本周3月4日到6日，一場令全球油脂行業高度矚目的會議在馬來西亞吉隆坡舉行。當下“熊出沒”的油市迷霧重重，各方參與者均期待會議給出方向指引。

會議的全稱為“第35屆棕櫚油和月桂油價格展望會議暨展覽會”，是由馬來西亞衍生產品交易所（BMD）主辦的每年一度的行業交流盛會。

多位知名分析師及行業專家在會上發表了對全球植物油供需及棕櫚油價格前景的看法，期間利多言論頻頻傳出，刺激本周棕櫚油帶動油脂盤面上漲。

棕櫚油在全球食用油產量份額達32%，這兩年的出口量占全球食用油貿易量的54%，扮演著油脂市場價格主導者的角色。

本屆會議期間，大多數發言嘉賓的觀點相對一致：印尼和馬來西亞的產量增長停滯，而主要需求國的棕櫚油消費看好，預計棕櫚油價格將在未來幾個月內上漲，然后在2024年下半年有所放緩或走低。

有著40多年從業經驗的資深分析師多拉布·米斯特里（Dorab Mistry）是會議的重量級演講嘉賓；近兩年他還有了另一個重量級的新身份：擔任印度領先的糧油食品上市公司阿達尼豐益的董事長；該公司為印度阿達尼集團與新加坡豐益國際的合資公司。

這位咖位十足的行業專家如何看待當下的市場及未來走勢？其所持觀點見仁見智，值得參考的是其行業視角，有助于業內人士理解紛繁復雜市場背后的脈絡和主線，從而得出自己的判斷。

米斯特里的主要觀點是：氣候多變，農產品（油脂）價格不看跌。他認為應對所有植物油保持合理看漲的預期，尤其是棕櫚油。以下為其會議演講要點：

2023年的厄爾尼諾相關炎熱干燥天氣現象比預期溫和得多，對棕櫚油產區幾乎沒有造成影響，其他油籽作物（大豆、菜籽等）都收獲正常或更好。

迄今為止，植物油價格表現也低于預期；主要是由于2023年棕櫚油產量良好，美元走強，核心消費國經濟疲軟，以及黑海地區葵花油價走低。

現在已進入2024年，目前的情況是市場需求平淡，大豆玉米取得豐收、厄爾尼諾消退，農作物生長條件良好，美元相對堅挺，葵花油持續疲軟。

那么，哪些因素會推動油脂價格上漲呢？可能的利多有四：

一是北美出現天氣問題；二是美聯儲大幅降息，從而削弱美元的購買力及匯率；三是美國民主黨11月大選獲勝，頒布強有力的綠色環保激勵措施；四是能源價格大幅飆升。

關于棕櫚油

東南亞油棕產量并未達預期，因為樹齡老化，生產方式落后，種植面積幾無擴張。放眼整個油料作物行業，棕櫚油產業的技術應用一直最慢。

2024年印尼棕櫚油產量可能會減少至少100萬噸，而馬來西亞產量可能和上年持平。

最近幾個月精煉利潤已變為負數，這一跡象顯示出棕櫚油從供應充裕轉為供應偏緊；而新的生物燃料政策將加劇緊張狀態，棕櫚油很快將有機會走升，最大的看漲可能性在于北美天氣，特別是在四月至七月的窗口期。

棕櫚油的可能利多驅動在于：東南亞B100純生物柴油和可持續航空燃料(SAF)產能的擴張，棕櫚油生產放緩，北美歐洲或其他地方的油籽歉收。

關于菜籽

2023年全球油菜籽產量恢復，菜籽油受益于生物燃料激勵措施。

2024年印度菜籽產量將創紀錄，主要歸功于印度行業協會對油菜項目的大力推廣。

關于大豆

中國需求低迷打擊大豆市場情緒；改良種子技術為大豆產量提供了支持；

巴西生物柴油摻混率已經提高，但提高幅度未如業界所愿；美國大舉進口中國廢棄食用油，利空大豆卻利好棕櫚油；

豆粕成為負擔，可能繼續面臨壓力。

關于葵花油

盡管自2022年2月以來俄烏沖突持續，但兩國葵花籽取得豐收、葵花油加工亦未受影響；

并且由于貨幣兌美元貶值，兩國的葵花油都變得更便宜；葵花油占領了新的市場份額。

關注中國

中國是否會成為油市走升的驅動？取決于：

中國何時恢復高速增長，植物油消費如何？中國是否會制定生物燃料政策？廢棄食用油UCO是否還會大量出口？

關注印度

2024年印度進口量將低于2023年。

印度的消費和需求看起來都不錯，但印度農民持有大量2023年的油籽庫存，2023年結轉庫存將不利于進口。

全球能源和食品用油需求

22/23年全球能源用油需求（生物燃料）增長約300萬噸；由于印度尼西亞和美國的產能和用量擴大，預計23/24年的能源用油需求將進一步增加400萬噸。

全球食品加工對植物油的需求每年穩定增長300萬噸，預計23/24年食品用油需求也將增長300萬噸。

油脂價格影響因素

美國是否會陷入衰退；中國經濟前景；兩場戰爭（俄烏、巴以）何時結束；美元走勢；新的生物燃料指令和激勵措施；原油價格。

價格展望

對于全球植物油價格，米斯特里預測如下：

• 從現在到6月，馬來西亞棕櫚油的交易價格預計為每噸3900-4500林吉特（824-951美元）。

• 棕櫚油價格的走勢將取決于產量。今年二季度（4、5、6月）將是棕櫚油供應最緊張的月份。

• 北美的種植期天氣將會是5月份之后價格前景的關鍵變數。北美的任何天氣問題都會點燃價格上漲的導火索。

• 美國CBOT豆油期貨價格將因美國本地豆油產量縮減而回升，將繼續受益于強勁的美國生物柴油需求。

• 美國豆油現貨將成為全球最貴的植物油，這一因素將支撐菜籽油價格。

• 葵花油價格看起來已經觸底。

總結

最大的影響因素將是北美天氣、棕櫚油產量和生物燃料指令。

天氣仍然是農業領域的一個主要變數。良好的天氣條件有利于近期的收成，并打壓谷物和油籽價格跌至三年多來低點，這可能不會持續太久，應保持警惕。

鑒于氣候變化無常，農產品價格不看跌。