wù)較重，收入跟不上，債務(wù)有失控風(fēng)險，從跌入史上最低的消費(fèi)者信心指數(shù)看，心態(tài)也有些崩潰。指望靠中產(chǎn)來率先消費(fèi)，是完全指望不上的。

　　所以，政策方向也就比較明晰了，也就是拿富人的錢，來給中產(chǎn)創(chuàng)造收入，改善他們的收入預(yù)期，最終促使中產(chǎn)也愿意消費(fèi)，最終走出通縮螺旋。

　　只是，富人的錢，怎么拿？

　　肯定不能搶。

　　既然不能搶，那就只能是借。

　　由于在當(dāng)下通縮環(huán)境，所有的資產(chǎn)價格，都有下跌傾向，所以富人的錢，大部分也都作為存款在銀行里。以招行的客戶為例，是2%的金葵花用戶，占據(jù)了81.5%的財富。剩下98%的用戶只占不到20%的財富。

　　即使其他銀行也有自己的高凈值，考慮到招行的體量和特別的針對富人的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，即使全銀行體系高凈值人群再擴(kuò)大10倍，二八現(xiàn)象在整個銀行體系也是成立的。

　　所以，最好的辦法，就是財政通過政府信用把富人的錢借過來，然后定向投入市場，把錢通過特定項目流入到普通居民手中，給他們創(chuàng)造收入。

　　比如，置換地方債，給公務(wù)員發(fā)工資，又比如，做政府的救災(zāi)基建項目，來給承包工程的公司發(fā)訂單，然后錢再作為工資發(fā)放到這家公司的打工人手中。

　　這樣，就把從富人手里籌集到的錢，通過擴(kuò)大支出刺激市場的方式，回流到普通人手中。提升普通人的收入預(yù)期，提升他們的消費(fèi)欲望，慢慢走出通縮。

　　經(jīng)過這個循環(huán)，富人新增了債權(quán)，政府新增了債務(wù)，普通人則通過勞動獲得了新增的收入。然后降低自己的債務(wù)。

　　也就是，通過這個循環(huán)，普通人的債務(wù)就轉(zhuǎn)移到了政府手中。

　　那么，富人愿意把錢借給政府嗎？

　　從數(shù)據(jù)來看，瓶頸在財政而不在富人。

　　也就是說，只要財政發(fā)國債籌錢，市場就會搶購。現(xiàn)在的問題不是政府發(fā)的債沒人買，而是搶的人太多。

　　這個結(jié)論，可以從國債的收益率中得到。

　　如果發(fā)的債沒人買，債券價格就會下跌，其實際收益率就會上升。

　　而如果發(fā)的債買的人太多，供不應(yīng)求，債券價格就會上漲，其實際收益率就會下降。

　　而現(xiàn)在的市場現(xiàn)狀是，買得人太多，使得國債價格不斷試探和突破央行所認(rèn)可的2.5%收益率的下限。

　　
甚至，急得央行都發(fā)聲，聲稱要賣出國債以平抑市場需求。

　　當(dāng)然，作為專業(yè)的投資客，我們都知道，你就算是嘴炮要賣國債，你也得有足夠的國債可以賣啊。

　　而從央行的資產(chǎn)負(fù)債表我們可以看到，央行是根本沒有多少國債可以賣的。所以央行最后還是得讓財政來賣國債。并且行長也表態(tài)了。

人民銀行正在與財政部加強(qiáng)溝通，共同研究推動落實。這個過程整體是漸進(jìn)式的，國債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等也需同步研究優(yōu)化。

　　所以最終的結(jié)論指向，依然是可以創(chuàng)造國債供給的財政。也就是財政必須多發(fā)債，才能平抑富人的國債買入需求。

　　到這里，就完美閉環(huán)了。

　　從這里我們也能看到，央行根本沒必要搞QE，也沒有必要去買入國債投放貨幣，畢竟國債現(xiàn)在不是沒人買，而是根本不夠買。存量資金就已經(jīng)足夠財政部來籌資了。

　　綜上，我們預(yù)判未來會沿著緊貨幣，但寬財政的方式來刺激市場，重點(diǎn)在于盤活貨幣存量，提升存量貨幣的使用效率，提升貨幣流通速度來盡力讓市場走出通縮。

　　至于該路徑是否能有效果，我們只能是且走且看了。

　　后記：

　　未來通脹的希望，就來自財政。

　　我知道大家并不關(guān)心宏大敘事，但我們的資產(chǎn)配置，卻依賴于通脹抬頭。所以我們不得不通過數(shù)據(jù)來洞察市場的真實動向。

　　我們接下來會重點(diǎn)關(guān)注國債的發(fā)行節(jié)奏和數(shù)量，以及通過觀察國債的市場收益率來判斷存量資金的充裕。

　　至于能不能推升貨幣流速，能不能拉起消費(fèi)?

　　一方面，居民消費(fèi)是支付方，我們會跟蹤居民側(cè)的消費(fèi)數(shù)據(jù)和信心指數(shù)，另一方面，企業(yè)營收，是收入方，所以我們還會持續(xù)在每季度財報之后統(tǒng)計最新的滬深300的營收和利潤增長數(shù)據(jù)并在知識星球發(fā)布。

　　對于知識星球的同學(xué)，持續(xù)關(guān)注我每周在星球發(fā)布的各項數(shù)據(jù)和市場判斷就行，我會幫你們找到那個買房的最佳時間點(diǎn)。

　　對于星球之外的同學(xué)，你就按照我上面提示的幾個數(shù)據(jù)去跟蹤，就可以大致判斷市場的拐點(diǎn)了。

　　全文完。既然已經(jīng)看到這里，請隨手點(diǎn)個贊和“在看”吧。