從今年1月份開(kāi)始，美元指數(shù)一路走強(qiáng)；截止撰寫此稿時(shí)，美元指數(shù)上升為106；這是2023年11月份以來(lái)的最高點(diǎn)。美元兌日元的匯率已經(jīng)達(dá)到1美元兌換154日元；這是自1990年代以來(lái)的最高點(diǎn)。與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債收益率和黃金價(jià)格也一路走強(qiáng)。例如，美國(guó)10年期的國(guó)債收益率已經(jīng)上升到4.67%，這是2023年11月份以來(lái)的最高點(diǎn)。美國(guó)股市道瓊斯指數(shù)和S&P 500指數(shù)在今年4月份之前也一路飆升，在4月份以后，美國(guó)股市的這兩種指數(shù)開(kāi)始下轉(zhuǎn)，而此時(shí)的黃金價(jià)格一路飆升。例如，黃金價(jià)格已經(jīng)上升到每盎司2,383美元，最高時(shí)曾達(dá)到2,400美元。

一般地，當(dāng)黃金價(jià)格飆升時(shí)，美元指數(shù)會(huì)走弱；一般的邏輯分析認(rèn)為投資者賣美元，而購(gòu)買黃金；這就導(dǎo)致了黃金價(jià)格上升，美元走弱。美國(guó)國(guó)債收益率上升時(shí)，美元指數(shù)也會(huì)走弱，因?yàn)橥顿Y者在拋售美元資產(chǎn)；而這次市場(chǎng)的走勢(shì)似乎都違背這些常理。美元匯率，美國(guó)國(guó)債收益率、以及用美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格都在上漲。這究竟為何種原因呢？

美元指數(shù)的構(gòu)成

美元指數(shù)是在“二戰(zhàn)”以后的美國(guó)所建立的布雷頓森林國(guó)際貨幣體系（以及后來(lái)修補(bǔ)的史密斯協(xié)定）徹底破裂以后，為了準(zhǔn)確跟蹤美元的匯率，于1973年編制了以美元盯住6種國(guó)家貨幣的匯率指數(shù)。這6種貨幣為當(dāng)時(shí)的西德馬克、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎；因?yàn)檫@些幣種的國(guó)家是當(dāng)時(shí)美國(guó)的主要貿(mào)易伙伴國(guó)家。1999年歐元問(wèn)世以后，對(duì)美元指數(shù)的計(jì)算權(quán)重構(gòu)成做了截止目前唯一的一次調(diào)整。目前，在美元匯率指數(shù)的貨幣籃子中，各類幣種構(gòu)成如下：歐元57.6%, 日元13.6%，英鎊11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%, 瑞士法郎 3.6%. 從美國(guó)在國(guó)際中的貿(mào)易伙伴關(guān)系來(lái)看，美元指數(shù)已經(jīng)不能完全準(zhǔn)確地反映美元貿(mào)易匯率的走勢(shì)。因?yàn)榻?jīng)過(guò)近30多年的發(fā)展，中國(guó)大陸和墨西哥已經(jīng)是美國(guó)的第二或者第三大貿(mào)易伙伴；可是，美元匯率指數(shù)權(quán)重中卻沒(méi)有包括人民幣元和墨西哥比索。這是目前美元指數(shù)構(gòu)成計(jì)算中的一點(diǎn)缺陷。美元與美元指數(shù)構(gòu)成中的幣種匯率的變化將會(huì)導(dǎo)致美元指數(shù)的變化。美元指數(shù)走強(qiáng)，說(shuō)明美元兌其構(gòu)成的主要幣種的匯率走強(qiáng)。

在過(guò)去4個(gè)月里，美元兌歐元和英鎊的匯率都是從1月份開(kāi)始走強(qiáng)，在3月份稍微走弱一段后，又開(kāi)始走強(qiáng)；美元兌加元匯率也是從1月份開(kāi)始走強(qiáng)，在3月份走弱的強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美元兌歐元和英鎊的走弱強(qiáng)度；而美元兌日元匯率是從今年1月份到現(xiàn)在一直走強(qiáng)。要理解美元指數(shù)走強(qiáng)的原因，就必須理解美元的地位，理解目前所面臨的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，理解在美元指數(shù)構(gòu)成中，美元兌其中主要貨幣匯率的走勢(shì)。

