今天就不聊A股市場了吧，聊聊QDII。最近只要是涉及QDII的話題，就非常火爆，至于為什么，我并不想去探討。
不過我發現了一個不太正常的現象：場內的QDII相關的ETF/LOF頻繁出現了溢價的情況。

尤其在1月15號（周一）的時候，出現了日經指數相關的ETF集體溢價的情況（見《》），我提示了下風險，其實基金公司也提示幾次溢價風險了，但關注的人不多。結果周二，溢價更大了；今天，開盤還停牌半小時。

近期關注日經225指數以及美股醫藥相關ETF/LOF的朋友要格外注意了，你們要注意在股票交易軟件觀察一個叫“IOPV”的東西。之前有網友讓我寫下溢價怎么看，其實很簡單，打開股票行情軟件就能看：

（數據來源：同花順，2024.01.16）

ETF在場內交易的過程中，會根據ETF實際持倉的所有股票的即時價格，實時更新一個叫做IOPV的數字，所謂的IOPV，全稱是Indicative Optimized Portfolio Value，也就是基金份額參考凈值，而這些底層股票的實際價格加權而成的參考凈值，和ETF作為一個交易標的，在場內最新成交的價格，兩者之間的價差，就是所謂的ETF折溢價。
簡單來說，場內的交易價格超過了實際凈值，這種情況曾經發生在各種原油場內產品中，見《》，歷史上溢價曾經高達40%。
我其實對這種溢價的產品都是敬而遠之的，即便是場外沒額度了，也不輕易參與（日經指數掛鉤的ETF還不一樣，這個目前還沒場外基金）。誠然，場內產品的流動性更好，但場外產品不存在溢價的問題，比如你看好美股醫藥類的股票，發現一個產品場內溢價，場外產品卻又限購，那你完全可以看看其他類似產品有沒有額度。比如美股醫藥相關的QDII產品，基本上都限購，但納指生物科技ETF（513290）的場內沒什么溢價，場外是個發起式，也沒限購過。

納指生物科技ETF出現了和日本東證指數ETF一樣的問題：因為名氣不大，所以成交少，溢價一直沒有很夸張。

（數據來源：同花順，2024.01.17）

同樣，有的納指100掛鉤指數基金已經限購，但不限購的場外產品多了去（現在確實不限購的產品多，以后就不好說了）。

所以我不太理解的是，這里面到底有多少信息差，導致這么多投資者上趕著去場內送人頭？我不是說場內基金不好，買之前看看IOPV，溢價率人家股票軟件都給你算好了，這個并不難……

最后說下美股醫藥，有兩個比較主流的指數，一個是SPSIBI，即標普生物技術精選行業，大約130多個小公司等權編制，還有一個是NBI，即納指生物技術，是將近400個中小公司市值加權編制的，這倆指數其近一年走勢是差不多的，且都沒跑贏納指；對比近三年走勢，納指生物技術強于標普生物技術，不過仍然沒跑贏納指。

（數據來源：wind，納指、NBI與SPSIBI近一年走勢，截至2024.01.17）

（數據來源：wind，納指、NBI與SPSIBI近三年走勢，截至2024.01.17）

就標普生科和納指生科對比來看，納指生科由于是市值加權，所以集中度更高，前十大重倉集中度是56.74%，波動率可能也更大一些。

前段時間有投顧調倉加倉了海外醫藥，關注度比較大，為什么大家現在想去配置美股醫藥，原因可能有三個：

1、以美股科技股為主的納指去年漲了40%多，但美股醫藥并沒怎么漲，代表創新藥的納指生物技術23年只漲了7%，相對估值較低，因為科技股已經漲這么多了，大家也怕追高。這就是大家經常開玩笑說的，待漲空間大。

2、降息預期下，醫藥類指數對利率更加敏感，其實我們也能看到，近期減肥藥、流感疫苗相關的股票已經漲不少了。比如納指生物科技的成份股Omegs Therapeutics開年單日差點翻倍，這其實就是個做減肥藥的。

3、從全球投資的角度看，美股里面的全球龍頭較多，其實覆蓋了美國、歐洲、中國等多個市場的龍頭藥企。可能很多人不知道，有的藥企，同時在A股、H股、美股上市。

醫藥這個行業，實際上是一個成長行業，需要投入大量研發資金，過去兩年創新藥經歷了一波調整，目前投融資數據有所回暖，行業景氣度有回升跡象，是否能夠迎來周期反轉，還得邊走邊看。納指生科這類同時有場內場外的品種，理論上場外定投（比如天天基金或者支付寶）更安全，不需要關注溢價風險，但場內確實流動性更好，可以T+0交易（但并不建議頻繁交易場內基金）。

不過我估計關心基本面的人不多，反而關心QDII額度的人更多。有博主近期去基金公司打聽了下，各家的QDII額度都相對比較緊張了，有的機構頂著未來可能承受的回撤也要提前申購了；而有一些公募怕機構大筆進錢，導致自己后續沒有產品可以賣，都對QDII產品早早限大額了，上半年還能保證，下半年就不好說了。

我還是提醒下大家，很多人認同香江是一條重要的能力邊界，但覺得太平洋不是。在投資金融產品之前，最好還是要搞清楚自己買的是什么，而不是跟風，QDII是復雜產品，更需要多學習。

最簡單的，起碼你看完這篇，你知道以后看到場內溢價的產品，就盡量不要參與了，也可以找同類溢價比較少的，或者可以通過場外參與；當然，有些產品還沒有對應的場外產品，那就挺難受了。

我在之前的復盤文章中寫過，今年的目標是加大對QDII產品的研究，其實2020年開始就寫過好多QDII的文章，大家可以以“QDII”為關鍵詞在本號內搜索，即可找到。

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