文：海川；編輯：木心

14年前，鄭煤機(jī)改制后上市，前黨委書(shū)記、調(diào)研員賈建國(guó)以80萬(wàn)元參與員工持股計(jì)劃，凈回報(bào)637萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)曾有媒體發(fā)文質(zhì)疑鄭煤機(jī)持股計(jì)劃導(dǎo)致國(guó)資百億元資產(chǎn)流失；2009年，鄭煤機(jī)入股、賈建國(guó)擔(dān)任股東及總經(jīng)理的鄭州速達(dá)成立，如今，鄭州速達(dá)即將上市，賈建國(guó)等前國(guó)企高管也將迎來(lái)又一撥財(cái)富盛宴。而鄭州速達(dá)與鄭煤機(jī)之間大量的關(guān)聯(lián)交易，讓其難以擺脫利益輸送的標(biāo)簽。

2024年5月6日，鄭州速達(dá)工業(yè)機(jī)械服務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“速達(dá)股份”）在深交所更新了招股書(shū)（注冊(cè)稿），這意味著速達(dá)股份即將迎來(lái)成功上市。招股書(shū)顯示，速達(dá)股份此次計(jì)劃發(fā)行1900萬(wàn)股，占發(fā)行后股份的25%，發(fā)行后總股本不超過(guò)7600萬(wàn)股，計(jì)劃募資6.63億元。由此估算，速達(dá)股份發(fā)行估值約27億元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年31只新股首日收盤(pán)平均漲幅達(dá)104.94%，而2023年新股平均漲幅66.45%。這意味著，速達(dá)股份如果能成功上市，其市值有望達(dá)到45億-55億元左右。

實(shí)際上，這是速達(dá)股份第二次沖刺深交所。早在2019年6月，速達(dá)股份就曾向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交招股書(shū)，不過(guò)2020年速達(dá)股份被交易所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，并被發(fā)現(xiàn)存在多項(xiàng)披露不準(zhǔn)確；再加上公司與第二大股東鄭煤機(jī)復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系，2021年1月被終止審核。這一次，速達(dá)股份能如愿以償嗎？

值得注意的是，速達(dá)股份在IPO的關(guān)鍵階段發(fā)生了重大安全事故。2024年1月，鄂爾多斯速達(dá)一名員工在操作天車時(shí)“未能嚴(yán)格遵守公司操作規(guī)程，造成自身死亡”。

新經(jīng)濟(jì)IPO注意到，速達(dá)股份在招股書(shū)中的公告用詞似乎急于撇清自身責(zé)任，以至于顯得有點(diǎn)冷漠無(wú)情。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，安全生產(chǎn)是大事，企業(yè)員工生命更是重中之重。員工工作期間死亡，對(duì)員工及其家人來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是重大悲劇，違規(guī)操作也反映出企業(yè)平時(shí)對(duì)員工安全培訓(xùn)、規(guī)范操作培訓(xùn)并不到位。速達(dá)股份在招股書(shū)中不僅沒(méi)有對(duì)員工不幸喪失生命予以哀悼和致歉，反而急匆匆地聲明該事故為“一般安全生產(chǎn)事故，不屬于重大違法違規(guī)行為”，讓人非常困惑。

IPO君認(rèn)為，一家公眾上市企業(yè)，首先必須有社會(huì)責(zé)任感、有擔(dān)當(dāng)、對(duì)員工有基本人情關(guān)懷，而不是眼里只有資本、缺乏基本倫理底線的賺錢(qián)機(jī)器。IPO君建議，如果能夠幸運(yùn)上市，速達(dá)股份管理層應(yīng)在敲鐘日集體為該名離世員工默哀一分鐘，以此向大量為公司上市默默付出的最底層員工致敬。

前黨委書(shū)記位居第四大股東

招股書(shū)顯示，速達(dá)股份主要業(yè)務(wù)圍繞煤炭綜采設(shè)備液壓支架開(kāi)展，為煤炭生產(chǎn)企業(yè)提供維修與再制造、備品配件供應(yīng)管理、二手設(shè)備租售等綜合后市場(chǎng)服務(wù)。2021年-2023年，速達(dá)股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.22億元、10.76億元和12.53億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元、1.05億元和1.62億元。