美元依然是國(guó)際金融體系中的主要貨幣

貨幣的作用主要為交易媒介、價(jià)值表現(xiàn)和價(jià)值儲(chǔ)藏手段。目前，美元仍然是國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系中的主要貨幣；她的國(guó)際重要性主要體現(xiàn)在貨幣交易中的地位（支付手段），外匯儲(chǔ)備中的地位（儲(chǔ)藏手段），投資交易和銀行借貸中地位。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告，在2023年的世界外匯儲(chǔ)備中，美元仍然占59.1%，歐元為19.8%, 日元5.5%, 英鎊 4.9%, 人民幣2.6%，僅次于人民幣的為加元2.4%；在2024年2月份，國(guó)際支付中的主要貨幣中，美元仍然居首位58.77%，歐元12.94%，英鎊5.11%，日元5.49%，人民幣2.78%, 加元2.76%. 在國(guó)際銀行的借貸業(yè)務(wù)中，美元占據(jù)了60%，歐元為20%，其余所使用的貨幣為日元、英鎊和人民幣。從2010年以來(lái)，在國(guó)家債務(wù)的發(fā)行中，美元占據(jù)了70%，歐元占據(jù)了21%。在過(guò)去20年的國(guó)際外匯交易中，美元一直占據(jù)了88%左右。所以，在目前的國(guó)際金融經(jīng)濟(jì)體系中，美元仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。無(wú)論是從儲(chǔ)藏貨幣地位，交易貨幣地位，還是從銀行借貸貨幣地位來(lái)看，美元的主導(dǎo)地位仍然沒(méi)有改變。

由于美元在國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治中的重要地位，也由于美國(guó)仍然是目前世界中的強(qiáng)國(guó)和霸權(quán)國(guó)家；所以，國(guó)際地緣政治形勢(shì)的變化嚴(yán)重影響著美元（包括美元指數(shù)）的走勢(shì)。

歐洲和中東的戰(zhàn)事決定了目前美元匯率和黃金價(jià)格的走勢(shì)

關(guān)于黃金價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng)，筆者已經(jīng)在《黃金價(jià)格飆升為那般》一文中闡述了；預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息、回避投資風(fēng)險(xiǎn)和一些國(guó)家中央銀行大量購(gòu)買黃金是最近黃金價(jià)格上漲的主要因素。此外，如果各位觀察過(guò)去12月以來(lái)的黃金價(jià)格走勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)在2023年10月和2024年2月，黃金價(jià)格表現(xiàn)出了兩波的上升點(diǎn)。

眾所周知，2023年10月，以色列和哈馬斯之間的戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)；以色列為了報(bào)復(fù)哈馬斯的襲擊行動(dòng)，對(duì)加沙地帶展開(kāi)了全面的進(jìn)攻性戰(zhàn)爭(zhēng)。2024年2月是俄羅斯和烏克蘭之間戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)的兩周年時(shí)間。在這兩周年之際，面對(duì)烏克蘭在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中的頹勢(shì)，西方國(guó)家繼續(xù)加大了對(duì)烏克蘭的各類援助力度；但是，與此同時(shí)，在2月16日，烏克蘭從其東部戰(zhàn)爭(zhēng)中的戰(zhàn)略重地----阿夫迪夫卡撤軍（潰退），俄羅斯在軍事上逐漸處于優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入4月份，以色列與哈馬斯之間的戰(zhàn)爭(zhēng)還遠(yuǎn)未停止，而伊朗與以色列之間沖突又開(kāi)始加劇。這些地緣政治非穩(wěn)定因素就導(dǎo)致了黃金價(jià)格持續(xù)上漲。-

黃金價(jià)格上漲的同時(shí)，美元匯率也并未走弱，而是持續(xù)走強(qiáng)。其背后的原因仍然是這些地區(qū)所存在的軍事沖突（戰(zhàn)爭(zhēng)）。

