剛經過架構調整的美團，顯然已經為海外業務與自動配送業務的未來增量，做好了充足的準備。

作者|胡家銘

來源|陸玖商業評論

從去年高歌猛進的抖音，到今年悶聲發財的快手，再到埋頭種草的小紅書，降本增效的大廠們，紛紛把下沉市場，作為降本增效后的擴張方向，細分行業，不約而同地選擇本地生活。

從邏輯上看，這是并不難理解，且十分容易做出增長的業務——在規模化的用戶群中，以地理位置LBS為基準，為之提供對應的相關到店服務。

在這個過程中，自己只需要進行價格補貼、流量扶持等“老三樣”，就會有海量“新用戶”進場薅羊毛，最后留存一部分用戶，再進行周而復始的循環。在算法推薦和位置推薦的雙重加持下，短視頻化的內容平臺，紛紛有了問鼎本地生活“中原”的資格。

美團，就是目前本地生活最大的“中原”。

超出外界預期的是，在多方圍剿之下，美團仍然保持了較高質量的增長，無論是作為基本盤的本地商業，亦或是開拓階段的新業務，規模和利潤率都有相當程度的增長。

這對于美團而言，業務容錯的提升只是基本。當大廠們紛紛從“互聯網+”向“AI+”轉型，勢必需要更大的資金儲備和市場支持。剛經過架構調整的美團，顯然已經為海外業務與自動配送業務的未來增量，做好了充足的準備。

01

基本盤，守住了

3月22日，美團（3690.HK）發布2023年第四季度及全年業績。財報數據顯示，公司全年實現營收2767億元，同比增長26%。

其中，作為基本盤的本地商業分部業務，營收增長29%至2069億元，經營利潤387億，同比增長31%。

外賣業務的增長趨勢與之類似。2023年，由美團即時配送的訂單數增長24%，達219億筆，餐飲外賣的年度交易用戶同樣持續增長。

基于迅猛反彈的線下消費需求，美團到店酒旅業務同樣實現增長。整個2023年，美團節假日預訂量創下歷史新高，并實現全年GTV同比增長超過100%。年交易用戶增長超30%、年活躍商戶增長超60%，均屬歷史新高。

如果從財報角度而言，上述數據叫業績增長；但從業務角度而言，上述數據則是基本盤規模的擴張。從比例也能看出，這部分增長的規模，是三分之一。

而在萬億規模的本地生活市場，雖然目前為止的集中度并不算高，但到美團這個級別，規模效應的優勢已然體現。

什么是規模效應？用最簡單最直觀的案例即可說明——在如今普遍實現“掃碼下單”的線下門店，美團的覆蓋率是最高的。無論是食客用微信掃或者用美團掃，最終都會進入美團點單的小程序頁面。

而去年聲量頗大的抖音、快手、小紅書，起碼在北京很難見到，最多是在掃碼閘機上增加一個選項，前提還是需要購買該店的團購券。

但美團卻不用。將近15年的用戶習慣培養，致使用戶已經養成在美團搜索本地店鋪的習慣，買券的情景多數發生在到店之后，這使得核銷率遠超靠興趣“囤券”的短視頻平臺。

起碼在到店領域，目前美團持續增長形成的規模效應，已經讓導流性質的團購業務，形成了日漸加寬加深的護城河。更不用說需要投入大量基礎設施，付出各種固有成本維護的到家外賣業務了。

02

本地生活，千帆過

尤其值得一提的，是本地生活的新業務——商品零售業務。從基本業績數據來看，2023年全年收入升至698億元，四季度經營虧損同比收窄24%至48億元。但看閃購業務的日均單量，或許比營收數據更為驚艷——2023年Q4，美團閃購的日均單量達830萬單，同比增長幅度為27%，將近30個百分點。

在去年“雙11”期間，美團閃購聯合超80萬家線下門店，打造了一場“專屬于線下實體門店的雙11”。“11.11”當天，參與活動商品數量同比上一年增長123%，覆蓋數碼家電、美妝個護、寵物食品、百貨服飾、母嬰玩具等核心品類，銷售額創歷史新高。

雖然比前兩個季度增速環比下降一半，但2022年Q4由于疫情封控，單量同比暴漲74.4%，基數遠超正常值，2023年仍然實現近30%的增長。假以時日，美團的即時零售，將成為外賣和到店之外，美團本地商業板塊的第三條腿，和隱藏的護城河。

除此之外，在去年12月1日更名為“小象超市”的原美團買菜業務，已經不再是單一的生鮮即時配送電商。據了解，此番更名，更多是為了在消費者心目中建立起“超市”的心智。

而以目前的買菜業務體量，也擔得起“超市”之名——截至目前，小象超市的SKU數量，已經達到線下大型超市水平，未來將進一步加大拓展休閑零食、日用清潔、個護美妝、酒水飲料等品類。