股東結(jié)構(gòu)方面，李錫元、賈建國(guó)及李優(yōu)生分別直接持有速達(dá)股份30.09%、11.18%及3.73%股份；李錫元、賈建國(guó)及李優(yōu)生三人通過(guò)直接持股和間接支配的方式合計(jì)控制公司50.98%的股份。李錫元、賈建國(guó)、李優(yōu)生三人認(rèn)定為速達(dá)股份的共同實(shí)際控制人。按發(fā)行1900萬(wàn)股計(jì)算，發(fā)行后李錫元、賈建國(guó)及李優(yōu)生持股比例分別為22.57%、8.39%、2.8%，按上文50億估算市值計(jì)，李錫元、賈建國(guó)及李優(yōu)生在公司上市后身家有望分別達(dá)到13億元、4.2億元、1.4億元。

值得注意的是，三名創(chuàng)始股東中，李錫元為廣州機(jī)械科學(xué)研究院有限公司（原機(jī)械工業(yè)部廣州機(jī)床研究所）技術(shù)員，后創(chuàng)業(yè)成立上海嘉諾等公司，主要從事液壓元器件、密封件的生產(chǎn)和銷售工作，并沒(méi)有煤礦綜采設(shè)備以及相關(guān)后市場(chǎng)服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)和背景。另兩名股東賈建國(guó)與李優(yōu)生則都來(lái)自鄭州煤礦機(jī)械廠，是煤礦綜采設(shè)備制造領(lǐng)域的資深人士。

從過(guò)往履歷看，賈建國(guó)曾是鄭煤機(jī)的一把手，1975年至1993年歷任鄭州煤礦機(jī)械廠一分廠工人、車間調(diào)度、車間副主任、副廠長(zhǎng)、廠長(zhǎng)；1993年至2000年歷任鄭州煤礦機(jī)械廠廠長(zhǎng)助理、副廠長(zhǎng)、黨委書(shū)記；2000年至2002年11月任鄭州煤礦機(jī)械廠調(diào)研員；2002年11月至2008年12月任鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)有限責(zé)任公司調(diào)研員；2008年12月至2009年任鄭煤機(jī)調(diào)研員。

李優(yōu)生則是鄭煤機(jī)的中層領(lǐng)導(dǎo)。1973年至2002年11月，賈建國(guó)歷任鄭州煤礦機(jī)械廠安裝分廠班組長(zhǎng)、工段長(zhǎng)、調(diào)度長(zhǎng)、廠長(zhǎng)助理、副廠長(zhǎng)；2002年11月至2008年12月歷任鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)有限責(zé)任公司安裝分廠副廠長(zhǎng)、廠長(zhǎng)；2008年12月至2009年7月歷任鄭煤機(jī)市場(chǎng)部副部長(zhǎng)、售后服務(wù)處處長(zhǎng)。

招股書(shū)顯示，賈建國(guó)和李優(yōu)生曾在鄭煤機(jī)擔(dān)任過(guò)高管和中層干部，兩人于2009年速達(dá)股份設(shè)立后即加入公司擔(dān)任副總經(jīng)理，賈建國(guó)主要負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈采購(gòu)業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，為速達(dá)股份早期逐步建立獨(dú)立、完善的供應(yīng)鏈體系起到了重要作用；李優(yōu)生主要負(fù)責(zé)客戶服務(wù)部以及維修相關(guān)的工作，對(duì)速達(dá)股份早期通過(guò)客戶運(yùn)維服務(wù)快速接觸客戶及生產(chǎn)維修等方面起到了重要的作用。兩人于2016年2月辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)正式退休。