美國(guó)等西方國(guó)家從2022年2月開(kāi)始就一直在從政治、經(jīng)濟(jì)、軍事等方面支持烏克蘭，打壓和制裁俄羅斯。迄今為止，美國(guó)所領(lǐng)導(dǎo)的西方國(guó)家，包括波蘭、波羅的海三小國(guó)在內(nèi)，在軍事裝備支持方面對(duì)烏克蘭的資助已經(jīng)超過(guò)了數(shù)千億美元。這些資助烏克蘭的資金并不是完全直接輸送到烏克蘭，而是通過(guò)購(gòu)買美國(guó)的軍事裝備的形式來(lái)資助烏克蘭。這樣，在北約內(nèi)部這些美國(guó)以外的國(guó)家在支持烏克蘭時(shí)，大部分是通過(guò)購(gòu)買美國(guó)的軍事裝備的方式來(lái)完成的；這樣，實(shí)際上增加了對(duì)美元的需求，推高了美元匯率指數(shù)上升。

我們看過(guò)去兩年來(lái)美元匯率的走勢(shì)圖，就可以了解這一點(diǎn)，在2022年2月，當(dāng)俄羅斯和烏克蘭之間的軍事沖突正式爆發(fā)時(shí)，美元指數(shù)出現(xiàn)了第一波的上升；2022年美元指數(shù)曾上升到最高112；出現(xiàn)第二波的上升是在2023年7月份；第三波的上升期，也就是最近的一波上升期是在2024年2月。

在2023年夏天，因?yàn)闉蹩颂m并未實(shí)現(xiàn)其所預(yù)定的“春季攻勢(shì)”和“夏季攻勢(shì)”的目標(biāo)，所以在此時(shí)美西方國(guó)家再次加大對(duì)烏克蘭的軍事支持力度，為烏克蘭發(fā)動(dòng)“秋季攻勢(shì)”做準(zhǔn)備。這就成為美元指數(shù)出現(xiàn)第二波上升的原因。

2024年2月，在俄羅斯和烏克蘭之間戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)到二周年之際，面對(duì)在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中已經(jīng)處于劣勢(shì)的烏克蘭，美西方國(guó)家又一次加大對(duì)烏克蘭的支持力度。西方國(guó)家的不少領(lǐng)導(dǎo)人或者政要在此時(shí)都訪問(wèn)基輔，以表達(dá)對(duì)烏克蘭支持。同時(shí)，也提供大量的軍事援助。例如，根據(jù)這些國(guó)家的官方報(bào)告，在2024年2月，加拿大宣布支持烏克蘭30.2億加元，英國(guó)宣布支持25億英鎊，日本宣布支持13.5億美元，法國(guó)宣布支持30億歐元，美國(guó)參議院通過(guò)了支持烏克蘭和以色列的600億美元方案（這600億美元草案最后還需要眾議院通過(guò)）。與此同時(shí)，美國(guó)等西方國(guó)家也同時(shí)支持以色列在對(duì)哈馬斯（巴勒斯坦）的戰(zhàn)爭(zhēng)。正如前面所述，這些大量資助中，大多是通過(guò)購(gòu)買美國(guó)的軍事裝備完成的。也就說(shuō)，這些資助資金中大多首先通過(guò)購(gòu)買美元回流到美國(guó)，結(jié)果導(dǎo)致了美元匯率強(qiáng)勢(shì)上漲。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸支持了美元匯率

進(jìn)入2024年以后，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫公開(kāi)宣稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)軟著陸。從美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹率和失業(yè)率這些基本數(shù)據(jù)看，似乎美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)實(shí)現(xiàn)了軟著陸，而不像一年前，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)快速把隔夜利率提高到5.25%---5.50%的水平時(shí)，各界都預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)輕微的衰退。例如，2023年美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)率為3.3%，高于2022年的2.2%的水平；通貨膨脹率從2023年12月份開(kāi)始降低到3.9%的水平，該水平一直保持到今年3月份；失業(yè)率從2022年3月份以來(lái)一直保持在3.7%到3.8%的低水平。這就使投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出良好的信心，加大持有美元。另外，再結(jié)合最近美國(guó)所公布零售業(yè)的數(shù)據(jù)，使投資者相信，美聯(lián)儲(chǔ)今年首次降息的時(shí)間又會(huì)被延遲。與目前加拿大、歐元區(qū)和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯要好于這些國(guó)家和地區(qū)；這實(shí)際上刺激了投資者繼續(xù)持有美元，而拋售加元、歐元和英鎊，推高美元指數(shù)再次高升。

