近期油脂圈流傳的一個(gè)調(diào)侃段子是：“請(qǐng)保持商業(yè)信譽(yù)，不要往棕櫚油中摻混豆油菜油等低價(jià)油品"。棕櫚油又一次成為行業(yè)里的“顯眼包”。

3月份以來(lái)，棕櫚油“領(lǐng)銜主演”油脂行情，價(jià)格節(jié)節(jié)攀高，至今噸價(jià)已突破了8000元，追上了豆油、菜油，甚至可以貴出一截；現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)則呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的表現(xiàn)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)涼涼：消費(fèi)劇減

雖然棕櫚油是我國(guó)第三大消費(fèi)油脂，年進(jìn)口量在600萬(wàn)噸左右，但對(duì)消費(fèi)者而言，棕櫚油卻幾乎處于“隱形”狀態(tài)。

目前我國(guó)棕櫚油約六成多被食用（烹飪用油、方便面、烘焙、膨化食品、糖果、餅干、冰淇淋等），其他復(fù)雜的衍生物用于家居用品和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品（肥皂、洗發(fā)水、口紅等）。

棕櫚油的競(jìng)爭(zhēng)力在于廉價(jià)和用途廣泛，如今不同尋常的抬高身價(jià)，從最便宜的油變身“貴族”，導(dǎo)致其在消費(fèi)市場(chǎng)的份額急劇下降，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨成交極度冷清，3月份僅成交不足2萬(wàn)噸。

據(jù)近期國(guó)富期貨等機(jī)構(gòu)在華南廣州、東莞等地的調(diào)研報(bào)告，由于棕櫚油喪失了價(jià)格優(yōu)勢(shì)，不再具備性價(jià)比，目前在包裝油市場(chǎng)的用量已經(jīng)減半甚至更多。

我國(guó)棕櫚油的烹飪消費(fèi)以中包裝餐飲油為主。以往華南地區(qū)中包裝油配方中，棕櫚油占比在50%左右，多者可達(dá)80%以上；現(xiàn)在豆油取而代之，在配方中占比達(dá)到90%-95%。有的工廠甚至將豆油占比提升到99%，而棕櫚油占比則下降至1%。菜油如果價(jià)格足夠便宜，也有機(jī)會(huì)替代棕櫚油。

中信建投期貨研報(bào)指出，國(guó)內(nèi)調(diào)和油中棕櫚油需求已被極度壓縮，棕櫚油需求的剛性主要落在食品工業(yè)上。然而，食品廠剛需面臨廉價(jià)起酥油的挑戰(zhàn)。近幾年國(guó)內(nèi)大量增加起酥油進(jìn)口并運(yùn)用于食品工業(yè)，國(guó)內(nèi)棕櫚油剛需或降至比2022年上半年更低的水平。

在進(jìn)口環(huán)節(jié)，棕櫚油國(guó)內(nèi)外價(jià)格長(zhǎng)期倒掛，現(xiàn)在進(jìn)口1噸棕櫚油要虧損幾百元，打擊了貿(mào)易商的進(jìn)口積極性。根據(jù)海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)，今年1—2月國(guó)內(nèi)棕櫚油（液油+硬脂）進(jìn)口僅52萬(wàn)噸，同比下降36%。

嘉吉投資高管在3月的行業(yè)會(huì)議上表示，如果棕櫚油和豆油的價(jià)差保持不變，2024年中國(guó)棕櫚油進(jìn)口量可能下降至310萬(wàn)噸。

期貨市場(chǎng)火熱：多空激戰(zhàn)

相比涼涼的現(xiàn)貨市場(chǎng)，棕櫚油的期貨交易如火如荼，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的多空大戰(zhàn)硝煙正濃。

目前我國(guó)70%的棕櫚油現(xiàn)貨采用“期貨價(jià)格+升貼水”進(jìn)行基差貿(mào)易。為了對(duì)沖棕櫚油價(jià)格不斷走高的風(fēng)險(xiǎn)，油廠等產(chǎn)業(yè)客戶紛紛進(jìn)行期貨套保，成為空頭主力；與此同時(shí)，金融資本也盯上了棕櫚油國(guó)內(nèi)低庫(kù)存、產(chǎn)地價(jià)格走高、進(jìn)口倒掛的矛盾，不斷有投機(jī)資金進(jìn)場(chǎng)做多，以外資為首的席位成為推升盤面的多頭主力。

近期棕櫚油期貨2405主力合約日持倉(cāng)量在30-40萬(wàn)手左右，日成交金額高達(dá)800多億，成為多空激戰(zhàn)的主戰(zhàn)場(chǎng)。隨著該合約臨近5月的交割期，空頭面臨被多頭“軟逼倉(cāng)”的風(fēng)險(xiǎn)。

如果以棕櫚油2405合約30萬(wàn)手的持倉(cāng)量，對(duì)應(yīng)的是300萬(wàn)噸棕櫚油現(xiàn)貨，而國(guó)內(nèi)庫(kù)存現(xiàn)貨加近月到港約60-70萬(wàn)噸，空頭很難交貨；對(duì)于多頭而言，棕櫚油下游需求疲弱，存在高位接貨后難以賣出的問(wèn)題。但在產(chǎn)業(yè)空頭與投機(jī)多頭的博弈中，投機(jī)多頭占據(jù)更多優(yōu)勢(shì)。

中信建投期貨報(bào)告指出，油脂走勢(shì)的關(guān)鍵仍在棕櫚油。國(guó)內(nèi)棕櫚油近月供應(yīng)偏緊格局難解，令2405期貨合約繼續(xù)面臨錢比貨多的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)棕櫚油遠(yuǎn)月價(jià)格能否保持強(qiáng)勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

中糧期貨研究中心認(rèn)為，前面的做多邏輯并非牢不可破，因?yàn)樽貦坝偷脑霎a(chǎn)總是會(huì)出現(xiàn)。后續(xù)巴西大豆集中到港，以及近期持續(xù)進(jìn)口的菜油和菜籽，無(wú)一不在限制本輪逼空的上方空間。

通常從第二季度開始，東南亞棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)期，并在第三季度某個(gè)時(shí)候達(dá)到峰值。一旦供應(yīng)不再緊張，將給棕櫚油價(jià)格帶來(lái)下行壓力。

（注：文中引用數(shù)據(jù)及信息來(lái)自公開可獲得資料，不作為投資建議，僅供參考。）