為何鄭煤機(jī)前黨委書(shū)記及前營(yíng)銷副總、售后服務(wù)處處長(zhǎng)會(huì)聯(lián)手加盟速達(dá)股份創(chuàng)業(yè)？招股書(shū)介紹稱，公司主要?jiǎng)?chuàng)始人李錫元由于看好煤炭機(jī)械后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域未來(lái)的廣闊前景，有意向煤炭機(jī)械服務(wù)行業(yè)發(fā)展。而鄭煤機(jī)管理層也非常看好煤炭機(jī)械后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域未來(lái)的廣闊前景。因此，雙方一拍即合，決定共同成立一家體系外的主體來(lái)運(yùn)作。

不得不說(shuō)，李錫元也是個(gè)神奇人物。個(gè)人履歷顯示，李錫元其1973出生，1996年-1998年任廣州機(jī)械科學(xué)研究院有限公司（原機(jī)械工業(yè)部廣州機(jī)床研究所）技術(shù)員；1998年6月至2009年8月任上海嘉諾總經(jīng)理，當(dāng)時(shí)李錫元年僅25歲。

嘉諾集團(tuán)創(chuàng)立于1995年，由廣州嘉諾和上海嘉諾組成，共有8個(gè)控股公司和5個(gè)加工廠，是一家集團(tuán)化的股份制民營(yíng)企業(yè)。公司主要經(jīng)營(yíng)工業(yè)密封件、流體連接件業(yè)務(wù)，代理美國(guó)Parkerhannifin公司全系列流體傳動(dòng)產(chǎn)品。企查查顯示，李錫元并不是一名職業(yè)經(jīng)理人，他曾持有上海嘉諾密封技術(shù)有限公司17.26%的股份。

2024年1月，唯萬(wàn)密封（SZ301161，股價(jià)20.75元，市值24.9億元）發(fā)布公告稱，擬2.1億元收購(gòu)上海嘉諾密封技術(shù)有限公司51%股權(quán)。公告顯示，上海嘉諾在2021年度、2022年度和2023年1月至8月的營(yíng)業(yè)收入分別約2.7億元、2.8億元和2億元；凈利潤(rùn)分別約0.4億元、0.5億元和0.3億元。李錫元持有上海嘉諾12.24%的股份，按照唯萬(wàn)密封的收購(gòu)價(jià)，李錫元持有股份價(jià)值約5040萬(wàn)元。

2009年，35歲的李錫元又想進(jìn)軍煤炭設(shè)備服務(wù)后市場(chǎng)，然后鄭煤機(jī)慷慨出資400萬(wàn)元，成為新公司第二大股東。不僅如此，國(guó)企大廠鄭煤機(jī)為了扶持年輕人創(chuàng)業(yè)，甚至貼心到為了“協(xié)助李錫元將機(jī)械服務(wù)行業(yè)的豐富經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)向煤炭機(jī)械服務(wù)行業(yè)成功過(guò)渡，雙方商議再引入兩名鄭煤機(jī)員工賈建國(guó)和李優(yōu)生作為創(chuàng)始人”。

這兩名創(chuàng)始人并不是普通員工，一個(gè)是鄭煤機(jī)前黨委書(shū)記，一把手；另一個(gè)則是公司前營(yíng)銷副總、售后服務(wù)處處長(zhǎng)，掌握著銷售和售后服務(wù)的大權(quán)。從如此豪華的支持人員配置上，只能說(shuō)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)確實(shí)太優(yōu)秀了。

但是，這里面充滿了各種自相矛盾之處。例如，速達(dá)股份在回復(fù)函中曾表示，賈建國(guó)與李優(yōu)生參與投資設(shè)立發(fā)行人為“個(gè)人投資行為，未與其中任何一方存在一致行動(dòng)關(guān)系”。這顯然與鄭煤機(jī)當(dāng)初的戰(zhàn)略安排沖突。