德國(guó)制造業(yè)流入美國(guó)，推進(jìn)了美元兌歐元的升值

俄羅斯與烏克蘭之間的戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以后，在德國(guó)默克爾時(shí)代所形成的俄羅斯-德國(guó)（歐洲）聯(lián)盟被徹底打破；從俄羅斯輸往德國(guó)的天然氣管道-----北溪2號(hào)被炸毀，也徹底切斷了德國(guó)利用俄羅斯廉價(jià)能源的后路。從此，德國(guó)需要以至少4倍于俄羅斯的天然氣的價(jià)格來(lái)購(gòu)買美國(guó)的天然氣。這種高昂的能源成本徹底葬送了德國(guó)的工業(yè)制造業(yè)，特別是像德國(guó)巴斯夫這樣化工企業(yè)受到致命的沖擊。因此，自從俄羅斯與烏克蘭之間的戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以后，為了生存，德國(guó)的大型工業(yè)企業(yè)一方面開(kāi)始擴(kuò)大在中國(guó)投資，另一方面，也在美國(guó)擴(kuò)大投資。根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)導(dǎo)，2021年，德國(guó)在美國(guó)的直接投資僅為59億美元，到2022年就增加到85億美元，在2023年，德國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的直接投資增加到175億美元。這是上一年的2倍。德國(guó)資金大量流入美國(guó)，就導(dǎo)致美元對(duì)歐元匯率走強(qiáng)。

歐元區(qū)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯弱于美國(guó)

俄羅斯與烏克蘭之間的戰(zhàn)爭(zhēng)使歐洲經(jīng)濟(jì)受到了創(chuàng)傷。與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相比，歐盟（歐元區(qū)）和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)在2023年表現(xiàn)非常弱。德國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年第3季度和第4季度分別為負(fù)增長(zhǎng)，即按年度計(jì)算經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為負(fù)0.3%和負(fù)0.2%。這被認(rèn)為德國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退（技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退：若某經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，就被認(rèn)為進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)衰退期，也被稱為技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2022年末也曾出現(xiàn)了技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退）。2023年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為負(fù)0.3%。這與美國(guó)在2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為3.3%相比顯得遜色了很多。

2023年，德國(guó)的投資和消費(fèi)都在下降；這直接導(dǎo)致了德國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑。在2023年第4季度德國(guó)的資本形成增長(zhǎng)率下降，為負(fù)1.9%；在同一季度，德國(guó)在機(jī)器設(shè)備方面的投資下降，為負(fù)3.5%。這主要由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，德國(guó)的能源成本上升所導(dǎo)致的結(jié)果。有評(píng)論家認(rèn)為，這是德國(guó)被迫出現(xiàn)去工業(yè)化態(tài)勢(shì)。此外，德國(guó)零售業(yè)銷售從2023年11月份到2014年2月份連續(xù)4個(gè)月處于下降態(tài)勢(shì)，2024年2月份下降幅度最大，為1.9%。我們知道德國(guó)是歐盟經(jīng)濟(jì)（歐元區(qū)）的最大經(jīng)濟(jì)體。德國(guó)這種較差經(jīng)濟(jì)狀況直接導(dǎo)致歐元兌美元匯率下貶。

作為歐元區(qū)的第二大經(jīng)濟(jì)體，法國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的表現(xiàn)也并不好。2023年法國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為0.9%。歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)2024年法國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然保持0.9%；法國(guó)政府認(rèn)為法國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為1%。與德國(guó)相比，因?yàn)榉▏?guó)相對(duì)有自己的充足能源供給系統(tǒng)；能源供給并未像德國(guó)一樣受到俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的創(chuàng)傷，所以，法國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)地要優(yōu)于德國(guó)，但仍不及美國(guó)。

根據(jù)歐盟委員會(huì)的報(bào)告，2023年意大利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從2022年的4%跌落到僅為0.6%；同時(shí)，歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)在2024年意大利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為0.7%。

