來源：bloomberg

編譯：Ning

KOL，對于加密領域而言，無疑是非常特殊的存在。

由于往往坐擁龐大的追隨者，在影響力的作用下，他們通常既可作為引流的利器，但又是割韭菜的強有力對象。用不太恰當的比喻，KOL們既可做裁判，又可做運動員。

但對于加密這個情緒與流動性占據重要地位的產業，相比機構更為接近第一線投資者的KOL們，在很大程度上利大于弊，畢竟，發幣的邊際成本接近于零，但流動性卻是無價的。顯然，項目方也嗅到了這股東風。

近月來，有關KOL與VC之間的討論不絕于耳，由于KOL往往具有更短的解鎖期與更低的估值折扣，但相比于VC不僅要真金白銀大額投入且還要在銷售、運營、技術方向共享資源，KOL很多時候似乎僅僅是發幾個推文的功夫就已結束了義務。

對此，部分VC怨聲載道，就連散戶們也認為KOL是牛市中更容易獲得利益的存在。但事實是否是如此？

在種種爭議中，彭博社于日前發布了一篇對于KOL輪的深度報道，對KOL的優勢與挑戰進行了分析，以下是陀螺財經的全文編譯：

時間線回到3月，彼時的加密貨幣市場正蓬勃發展，比特幣持續創下歷史新高，數十億美元源源不斷的流入現貨ETF。而在其中，有一個特殊的投資者群體比其他大多數投資者更加歡呼雀躍。

在當時，初創公司Monad Labs完成了新一輪募資，包括Paradigm在內的風險投資人給出的估值高達30億美元。依據加密貨幣的標準，Mona已然是募資交易規模非常龐大的項目，但它還有一個顯著特點——據知情人士稱，一些被業內稱為 "KOL "的人獲準僅以五分之一的 Paradigm估值進行投資。

這些所謂的 "KOL輪"與美國監管機構近年來打擊的名人營銷頗為相似，隨著數字資產從熊市中崛起，"KOL輪 "也如雨后春筍般涌現，成為了加密世界的一大奇景。相比于名人交易，其中獲得優惠條件的投資者更可能是加密作者或者大V，而非常見的營銷對象運動員或其他明星。

根據對KOL、企業家和法律專家的采訪，作為推廣加密貨幣項目的回報，KOL 通常會獲得估值折扣和更短的鎖定期等多種優惠條件。近月來，類似交易已成為爭議的根源，反對者聚焦于信息披露不充分和散戶投資者面臨的潛在風險。

幾位了解此類交易的行業人士表示，至少存在一部分初創企業在融資時沒有要求KOL披露項目關聯關系，這顯然違反了美國的相關規定。

當然，目前沒有跡象表明Monad Labs的融資違反了任何美國證券法規。一位投資人稱，公司沒有對KOL提出任何明確要求，而首席執行官Keone Hon則拒絕評論對這類投資者給予了哪些鎖定條款和披露規則。

總部位于舊金山的 Paradigm 公司也拒絕發表評論，該公司運營著最大的加密風險投資基金之一。

01

KOL與加密貨幣

Willkie Farr & Gallagher LLP 專門從事證券法業務的合伙人邁克爾-塞利格（Michael Selig）在一封電子郵件中回復：“在一輪融資中納入KOL和有影響力的行業大V，并寄希望這些人會推廣項目代幣，可能會受到美國證券交易委員會的審查。”

KOL輪融資之所以存在，部分原因就在于加密貨幣市場的獨特性。在加密融資中，數字資產初創公司通常提供股權來籌集風險投資資金，而其他公司則通過出售發行代幣或附屬代幣來籌集資金。項目的估值取決于售出代幣的數量和價格，類似于股票銷售，其中也有混合代幣和股權的混合融資輪，如前文提到的Monad Labs。

購買代幣一般不會給投資者帶來與股權融資相同的保護，但它確實提供了一個顯而易見的優勢：投資者可以在短短幾個月內出售代幣，而股權投資者往往要在首次公開募股等流動性事件發生之前被捆綁數年之久。

此外，KOL在加密貨幣市場中扮演的角色也非常獨特。多年來，隨著從明星到運動員，再到自稱專家的知名人士在網上不斷推廣項目，加密貨幣也因此孵化出一個山寨幣產業。在 2017 年的首次代幣發行熱潮中，在推特上擁有大量粉絲，對于作者而言可能就是一張暴富的門票，具體操作就是提前以折扣獲得熱門代幣，后幣價拉升后兜售獲得巨額收益。

02

"賺大錢"的誘惑

值得注意的是，要成為KOL投資者，并不一定需要太多的追隨者。

加密貨幣平臺 Eclipse Fi的聯合創始人西蒙-查德威克（Simon Chadwick）表示："幾乎任何人，只要有一定影響力或有社區，都可以成為 KOL。他說，“舉個例子，這可能就是一個在Twitter上擁有5000名用戶、撰寫研報的人。”他指的是現在被稱為X的社交媒體平臺。

Eclipse Fi的主要業務是協助項目在Cosmos區塊鏈上發行代幣。查德威克提到，為了讓發幣更具便捷性，公司組建了一個由 400 多名 KOL 投資者組成的網絡，初創企業可以利用該網絡。“快速回報的潛力極大，以至于部分KOL試圖使用虛假的社交媒體賬戶設立多個賬號，通過這種操作，他們可以在同一輪融資中多次投資。”