而且，上述安排可能也涉及到國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)干部違規(guī)在外兼職、經(jīng)商的規(guī)定。賈建國(guó)2009年成為速達(dá)有限創(chuàng)始股東并擔(dān)任董事兼副總經(jīng)理，一直到2016年才退休。而賈建國(guó)直到2010年8月（年滿60歲）才在鄭煤機(jī)辦理了退休手續(xù)。也就是說(shuō)，賈建國(guó)還在擔(dān)任國(guó)企鄭煤機(jī)的領(lǐng)導(dǎo)職位（調(diào)研員）的時(shí)候，就已經(jīng)出來(lái)以“個(gè)人名義”投資經(jīng)商，且從事業(yè)務(wù)與原國(guó)有單位密切相關(guān)。這其中是否涉嫌利益輸送安排？賈建國(guó)作為原鄭煤機(jī)械廠的一把手、老領(lǐng)導(dǎo)，在國(guó)企對(duì)外投資的私營(yíng)公司中不僅擔(dān)任高管，還是第三大股東，真的是完全依靠個(gè)人努力獲得嗎？

另外，2009年，速達(dá)有限成立時(shí)，賈建國(guó)出資150萬(wàn)元，持股15%。作為一名即將退休的老領(lǐng)導(dǎo)，拿出150萬(wàn)元真金白銀創(chuàng)業(yè)，魄力還是很大的（不過(guò)看了下文就知道，老領(lǐng)導(dǎo)賈建國(guó)2008年通過(guò)鄭煤機(jī)改制賺了近700萬(wàn)元，百萬(wàn)元投資是毛毛雨）。

深交所也曾詢問(wèn)賈建國(guó)及李優(yōu)生的出資來(lái)源。速達(dá)有限回復(fù)稱，兩人出資主要來(lái)自個(gè)人工資薪金、持股企業(yè)分紅以及鄭煤機(jī)上市前退股所得收益。

與鄭煤機(jī)存在利益輸送？

從招股書(shū)及回復(fù)函看，鄭煤機(jī)并非僅僅是速達(dá)有限的“戰(zhàn)略投資者”那么簡(jiǎn)單，從一開(kāi)始，鄭煤機(jī)就牢牢影響著速達(dá)有限的日常經(jīng)營(yíng)決策。

鄭煤機(jī)2010年上市招股書(shū)中曾披露了速達(dá)有限的基本情況，并介紹稱“為促進(jìn)本公司配件、修理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，本公司與民營(yíng)資本合作發(fā)起設(shè)立了速達(dá)配件。速達(dá)配件代表本公司及所屬子公司（除綜機(jī)公司及長(zhǎng)壁公司）對(duì)外開(kāi)展配件、修理業(yè)務(wù)，速達(dá)配件除勞務(wù)以外的采購(gòu)必須由本公司或所屬子公司作為供應(yīng)商，采購(gòu)的價(jià)格由本公司負(fù)責(zé)制定”。

也就是說(shuō)，速達(dá)有限名義上是一家獨(dú)立公司，但實(shí)際上采購(gòu)決策權(quán)牢牢掌握在鄭煤機(jī)手中。賈建國(guó)與李優(yōu)生作為鄭煤機(jī)的中高層管理者，加入速達(dá)有限也絕不是單純的“個(gè)人投資”，而是具備了雙重身份：代表前東家監(jiān)督速達(dá)有限運(yùn)營(yíng)；做為回報(bào)，鄭煤機(jī)允許兩人成為速達(dá)有限股東，而后者則利用新公司與鄭煤機(jī)的關(guān)聯(lián)交易坐享巨大經(jīng)濟(jì)利益。

速達(dá)有限的實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也證明了這一點(diǎn)。由于背靠鄭煤機(jī)，速達(dá)有限成立當(dāng)年（實(shí)際經(jīng)營(yíng)不到5個(gè)月），其總資產(chǎn)就達(dá)到2304萬(wàn)元，凈資產(chǎn)1112萬(wàn)元，凈利潤(rùn)112.36萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)非常好。

能夠開(kāi)業(yè)不到半年迅速盈利百萬(wàn)元，當(dāng)然與鄭煤機(jī)從人力、客戶及供應(yīng)鏈資源的大力扶持密切相關(guān)，對(duì)這一點(diǎn)，速達(dá)股份在招股書(shū)及回復(fù)函中也并不避諱，直言公司成立后，確實(shí)受惠于鄭煤機(jī)的支持。