作為歐元區(qū)的三大經(jīng)濟(jì)體-----德國(guó)、法國(guó)和意大利的經(jīng)濟(jì)在2023年表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)在2024年仍然處于緩慢恢復(fù)中。這種經(jīng)濟(jì)狀況直接導(dǎo)致了歐元兌美元匯率走貶。盡管在歐元區(qū)中，2023年西班牙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)相對(duì)良好，但也無(wú)法在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)歐元兌美元貶值的態(tài)勢(shì)。

英國(guó)從2016年宣布脫歐（盟）以后，經(jīng)濟(jì)并未完全獲得恢復(fù)。在這次俄羅斯和烏克蘭之間的戰(zhàn)爭(zhēng)中，英國(guó)雖并未像德國(guó)一樣受到切斷俄羅斯廉價(jià)能源的影響（沖擊）；但是，在2023年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的表現(xiàn)也并不佳。在2023年第3季度和第4季度，英國(guó)經(jīng)濟(jì)分別下降為0.3%和0.4%；同樣也進(jìn)入了技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退。這與德國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年的表現(xiàn)相同。在2023年全年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)0.1%。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)在2024年英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為0.6%。與美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年的表現(xiàn)相比，英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯處于劣勢(shì)。這就導(dǎo)致了英鎊兌美元匯率的走貶值，或者說(shuō)美元指數(shù)走強(qiáng)。

快速貶值的加元

加元一直被認(rèn)為是一種石油貨幣（資源型貨幣）。因?yàn)樵诩釉獏R率的歷史中，加元兌美元匯率的走勢(shì)過(guò)去一直與國(guó)際原油價(jià)格的走勢(shì)一致；可是，這次卻是例外。最近國(guó)際原油價(jià)格一直快速上漲，而加元兌美元匯率并沒(méi)有上升，卻一直在走低。可以從下面兩個(gè)方面來(lái)解釋該市場(chǎng)現(xiàn)象。

從加元與美元的利差來(lái)看，加元兌美元弱勢(shì)的狀態(tài)就很容易理解了。目前，美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜利率是5.25%--5.50%, 加拿大央行的隔夜利率是5.00%。加拿大5年期國(guó)債利率（4月18日）是3.78%；美國(guó)10年期政府債券收益率是4.64%。熟悉加拿大國(guó)債和美國(guó)國(guó)債收益的人士都知道，加拿大5年期的國(guó)債市場(chǎng)走勢(shì)完全跟隨美國(guó)10年期的國(guó)債走勢(shì)。二者之間近乎100個(gè)基點(diǎn)的利差導(dǎo)致投資者愿意拋售加元金融資產(chǎn)而持有美元金融資產(chǎn)。

同時(shí)，在基本層面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2023年為3.3%，而加拿大經(jīng)濟(jì)在2023年幾乎進(jìn)入技術(shù)性衰退時(shí)期。目前，加拿大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在1%左右。從2022年到現(xiàn)在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)得益于俄羅斯與烏克蘭之間的戰(zhàn)爭(zhēng)，也得益于目前以色列與哈馬斯之間的戰(zhàn)爭(zhēng)。加拿大經(jīng)濟(jì)一直得益于快速增長(zhǎng)的移民人口。但是，快速上漲的房?jī)r(jià)和房屋短缺正在損害加拿大的經(jīng)濟(jì)；加拿大經(jīng)濟(jì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)。加拿大的家庭債務(wù)與其可支配收入的比例在工業(yè)國(guó)家中居首位，最近這幾年一直為170%左右。加拿大政府的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了其經(jīng)濟(jì)規(guī)模的80%左右。房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直是投資者所擔(dān)心的潛在風(fēng)險(xiǎn)。例如，目前加拿大的家庭債務(wù)規(guī)模達(dá)到3萬(wàn)億加元，這是加拿大經(jīng)濟(jì)規(guī)模（GDP）的130%。在人工智能經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，美國(guó)可謂處于全球領(lǐng)先的地位；而作為美國(guó)的鄰居和小弟，加拿大在這方面的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美國(guó)。這就導(dǎo)致加拿大的投資資金最近大量流入美國(guó)。根據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局最近的報(bào)告，2024年2月份，加拿大的投資者對(duì)外國(guó)證券的投資從1月份的76億加元突然增加到242億加元。這些資金大多數(shù)購(gòu)買外國(guó)政府債券。同時(shí)，在加拿大的外國(guó)投資者也減少了在加拿大所持有的投資；今年2月份，外國(guó)投資者共減少了151億加元的投資資金。這一切因素就導(dǎo)致了加元兌美元匯率的貶值，或者說(shuō)導(dǎo)致美元指數(shù)快速上漲。

