春節(jié)過(guò)去了，股市要開(kāi)盤(pán)了。

節(jié)日期間，外圍股市大漲，日經(jīng)225、標(biāo)普500繼續(xù)創(chuàng)新高，港股也連漲三天。不少投資者節(jié)前賣出避險(xiǎn)，現(xiàn)在踏空感越來(lái)越強(qiáng)。

消息面上看，春節(jié)期間國(guó)內(nèi)旅游、電影消費(fèi)均有亮眼表現(xiàn)，對(duì)大消費(fèi)板塊是個(gè)提振；外圍OpenAI發(fā)布視頻模型 Sora，支持60s短視頻，效果驚艷，有望帶動(dòng)A股又一波AI炒作。

另外，從資金面上看，節(jié)后也有明顯改觀。

節(jié)前A股微觀資金面，面臨的最大問(wèn)題是杠桿資金強(qiáng)制平倉(cāng)問(wèn)題。只有強(qiáng)制平倉(cāng)，才會(huì)帶來(lái)不及成本的拋售壓力，并產(chǎn)生負(fù)反饋循環(huán)。歷來(lái)熊市底部的急跌、大跌，都有強(qiáng)制平倉(cāng)的影子。

當(dāng)市場(chǎng)來(lái)到估值底部位置時(shí)，沒(méi)有賺錢(qián)效應(yīng)，買(mǎi)入力量微弱，持倉(cāng)深度套牢，賣出意愿也不強(qiáng)。此時(shí)，市場(chǎng)處于一種弱平衡態(tài)，要么底部窄幅震蕩，要么持續(xù)陰跌。一段時(shí)間后，因某種必然出現(xiàn)的偶發(fā)因素，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一次大跌，打破這種脆弱平衡，產(chǎn)生負(fù)反饋循環(huán)。

大跌讓部分杠桿資產(chǎn)強(qiáng)制平倉(cāng)，也讓部分資金進(jìn)入平倉(cāng)預(yù)警線。為免于強(qiáng)制平倉(cāng)，杠桿資金選擇拋售自救，開(kāi)始不計(jì)成本，賣出力量短期內(nèi)快速增長(zhǎng)，而買(mǎi)入力量繼續(xù)萎縮，資金平衡就被打破了。下跌會(huì)導(dǎo)致更多的杠桿資金被平倉(cāng)，引發(fā)更多的拋售，導(dǎo)致更大的下跌，負(fù)反饋就開(kāi)始了。

負(fù)反饋一旦開(kāi)始，就如在充滿炸藥的倉(cāng)庫(kù)里扔進(jìn)一串煙花，除非引爆完畢，是不會(huì)停下來(lái)的。在行情表現(xiàn)上，就是指數(shù)持續(xù)大跌、急跌，直至把所有臨近平倉(cāng)的杠桿資金全部引爆。引爆之后，必有大坑，估值極低，此時(shí)，賣出壓力消解，場(chǎng)外資金蜂擁抄底，買(mǎi)入力量陡升，就會(huì)出現(xiàn)急漲、大漲行情。

大跌之后有大漲，歷來(lái)如此。

春節(jié)前A股急跌、大跌，爆倉(cāng)、平倉(cāng)的新聞屢屢上熱搜，就是典型的熊市末端負(fù)反饋。

1月份，萬(wàn)得全A指數(shù)累計(jì)漲幅-12.6%；滬深300、中證500、中證1000指數(shù)漲幅分別為-6.3%、-13.5%和-18.7%。行業(yè)層面看，電子、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工跌幅均超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、傳媒、汽車、通信等板塊跌幅均在15個(gè)點(diǎn)以上。

從春節(jié)前的行情表現(xiàn)看，急跌、大跌已階段性過(guò)去。大跌之后有大漲，節(jié)前A股已連漲三天，成交量也明顯放大，節(jié)后大概率會(huì)延續(xù)漲勢(shì)。