實(shí)質(zhì)上，從報(bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易也能看出，鄭煤機(jī)與速達(dá)股份之間的關(guān)系非常密切，已經(jīng)遠(yuǎn)超一般的戰(zhàn)略投資者與被投資對(duì)象之間的關(guān)系。

2021年至2023年，速達(dá)股份與鄭煤機(jī)的關(guān)聯(lián)采購(gòu)額分別為5950萬(wàn)元、5773萬(wàn)元、1.16億元；關(guān)聯(lián)銷售分別為1.38億元、1.86億元和2.30億元。招股書(shū)顯示，2017年至2023年，鄭煤機(jī)一直是速達(dá)股份第二大客戶；2021年-2023年，鄭煤機(jī)又是速達(dá)股份的第二大、第一大和第一大供應(yīng)商。

2019年至2023年，速達(dá)股份對(duì)鄭煤機(jī)及其下屬子公司的銷售金額分別為1.16億元、1.47億元、1.38億元、1.86億元、2.30億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為18.81%、24.32%、16.90%、17.29%、18.36%。

2021年-2023年，速達(dá)股份對(duì)鄭煤機(jī)采購(gòu)閥及電液控類、千斤頂類及其他原材料金額占采購(gòu)總額的比例分別為5.72%、7.36%、9.41%、8.89%和14.18%，占比逐年增加，尤其是2023年，速達(dá)股份對(duì)鄭煤機(jī)采購(gòu)額從5773萬(wàn)元激增至1.16億元，翻了一倍。

在客戶獲取上，速達(dá)股份同樣受惠于鄭煤機(jī)的龐大客戶資源。深交所在問(wèn)詢函中曾要求速達(dá)股份詳細(xì)說(shuō)明各類業(yè)務(wù)中主要客戶使用鄭煤機(jī)產(chǎn)品的比例，主要客戶選擇速達(dá)股份作為煤炭綜采設(shè)備后市場(chǎng)服務(wù)提供商是否與客戶選擇鄭煤機(jī)產(chǎn)品有關(guān)，速達(dá)股份是否對(duì)鄭煤機(jī)構(gòu)成重大依賴。

回復(fù)函顯示，速達(dá)股份各業(yè)務(wù)前5名客戶所持有的鄭煤機(jī)液壓支架套數(shù)占其持有的全部液壓支架套數(shù)達(dá)60.63%；備品配件方面，主要客戶使用鄭煤機(jī)產(chǎn)品同樣占全部備品配件的60%以上；在專業(yè)化總包服務(wù)方面，客戶使用鄭煤機(jī)液壓支架套數(shù)占比也高達(dá)61.5%。

由此可見(jiàn)，鄭煤機(jī)的液壓支架產(chǎn)品占據(jù)了各大型央企、地方國(guó)企、大型民營(yíng)煤炭企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品的超半壁江山，對(duì)于依靠鄭煤機(jī)這一股東背景的速達(dá)股份來(lái)說(shuō)，提供設(shè)備后市場(chǎng)服務(wù)自然是近水樓臺(tái)先得月。雖然速達(dá)股份強(qiáng)調(diào)，其客戶獲取并沒(méi)有通過(guò)“鄭煤機(jī)引薦或協(xié)助”，但速達(dá)有限成立時(shí)便接納了鄭煤機(jī)原售后服務(wù)處的全部團(tuán)隊(duì)人員29人，當(dāng)時(shí)帶領(lǐng)該團(tuán)隊(duì)的是鄭煤機(jī)營(yíng)銷副總、售后服務(wù)處處長(zhǎng)李優(yōu)生，這相當(dāng)于李優(yōu)生把客戶資源和售后服務(wù)團(tuán)隊(duì)都帶到了速達(dá)股份，當(dāng)然無(wú)須鄭煤機(jī)再額外推薦。