巨大利息差直接導(dǎo)致日元快速貶值

從2022年3月份開(kāi)始，美國(guó)、加拿大、英國(guó)的中央銀行和歐洲中央銀行為了抑制高通貨膨脹都開(kāi)始快速提高利率。這些中央銀行把其隔夜利率水平從幾乎接近于零的利率水平分別提高到從4%--5.5%不等的水平；而日本經(jīng)濟(jì)仍然繼續(xù)在經(jīng)歷數(shù)十年的通貨緊縮，日本中央銀行仍然實(shí)行自2008年金融危機(jī)以來(lái)的負(fù)利率水平（-0.1%）。這就使日元與美元或其他西方國(guó)家的貨幣利差擴(kuò)大了，直接導(dǎo)致投資者在拋售日元而購(gòu)買美元或其他西方國(guó)家的貨幣。例如美國(guó)政府5年期債券收益率現(xiàn)在為4.66%，在2023年10月份曾高達(dá)5%；而日本政府5年期債券的收益率現(xiàn)在為0.46%. 在2023年10月也僅為0.48%。這種幾乎存在400個(gè)基點(diǎn)的利差使投資者會(huì)拋售日元而購(gòu)買美元。盡管在2024年3月19日，日本中央銀行是在近十多年來(lái)首次提高利率；這結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)十多年的負(fù)利率時(shí)代，但并不能從根本上改變?nèi)赵獌睹涝獏R率的貶值態(tài)勢(shì)。因?yàn)槊涝c日元之間的400個(gè)基點(diǎn)的利差仍然存在。

此外，與美國(guó)經(jīng)濟(jì)相比，在2023年，日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也并不佳。日本經(jīng)濟(jì)在2023年第3季度和第4季度連續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度分別為負(fù)0.3%和負(fù)0.4%，也進(jìn)入了技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退階段。日本經(jīng)濟(jì)在2023年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為1.9%。盡管這個(gè)數(shù)字高于德國(guó)經(jīng)濟(jì)，但是，在2023年，從經(jīng)濟(jì)規(guī)模看（GDP數(shù)值），日本經(jīng)濟(jì)被德國(guó)所超過(guò)；在全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模位次的排名從原來(lái)第3位跌落到現(xiàn)在的第4位。

過(guò)去兩年以來(lái)，俄羅斯和烏克蘭之間的戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美國(guó)和西方全面支持烏克蘭，并全面在政治、經(jīng)濟(jì)等方面制裁俄羅斯；接著，為了抑制幾乎達(dá)到10%左右的高通貨膨脹率，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行和其他西方國(guó)家的中央銀行開(kāi)始快速提高其基準(zhǔn)利率，使經(jīng)濟(jì)借貸成本快速上升；2023年10月，以色列與哈馬斯之間的戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美西方國(guó)家又開(kāi)始全面支持以色列；與此同時(shí)，美國(guó)仍然沒(méi)有忘記在貿(mào)易、金融和科技等方面打壓和圍堵正在崛起的中國(guó)。這些地緣政治變局的形勢(shì)共同造就了目前黃金價(jià)格暴漲和美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的結(jié)果。

目前看來(lái)，導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的地緣政治態(tài)勢(shì)在近期內(nèi)并不會(huì)改變。俄羅斯和烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)接近尾聲，但如何收?qǐng)鋈匀皇莻€(gè)未知數(shù)。中東的戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)仍然在升高，紅海運(yùn)輸危機(jī)并未解決，石油價(jià)格持續(xù)升高。美國(guó)的通貨膨脹率似乎有回頭的跡象，預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間將會(huì)延遲，而且降息的幅度將會(huì)遠(yuǎn)小于原來(lái)所說(shuō)的可能降息三次的預(yù)期。也就是說(shuō)，美元與加元和日元之間的大利差還將持續(xù)。因此，在未來(lái)的幾個(gè)月里，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)還將持續(xù)。