打開美團APP的頂部導航欄也能發現，除了外賣和賣藥，“小象超市”、“超市便利”、“品質百貨”，都在讓美團不再是“外賣團購啟動器”，轉而變成一個更具綜合場景服務優勢的“美好生活方式”提供商。

據了解，目前小象超市的發展路徑與樸樸超市類似，都是從生鮮品類切入，繼而用大倉模式拓寬SKU，用低客單高流量商品，去撬動高客單高毛利商品的銷量，與此前外賣到家拉動酒旅業務的邏輯類似。

而在拓展非食類目時候，小象超市會從KA渠道直接邀請供應商，保證品控更加穩定。此外，小象超市也有自己的品控機制，新品上線兩個月后，銷量不好就會被淘汰。

而在小象超市實現轉型的同時，美團的外部環境也在悄然發生改變。一言以蔽之，曾經被美團視作心腹大患的抖音本地生活，已經不再如以往那般高歌猛進了。

一個具體的表現是，最具關注度的抖音CEO張楠，轉為剪映和Capcut的負責人，開始向AIGC領域全面進軍，本地生活領域則由商業化板塊的浦燕子兼任。

在前任朱時雨坐鎮本地生活期間，抖音的GTV總量和份額仍然在上升。但也如前文所述，即便本地生活規模高達萬億，即便美團也只占不到三成份額。雖然抖音有算法優勢和內容優勢，這能帶來單量，但利潤率顯然不如美團控制的嚴格，否則不會由商業化板塊出人接替。

此外，抖音外賣也調整至小時達旗下，以及商業化板塊高管“轉職”，都反映了一件事，在本地生活這件事上，抖音不再追求規模，而是要核銷率，利潤率，還是利潤。

回看美團，本地生活業務開始與外賣結合，統一交由王莆中負責，無疑將在這個領域有進一步動作。此消彼長之間，本地生活的零和博弈，仍將繼續上演。

但抖音戰略收縮，快手方興未艾的大背景下，美團目前最大的對手，仍然只有自己——顯而易見的是，到目前為止，美團本地生活大部分業務，在實現收支平衡的基礎上進一步提高了盈利能力，這給了美團充足的轉型時間。

03

新周期，萬木春

無論是作為個股的美團，還是作為平臺的美團，影響其估值的無非“兩期”——周期和預期。

作為大勢的周期，一個公司當然難以改變，但能順勢而為；但由舊業績和新敘事組成的預期，卻能以一己之力改變。

美團所在的港美股資本市場同樣如此，它足夠一視同仁，只會給高預期的業務高估值。所以在去年的業績指引之后，市場的情緒有所下滑。但在財報的超預期業績背后，美團后續的變數同樣存在。

其一即是前述的組織架構調整。王莆中這樣的年輕高管，執掌美團核心的外賣到店業務，目的只有一個，以穩定的增長保持利潤率，并增加后續新業務的容錯度。但埋首本地生活的“故紙堆”，在挑剔的市場眼中，是斷然“不夠性感”的。

也因此，美團一方面在海外進行布局，另一方面也在科技相關領域頻頻發力。

海外層面，去年在香港的嘗試，是美團開啟海外征程的第一次試水。運行至今尚屬良好。美團管理層也在業績電話會上表示——在過去 10~15 年時間中，外賣已經成為一種全球現象，在中國表現良好，美國又或是其他國家和地區同樣也如此。

但外賣本身，前期需要大量成本去做基礎設施層面的工作，回報周期較長。因此，在進入這些市場時，投資回報率也將被充分評估，沒有把握的事情，不會貿然去做。

科技相關領域之于美團，必然不會是底層的大模型，而是指美團通過對AI投資，在未來實現運力的AI革命。

道理也很簡單，一旦機器人高度智能化，將會在履約層面成規模提升效率。它可以不是機器人，可以是高度智能的無人機與自動配送車。無論是效率和成本，都將優于人類。

而外賣業務的供給有商家，需求有用戶，履約則需平臺自身突破。而AI機器人，在未來是擁有這類突破能力的。

這也是為何生成式AI浪潮到來之后，美團并沒放棄在AI領域的探索，并頻頻投資初創團隊。值得一提的是，近期爆火的KIMI模型母公司月之暗面，美團龍珠深度參與了A輪融資，且在A1輪次的領投方，就是美團龍珠。

站在本地生活的舊戰場，美團是穩健增長的，核心能力是穩中有升的，而在未來，美團的邊界，正在其戰略目光的投射下，一步一步被發展，被引申，再最終成為新的業務引擎。

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