速達(dá)股份在回復(fù)函中亦承認(rèn)，公司在“采購(gòu)業(yè)務(wù)和銷售業(yè)務(wù)上，受益于鄭煤機(jī)的股東身份獲得了國(guó)投新集維修中心的相關(guān)備品配件務(wù)，在早期業(yè)務(wù)訂單獲取上具有優(yōu)勢(shì)和便利性”。

14年前改制被質(zhì)疑國(guó)資流失

公開(kāi)信息顯示，賈建國(guó)與李優(yōu)生共同參與掌控的速達(dá)有限此次上市，不過(guò)是兩人前東家鄭煤機(jī)十幾年前改制巨大紅利的續(xù)集。賈建國(guó)與李優(yōu)生在鄭煤機(jī)改制上市中獲得巨大回報(bào)，但速達(dá)有限的上市才是他們十幾年前悄悄布局的最大“彩蛋”。

2010年8月8日，鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)股份有限公司在A股上市，其招股書(shū)顯示，鄭煤機(jī)在上市前發(fā)起了一場(chǎng)大規(guī)模的改制行動(dòng)，而據(jù)媒體報(bào)道，此次改制導(dǎo)致鄭煤機(jī)百億國(guó)資流失。

新經(jīng)濟(jì)IPO查詢鄭煤機(jī)招股書(shū)，梳理了其當(dāng)年改制的基本脈絡(luò)。2006年9月2日，鄭煤機(jī)有限一屆六次員工、會(huì)員代表大會(huì)審議通過(guò)了《鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)有限責(zé)任公司產(chǎn)權(quán)制度改革整體方案》。

截至2006年9月25日，有1862名職工入股職工持股會(huì)，出資5124.00萬(wàn)元；另工會(huì)委員會(huì)代職工持股會(huì)出資6萬(wàn)元，共募集資金5130.00萬(wàn)元。

2006年9月27日，百斯特公司完成工商登記，注冊(cè)資本5130.00萬(wàn)元，公司工會(huì)出資4873.50萬(wàn)元，占95%股權(quán)，自然人丁輝出資256.50萬(wàn)元，占5%股權(quán)，兩股東均是代職工持股會(huì)持有百斯特股權(quán)，丁輝同時(shí)也是職工持股會(huì)成員。

2006年9月28日，鄭煤機(jī)有限股東會(huì)決議同意百斯特公司以貨幣增資3954.20萬(wàn)元，即持有49%股權(quán)。增資的價(jià)格是以鄭煤機(jī)有限結(jié)余的國(guó)有凈資產(chǎn)4115.8萬(wàn)元（不含土地使用權(quán)價(jià)值）為基礎(chǔ)。

2010年11月，《投資者報(bào)》發(fā)表長(zhǎng)篇報(bào)道《兩次17倍分利盛宴，鄭煤機(jī)百億國(guó)資流失》，曝光了鄭煤機(jī)改制過(guò)程中管理層涉嫌違規(guī)操作導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失上百億的亂象。

根據(jù)這篇報(bào)道，2006年8月12日，河南中興會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具豫興評(píng)報(bào)字[2006]第11037號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，截至2006年5月31日，鄭煤機(jī)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為4.5億元，調(diào)整后賬面價(jià)值為4.37億元，評(píng)估價(jià)值為4.32億元。不過(guò)，評(píng)估報(bào)告所包含的公司資產(chǎn)中，土地使用權(quán)為零。也就是說(shuō)，截至2006年5月31日的鄭煤機(jī)報(bào)表中，沒(méi)有包括任何土地使用權(quán)價(jià)值。

評(píng)估報(bào)告稱，之所以沒(méi)有將國(guó)有土地使用權(quán)價(jià)值納入資產(chǎn)核算，是因?yàn)猷嵜簷C(jī)系“有償租用國(guó)有土地”，根據(jù)當(dāng)時(shí)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，只有有償取得的土地使用權(quán)價(jià)值方可以列出資產(chǎn)負(fù)債表中無(wú)形資產(chǎn)下的土地使用權(quán)，其他形式，無(wú)論是劃撥還是有償租用，均不可列入。