很多人可能會(huì)問(wèn)，怎么能確定該爆的倉(cāng)都爆了呢？

不妨做個(gè)思維實(shí)驗(yàn)。某日，投資者A先生開(kāi)通融資賬戶并存入10萬(wàn)元，全部買(mǎi)了創(chuàng)業(yè)板e(cuò)tf。按照券商規(guī)定，10萬(wàn)元市值的指數(shù)etf可融資9萬(wàn)元，A先生選擇全部融資并再次買(mǎi)入創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。滿倉(cāng)滿融后，A先生賬戶總市值19萬(wàn)元，保證金比例211%。

簡(jiǎn)單起見(jiàn)，A先生后續(xù)沒(méi)有其他操作。買(mǎi)入之后，一直拿著，直至創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅達(dá)到40%，A先生爆倉(cāng)。以2024年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板指最低點(diǎn)1483點(diǎn)計(jì)算，2472點(diǎn)以上滿倉(cāng)滿融買(mǎi)入的倉(cāng)位都會(huì)爆倉(cāng)，基本對(duì)應(yīng)2020年8月-2022年3月所有時(shí)間。

換言之，A先生在2020年8月-2022年3月任何一天滿倉(cāng)滿融創(chuàng)業(yè)板指，持有至今都會(huì)爆倉(cāng)。整整20個(gè)月的交易時(shí)間，你猜期間會(huì)有多少個(gè)A先生下單呢？

其實(shí)，A先生不止可以買(mǎi)入創(chuàng)業(yè)板指，還可能買(mǎi)入新能源、生物醫(yī)藥、國(guó)防軍工等跌幅更大的行業(yè)ETF或個(gè)股。這些不可計(jì)數(shù)的A先生們，紛紛在春節(jié)前的大跌中爆倉(cāng)了。

所以，你說(shuō)爆倉(cāng)潮結(jié)束了嗎？感性上看，已經(jīng)消滅不少了。行情指標(biāo)上看，急跌、大跌結(jié)束，也是爆倉(cāng)潮結(jié)束的外在表現(xiàn)。

綜上分析，A股微觀層面的負(fù)反饋已經(jīng)結(jié)束了，賣出壓力大幅緩解，極低估值下買(mǎi)入力量強(qiáng)化，V型反彈已然啟動(dòng)。

超跌后的V型反彈，高度取決于前期跌幅。開(kāi)年以來(lái)，計(jì)算機(jī)、電子、社會(huì)服務(wù)、輕工制造、國(guó)防軍工、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備、傳媒等板塊跌幅均超過(guò)15個(gè)百分點(diǎn)，深跌反彈才剛剛開(kāi)始。

宏觀層面看，也有一些好消息助力。

首先是2月5日生效的0.5個(gè)百分點(diǎn)降準(zhǔn)，向銀行體系釋放萬(wàn)億低成本資金。這些資金，基本要到春節(jié)后陸續(xù)流入實(shí)體部門(mén)。信貸資金雖不會(huì)直接入市，但有了信貸資金支持，很多投資者不必賤賣股票來(lái)籌集資金，或信貸資金用于生產(chǎn)消費(fèi)，自有資金抄底股票，利好股市流動(dòng)性環(huán)境。

其次，春節(jié)后，節(jié)前從股市流出的部分資金回流，對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生支撐。

最后，春節(jié)后，基本面正逐步迎來(lái)好轉(zhuǎn)。去年四季度增發(fā)的萬(wàn)億國(guó)債，主要在今年1季度形成實(shí)物工作量，必然在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上有所反應(yīng)。同時(shí)，年初以來(lái)各領(lǐng)域穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，節(jié)后措施落地，擼起袖子加油干，也會(huì)體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上。經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)，有望扭轉(zhuǎn)過(guò)度悲觀的市場(chǎng)預(yù)期，為股市上漲產(chǎn)生助力。

節(jié)后行情，值得期待！

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門(mén)備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言