牛回速歸！

1月25日，A股市場(chǎng)走出了許久未見的強(qiáng)勢(shì)行情：滬指大漲3.03%收復(fù)2900點(diǎn)，深成指漲2%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.45%，北證50指數(shù)漲0.61%，市場(chǎng)超過4800只個(gè)股飄紅，超過100只個(gè)股漲停，北向資金凈買入63億元，成交量放大至接近9000億元，一掃往日頹勢(shì)，直接擺出了暴打空頭的架勢(shì)，讓早已疲憊不堪的廣大投資者眼前一亮，似乎又看到了希望。

板塊層面，最耀眼的莫過于央企國(guó)企云集的“中字頭”。Wind中船系指數(shù)漲幅高達(dá)7.71%，中字頭央企指數(shù)亦是大漲6.82%，它們無疑是助推大盤全天強(qiáng)勢(shì)暴漲的最核心力量。而在100多家漲停個(gè)股當(dāng)中，一多半都與“中字頭”或是“國(guó)企改革”相關(guān)，比如中國(guó)聯(lián)通、中糧資本、中國(guó)出版、中鋼國(guó)際、中青旅等等，就連萬億市值的中國(guó)石油都罕見地漲停，霸氣程度可見一斑。

為何是“中字頭”領(lǐng)漲市場(chǎng)呢？

消息面上，1月24日高層舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹稱，“將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。”

受此影響，當(dāng)天“中字頭”便集體異動(dòng)，帶領(lǐng)大盤走出極限深V，次日則進(jìn)一步延續(xù)了題材的強(qiáng)勢(shì)。值得一提的是，央企國(guó)企板塊的市值及權(quán)重都不小，能夠掀起漲停潮，必然是有實(shí)力雄厚的大資金集體抄底介入，足以彰顯出大資金對(duì)于央企國(guó)企板塊投資價(jià)值的認(rèn)可程度，這也讓市場(chǎng)對(duì)其有了更高的期待。

當(dāng)然，這里面還有一些更深層次的邏輯，我們不妨做個(gè)討論。

從基本面上看，央企國(guó)企可謂國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系的支柱，在關(guān)鍵領(lǐng)域和部門中處于支配地位。而在A股5000多家上市公司當(dāng)中，央企國(guó)企數(shù)量約占27%，且普遍市值較大，主要分布在煤炭、石油化工、電力、交運(yùn)、鋼鐵、通信、軍工、地產(chǎn)、銀行等板塊，堪稱是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的壓艙石。

盡管此前較長(zhǎng)一段時(shí)間里，不少央企國(guó)企都因經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)不高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)不強(qiáng)等因素而備受爭(zhēng)議，但高層多年以來一直都在不遺余力地推動(dòng)央企國(guó)企改革，并多次對(duì)于國(guó)企改革作出重要戰(zhàn)略部署，取得了累累碩果。2022年年底，經(jīng)歷了“國(guó)企改革三年行動(dòng)”之后，各大央企國(guó)企所有制混改、出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)方案、資產(chǎn)重組注入上市平臺(tái)等等改革行動(dòng)快速推進(jìn)，央企國(guó)企整體上從治理到經(jīng)營(yíng)能力，再到國(guó)有資本配置效率均有顯著提升，行動(dòng)實(shí)現(xiàn)了完美收官的同時(shí)，也讓央企國(guó)企的面貌煥然一新。

不過，改革的步伐并沒有就此停止。

2023年以來，國(guó)資委數(shù)次重要會(huì)議上又反復(fù)強(qiáng)調(diào)，“要更加重視國(guó)有企業(yè)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的核心功能作用發(fā)揮，著力在構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、推動(dòng)高水平科技自立自強(qiáng)等方面強(qiáng)化戰(zhàn)略支撐”，“要聚焦提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)資產(chǎn)收益率，突出抓好完善機(jī)制、重組整合等方面的改革任務(wù)”，“要瞄準(zhǔn)國(guó)有企業(yè)功能定位持續(xù)深化改革，進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局”等等。

而前兩天的新聞發(fā)布會(huì)上，有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)又再度提出，在此前“推動(dòng)央企把上市公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)相關(guān)指標(biāo)納入到上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)體系中”的基礎(chǔ)上，又要“把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核”，這既是對(duì)央企考核體系的完善，又是一個(gè)重要的里程碑，有助于促進(jìn)央地國(guó)企控股上市公司接下來在市值管理層面更加積極地作為——而這當(dāng)中，必然蘊(yùn)含著重大的投資機(jī)會(huì)。

需要指出的是，近些年央企國(guó)企板塊的估值水平長(zhǎng)期處于較低位置，不僅顯著低于民企與其他企業(yè)（包括公眾企業(yè)、外資企業(yè)、集體企業(yè)等），甚至比全部A股的估值水平還要低。而從客觀形勢(shì)上看，央企國(guó)企板塊的估值也的確具有強(qiáng)烈的修復(fù)動(dòng)力，理由有三：