查德威克強調，參與這類交易的 KOL 可以獲得20%至50%的折扣，以及較短的解鎖期，簡而言之，他們可以比其他投資者更早出售代幣。

KOL輪確實是造福密碼。“有些 KOL投資了數百輪，賺了很多錢。”他表示。

作為監管方的美國證券交易委員會一直在打擊加密貨幣項目的KOL營銷。2022年10月，金-卡戴珊（Kim Kardashian）同意支付130萬美元，以結束監管機構對她的指控，即她推廣數字代幣時沒有披露自己是受雇人，從而違反了美國的規定，盡管她并未對這些指控予以置評。四年前，美國證券交易委員會對弗洛伊德-梅威瑟（Floyd Mayweather）處以罰款，原因同樣是沒有披露類似的加密貨幣營銷計劃。

加密風險投資基金Electric Capital的總法律顧問兼首席合規官艾米麗-梅耶斯（Emily Meyers）表示，鑒于美SEC對卡戴珊的起訴，以及去年的類似案件，她會提醒項目不要進行KOL輪融資，在去年的一起案件中，美國證券交易委員會指控包括林賽-羅韓（Lindsay Lohan）在內的八位名人未披露代幣推廣而獲得報酬。

包括羅韓在內的六位被指控的名人在沒有承認或否認美SEC指控的情況下達成了和解。

目前，美SEC沒有回應彭博社就KOL輪發表評論的請求。

03

拉升與拋售？

不管監管方面的影響如何，KOL 輪在加密貨幣領域無疑備受爭議。

一位以化名為CL在 X 上發帖的加密KOL是早期投資團體 eGirl Capital 的成員，她承認，最近她持續收到加密貨幣項目的推銷，希望其以KOL的身份進行投資。CL的總部不在美國，由于這個話題的敏感性，她要求匿名，由于潛在的聲譽風險，她們已經避開了這類交易。

在X上擁有近20萬粉絲的CL表示，KOL 交易激增是 “低市值代幣吸籌拉升拋售的延伸，但具有更大的規模”。

Eclipse Fi的查德威克說，在有大型風投支持的大型交易中，KOL通常愿意接受更長的鎖定期。但對此，他們會在交易中要求更高的折扣率。

Dealroom 公司戰略主管奧拉-布朗（Orla Browne）則認為，由于有關KOL的投資細節往往難以透明，因此風險投資數據的統計并沒有單獨列出有關KOL輪融資的報告。

在實際操作中，他們往往采取不同的形式，例如部分交易以書面合同的形式概述了KOL在推廣方面應做的工作，而部分交易則是通過Telegram完成的。其中，有些是風險投資支持融資的一部分，有些則是更為早期的項目，即尚未成熟到足以吸引大型風投入駐。

雖然絕大多數 KOL交易完全由代幣構成，但也有部分交易將股權和尚未推出的數字貨幣認股權證相結合。

彭博社查看了一份 KOL 融資的書面合同，其中規定，以折扣價投資的KOL必須通過播客和 TikTok視頻等形式推廣項目。協議同時提到，KOL 在宣傳項目時必須披露他們與項目的關聯關系。

但很多項目并不會選擇這么做。

0xJeff說："這不是一項要求。"他是加密貨幣咨詢公司Steak Capital的經營者，該公司將KOL管理列為服務之一。“這真的取決于KOL是否想讓社區知道他們的投資關系，而且他們是否與該項目有關聯。”OxJeff與CL類似，要求匿名發布推文，不要使用真實姓名。

04

不安情緒在蔓延

Breed VC 創始人杰德-布雷德（Jed Breed）說，大型加密貨幣項目通常不會對 KOL 投資者提出明確要求。相反，發行人的目標是在加密貨幣KOL社區中建立起所謂的 “秘密網絡”。布雷德表示：“我從沒見過一筆風險投資交易會這樣進行，即如果你想獲得這筆分配，你需要做X、Y、Z等等要求。”

當然，也有初創公司非常熱門，并不需要向 KOL 提供優惠條件。

Humanity Protocol正在建立一個區塊鏈網絡，利用掌紋來驗證身份，該公司本月以10億美元的估值從Animoca Brands等風險投資公司籌集了資金。KOL們在3月份投入了約150萬美元，但他們的投資條件 “與一些風險投資公司相同”，而且每人的投資上限僅為2.5萬美元，Humanity創始人特倫斯-郭（Terence Kwok）透露道。

Parity Technologies 的產品工程師 Joshua Cheong 以 KOL 的身份參與了Monad Labs 的融資，他表示公司并沒有要求他在投資時宣傳這個項目。他拒絕就估值和鎖定期發表評論。

據OxJeff稱，美國的KOL對SEC審查更為謹慎，因此他們在推廣項目或代幣時通常會選擇披露自己與項目方的關系。

OxJeff認為，但無論KOL所屬地在何方，整個社區的不安情緒都已然開始蔓延。這在很大程度上是因為“鏈上偵探”ZachXBT--一個擁有近60萬 X 粉絲的推特用戶，已經開始公開抨擊與揭露KOL交易。

“如果我表示KOL不用擔心，那肯定是在撒謊，目前所有的 KOL都很恐慌，OxJeff 表示。"尤其是目前，KOL輪多不勝數，很多其實都不太順利。”

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