然而，2個(gè)月后，也就是2006年10月8日，河南省煤管局批復(fù)同意鄭煤機(jī)將其一部分土地按照有關(guān)規(guī)定有償使用，并確認(rèn)鄭煤機(jī)的凈資產(chǎn)只有4115.8萬(wàn)元。公司凈資產(chǎn)之所以較此前中興會(huì)計(jì)師事務(wù)所的評(píng)估值（4.5億元）大幅下降，原因是鄭煤機(jī)將有償使用的國(guó)有土地使用權(quán)評(píng)估價(jià)值（3.37億元）從凈資產(chǎn)中扣除了，此外還扣除了改制費(fèi)用7074萬(wàn)元，最終，鄭煤機(jī)的凈資產(chǎn)經(jīng)過(guò)一番神奇操作之后，變成了4115.8萬(wàn)元，僅為原來(lái)的1/10。

《投資者報(bào)》稱，鄭煤機(jī)此前報(bào)表沒(méi)有將土地使用權(quán)列出資產(chǎn)，之后卻從公司凈資產(chǎn)中直接扣減經(jīng)經(jīng)評(píng)估后的土地使用權(quán)價(jià)值，顯然涉嫌蓄意隱匿國(guó)有資產(chǎn)，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)被人為壓降估值。而這顯然是為了后續(xù)將國(guó)有股權(quán)低價(jià)甩賣(mài)給以公司高管為主的員工持股公司-百斯特公司，并轉(zhuǎn)賣(mài)給外部投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行套利。

2006年9月，百斯特公司向鄭煤機(jī)增資3954.2萬(wàn)元，取得了鄭煤機(jī)49%的股權(quán)。《投資者報(bào)》計(jì)算后指出，按照2010年11月26日鄭煤機(jī)41.84元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，百斯特4000萬(wàn)元取得的股權(quán)總市值達(dá)到約115億元，增值高達(dá)287倍！而在這場(chǎng)瓜分國(guó)有資產(chǎn)的盛宴中，受益最大的除了鄭煤機(jī)高管外，還有承接上述高管員工股權(quán)的投資機(jī)構(gòu)。

《投資者報(bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，鄭煤機(jī)員工持股平臺(tái)百斯特公司的資金來(lái)自于員工集資。“鄭煤機(jī)在廠里大規(guī)模集資的方式是承諾兩年內(nèi)超額返還，1萬(wàn)元兌17萬(wàn)元（不包括個(gè)人所得稅），員工不超過(guò)2萬(wàn)元，中層10萬(wàn)元，廠里領(lǐng)導(dǎo)80萬(wàn)元（很多領(lǐng)導(dǎo)都是貸款集資），每1萬(wàn)元返還10萬(wàn)元”。

由此計(jì)算，員工2萬(wàn)元出資可以獲得34萬(wàn)元；中層干部10萬(wàn)元可以收回100萬(wàn)元；廠里高層領(lǐng)導(dǎo)80萬(wàn)元可以獲得800萬(wàn)元。

2008年6月8日，百斯特公司與上海立言股權(quán)投資中心（有限合伙）等12家企業(yè)/公司及焦承堯等26個(gè)自然人簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將持有的鄭煤機(jī)有限股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為經(jīng)審計(jì)的鄭煤機(jī)有限2007年10月31日凈資產(chǎn)的4.8倍，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)74269.93萬(wàn)元。

2008年10月29日，職工持股會(huì)召開(kāi)臨時(shí)會(huì)員大會(huì)，同意清算百斯特公司，合理處置財(cái)產(chǎn)，返還工會(huì)職工持股會(huì)會(huì)員的投資款，分配投資所得。招股書(shū)顯示，百斯特公司持股股東扣除投資成本外，每元出資收獲8.83元的投資收益，也就是說(shuō)，短短兩年投資回報(bào)高達(dá)883%！

