開(kāi)年以來(lái)，A股銀行板塊持續(xù)上漲，賺錢(qián)效應(yīng)明顯。截至4月24日收盤(pán)，申萬(wàn)銀行指數(shù)上漲14.23%，在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中位居第一。個(gè)股層面，42家上市銀行漲幅超過(guò)20%的有11家，漲幅在10%-20%之間的有14家，僅有3家銀行股價(jià)有下跌，同期上證指數(shù)上漲2.23%。

今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)建設(shè)以投資者為本的資本市場(chǎng)，出臺(tái)多項(xiàng)措施鼓勵(lì)上市公司加大分紅力度；近期國(guó)務(wù)院出臺(tái)“新國(guó)九條”，也對(duì)強(qiáng)化上市公司分紅管理提出專(zhuān)門(mén)要求。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、長(zhǎng)期利率趨勢(shì)性下行階段，高分紅讓銀行板塊更受投資者青睞。

無(wú)論在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，上市銀行的市凈率都普遍偏低，國(guó)際大行PB也很少超過(guò)1.5倍，多數(shù)銀行的市凈率常年低于1，國(guó)內(nèi)銀行尤其如此。當(dāng)前，申萬(wàn)銀行板塊市凈率為0.49倍，遠(yuǎn)低于A股平均市凈率1.45倍，在行業(yè)板塊中排名倒數(shù)第一。

銀行市凈率低，與其經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。首先，銀行資產(chǎn)主要依賴(lài)負(fù)債擴(kuò)張，財(cái)務(wù)杠桿水平高，易于引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂；其次，銀行業(yè)的逆周期監(jiān)管特征使其可能在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)投放，從而與一般行業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念有分歧；再次，銀行業(yè)面臨信貸資產(chǎn)質(zhì)量等風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，存在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估門(mén)檻等問(wèn)題；最后，銀行作為業(yè)務(wù)模式成熟的周期行業(yè)，缺乏科技企業(yè)在創(chuàng)新、流量、規(guī)模增長(zhǎng)等方面的想象空間，故而影響其整體估值。

雖然有行業(yè)普遍性因素，但從國(guó)際比較來(lái)看，我國(guó)銀行業(yè)估值仍顯著低于國(guó)外平均水平。極低估值會(huì)顯著制約銀行資本補(bǔ)充能力，繼而對(duì)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力產(chǎn)生拖累。當(dāng)前環(huán)境下，推行持續(xù)而穩(wěn)健的分紅策略，或能成為破局之策。

銀行業(yè)盈利能力一直穩(wěn)健，具備實(shí)施持續(xù)分紅策略的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。2010-2023年，銀行業(yè)凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，年均增速在9.13%，穩(wěn)定的盈利能力為高水平的分紅奠定基礎(chǔ)。2020年-2022年，42家A股上市銀行分紅總額分別達(dá)到4884.18億、5452.5億元、5800億元，為投資者帶來(lái)了可觀的股息收入。以截至2024年4月24日股價(jià)計(jì)算，銀行板塊股息率高達(dá)5.05%，僅次于煤炭板塊。

今年上市銀行繼續(xù)保持高分紅策略，截至4月24日，已有24家A股上市銀行公布2023年年報(bào)，其中23家銀行有分紅計(jì)劃，現(xiàn)金分紅總額達(dá)5616.3億元。

大行分紅力度最強(qiáng)。2023年分紅比例在30%以上的有10家銀行，分別是六大行、招行、平安銀行、渝農(nóng)商行、重慶銀行，前8家行均是資產(chǎn)規(guī)模超5萬(wàn)億元的大行，渝農(nóng)商行、重慶銀行資產(chǎn)規(guī)模稍遜色，也有1.44萬(wàn)億元、7600億元，且同時(shí)在以高股息著稱(chēng)的港股上市。

優(yōu)秀標(biāo)桿銀行也大幅提升分紅比例。典型代表如平安銀行，分紅比例由2022年的12.15%抬升到2023年的30.04%，還有招商銀行、常熟銀行、寧波銀行等，分紅比例在高基礎(chǔ)上也有1.2-4.3個(gè)百分點(diǎn)的提升，展現(xiàn)出其穩(wěn)定股價(jià)、增強(qiáng)投資者信心的策略導(dǎo)向。

當(dāng)然也有銀行降低分紅比例，留存更多利潤(rùn)。如瑞豐銀行、青島銀行、浙商銀行、無(wú)錫銀行等。這些銀行并非營(yíng)收利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，相反，幾家銀行2023年均實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，在凈息差承壓的大背景下實(shí)屬難得，降低分紅比例更多在于補(bǔ)充資本金的考量。

除了上市公司，許多非上市公司也積極通過(guò)分紅手段為股東提供投資回報(bào)。一批非上市銀行在此領(lǐng)域已積累多年經(jīng)驗(yàn)，如江南農(nóng)商行、中山農(nóng)商行、惠州農(nóng)商行、順德農(nóng)商行、蘇商銀行等。

其中蘇商銀行作為新型數(shù)字銀行，兼具數(shù)字企業(yè)與銀行業(yè)基因，在分紅策略上也貼近銀行同業(yè)，確立了20%的年度穩(wěn)定分紅比例。以其2023年凈利潤(rùn)和40億注冊(cè)資本估算，雖然分紅比例不算太高，但因其ROE超過(guò)15%，股息率已超過(guò)5%，在民營(yíng)銀行和新型銀行中率先打上了積極回報(bào)股東的標(biāo)簽。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的分紅水平，需要保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，并綜合平衡資本補(bǔ)充與規(guī)模發(fā)展等各項(xiàng)數(shù)據(jù)。就蘇商銀行而言，基于數(shù)字技術(shù)的差異化發(fā)展模式已經(jīng)跑通，應(yīng)該是其能執(zhí)行穩(wěn)定分紅策略的重要基礎(chǔ)。

如今，持續(xù)而穩(wěn)定的分紅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)愈發(fā)受到重視。作為典型的高分紅行業(yè)，相信高分紅、高股息會(huì)推動(dòng)我國(guó)銀行業(yè)估值不斷抬升，并逐步向國(guó)際水平回歸。合理的估值將顯著增強(qiáng)銀行資本補(bǔ)充能力，繼而為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專(zhuān)門(mén)備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院高級(jí)研究員杜娟