第一，央企國(guó)企已展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利穩(wěn)定性。

近年來，我國(guó)內(nèi)外部環(huán)境不確定性增強(qiáng)，上市公司的經(jīng)營(yíng)屢屢受到外部因素干擾，尤其是2022年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力漸增，導(dǎo)致多家上市公司股價(jià)承壓，此時(shí)擁有穩(wěn)定盈利能力的公司就有了明顯優(yōu)勢(shì)。有數(shù)據(jù)表明，自2017年以來，央企和地方國(guó)企的ROE明顯要比民企更高且更加穩(wěn)健，彰顯出央企國(guó)企出色的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，著實(shí)扮演了“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的角色。通常來說，高ROE企業(yè)理應(yīng)享受更高的估值，但央企國(guó)企的估值水平又長(zhǎng)期低于民企，說明當(dāng)前央企國(guó)企的估值并沒有充分反映其價(jià)值，處于被低估狀態(tài)，有必要得到修復(fù)。

第二，海內(nèi)外形勢(shì)變化讓央企國(guó)企價(jià)值凸顯。

近些年，受多重因素的交織影響，國(guó)際形勢(shì)中的不穩(wěn)定、不確定與不安全性日益突出，各類風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)加速積聚，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的環(huán)境也面臨著復(fù)雜深刻的變化。這時(shí)，通過提升“內(nèi)功”以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)抵抗各種風(fēng)險(xiǎn)的能力，將是我國(guó)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要方向。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中流砥柱的央企國(guó)企，與生俱來承擔(dān)著重要使命，勢(shì)必需要發(fā)揮關(guān)鍵作用，不斷加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。而從近兩年高層的多次表態(tài)中，我們也可以真切感受到央企國(guó)企被給予厚望。

第三，改善政府財(cái)政狀況。

我國(guó)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)與財(cái)政存在緊密聯(lián)系，目前國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)仍是財(cái)政“四本賬”的重要組成部分。從現(xiàn)實(shí)層面看，在近兩年房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷拿地意愿低迷的情況下，地方財(cái)政面臨較大壓力，從中長(zhǎng)期來看傳統(tǒng)的土地財(cái)政模式亦是難以為繼，此時(shí)推動(dòng)央企國(guó)企估值的抬升可謂勢(shì)在必行。據(jù)公開信息顯示，我國(guó)央企國(guó)企的資產(chǎn)總規(guī)模在數(shù)百萬億元，在此基礎(chǔ)上推動(dòng)其估值修復(fù)，哪怕很小的幅度，能夠帶來的經(jīng)濟(jì)效益也是巨大，這對(duì)于彌補(bǔ)地方財(cái)政而言也頗具積極意義。

正因上述種種原因，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，央企國(guó)企將會(huì)持續(xù)扮演帶頭承擔(dān)大企業(yè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”的角色，而加強(qiáng)央企國(guó)企的市值管理，不僅有利于推動(dòng)央企國(guó)企不斷強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)力，做大做強(qiáng)，躋身世界一流企業(yè)行列，還有助于進(jìn)一步發(fā)揮央企在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的支柱作用，加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)，同時(shí)也可以通過回購(gòu)、分紅等方式更好地回報(bào)投資者。而隨著后續(xù)各個(gè)領(lǐng)域一系列資產(chǎn)運(yùn)作與重組整合的落地、市值管理工作的持續(xù)推進(jìn)，我國(guó)央企國(guó)企中的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的價(jià)值重塑。

綜合來看，有國(guó)家意志驅(qū)動(dòng)，涉及范圍廣泛，題材板塊容量足夠大，以及基本面穩(wěn)定向好，央企國(guó)企的確有機(jī)會(huì)持續(xù)表現(xiàn)。特別是經(jīng)過了整個(gè)市場(chǎng)持續(xù)數(shù)月的下跌后，很多央企國(guó)企標(biāo)的都已經(jīng)回調(diào)到位，并且整個(gè)板塊在昨天市場(chǎng)的大漲中與大盤共振明顯。而歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)大盤見大底之時(shí)的暴漲之日，與大盤共振暴漲的板塊是最值得持續(xù)關(guān)注的，比如2022年4月底的新能源，以及2022年11月初的信創(chuàng)，無一不是在市場(chǎng)見底之日共振大盤、并在后續(xù)走出一波大級(jí)別上漲行情的板塊。倘若當(dāng)下A股已經(jīng)明確見底，那么共振的央企國(guó)企很可能有不小的投資機(jī)會(huì)。

具體配置方面，在央企國(guó)企所分布的諸多行業(yè)當(dāng)中，那些估值偏低且近幾年ROE提升幅度較大的行業(yè)有望充分受益于央企國(guó)企改革，包括煤炭、石油石化、通信、建筑裝飾、銀行、軍工等。此外，在“統(tǒng)籌安全與發(fā)展”基調(diào)下，能源安全、信息安全、科技安全等關(guān)乎國(guó)家安全的領(lǐng)域，其重要性日益凸顯，而央企國(guó)企作為國(guó)家最可信賴的依靠力量，未來必將繼續(xù)扮演關(guān)鍵角色，而與之相關(guān)的信創(chuàng)、電力、高端制造等板塊，也都頗具投資價(jià)值。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院高級(jí)研究員付一夫