百斯特公司代表的鄭煤機(jī)高管成了此次改制計(jì)劃的最大贏家。

根據(jù)鄭煤機(jī)招股書(shū)，職工持股會(huì)1862名職工中，持股10萬(wàn)元以上的共89人，其中持股80萬(wàn)的2人，分別為鄭煤機(jī)集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)焦承堯；副董事長(zhǎng)邵春生；兩人獲利706萬(wàn)元；持股60萬(wàn)的有9人，分別獲利530萬(wàn)元；持股30萬(wàn)的有13人，獲利265萬(wàn)元。

持股20萬(wàn)的只有一人，賈建國(guó)。但是，招股書(shū)顯示，賈建國(guó)除了這20萬(wàn)股之外，還從工會(huì)持有的出資中受讓了60萬(wàn)元股份，每元出資額定為1.15元，折合約52.17萬(wàn)股，合計(jì)持有72.17萬(wàn)股，僅次于鄭煤機(jī)董事長(zhǎng)及總經(jīng)理。招股書(shū)解釋工會(huì)向賈建國(guó)低價(jià)轉(zhuǎn)讓股份的原因?yàn)椋Z建國(guó)為原黨委書(shū)記，2000-2009年任調(diào)研員，享受正職領(lǐng)導(dǎo)待遇，增加出資額至總經(jīng)理標(biāo)準(zhǔn)。

通過(guò)持有72.17萬(wàn)股原始股，賈建國(guó)扣除80萬(wàn)元投資成本外，每股獲利8.83倍，合計(jì)獲利637萬(wàn)元。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2009年時(shí)，鄭州平均房?jī)r(jià)4300元；同年鄭州市國(guó)有在崗職工年平均工資為34539元，637萬(wàn)元相當(dāng)于普通國(guó)企職工184年的收入。

李優(yōu)生也不是等閑之輩。根據(jù)鄭煤機(jī)招股書(shū)，李優(yōu)生除了通過(guò)職工持股平臺(tái)持有15萬(wàn)股之外（獲利132萬(wàn)元），還是鄭煤機(jī)自然人股東之一，持有公司35.45萬(wàn)股股份，按2010年11月26日鄭煤機(jī)41.84元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，價(jià)值高達(dá)1483萬(wàn)元。

和賈建國(guó)、李優(yōu)生等中高層獲利動(dòng)輒數(shù)百萬(wàn)、上千萬(wàn)相比，鄭煤機(jī)的普通員工雖然也享受了改制紅利，但收益寥寥。1862名職工中，788人持股1萬(wàn)股，獲利17萬(wàn)（按《投資者報(bào)》報(bào)道，普通員工1萬(wàn)元返還17萬(wàn)元）。779人持有2萬(wàn)股，獲利34萬(wàn)。計(jì)算可知，1567名普通員工合計(jì)獲利4億元，人均25萬(wàn)元。而持股10萬(wàn)股以上的89名中高層合計(jì)持有1977萬(wàn)股，獲利1.75億元，人均197萬(wàn)元。

《投資者報(bào)》在14年前的那篇文章中尖銳地指出，在鄭煤機(jī)改制過(guò)程中，價(jià)值上百億的國(guó)有資產(chǎn)被上市前被以數(shù)千萬(wàn)元的價(jià)格賤賣(mài)給高管為主的持股公司；同時(shí)由于普通員工每人集資不超過(guò)2萬(wàn)元，他們最高收益也不超過(guò)32萬(wàn)元；《投資者報(bào)》文章指出：

“真正的受益者還是公司領(lǐng)導(dǎo)層，這是鄭煤機(jī)公司領(lǐng)導(dǎo)分享國(guó)資流失的第一次盛宴”。

當(dāng)然，和第一次改制盛宴相比，這一次鄭州速達(dá)股份IPO，才是賈建國(guó)、李優(yōu)生等人第二次因?yàn)閲?guó)企改制帶來(lái)的財(cái)富宴席，也會(huì)是回報(bào)最大的一次。速達(dá)股份如果能夠成功上市，賈建國(guó)身家將高達(dá)數(shù)億元，躋身億萬(wàn)富豪之列。