每年年底都要做一個年底盤點：

21年年底的復盤《》，當年基金收益率在6%左右；

22年年底的復盤《》，當年收益率為-14%；

前幾天也做了簡單的盤點《》，23年收益率為-2%。

之前聊的都是投資中的失誤，但復盤2023年，不臉紅地說，我并沒有發現有什么明顯的失誤，反而發現有一些經驗可以分享。

第一個經驗是，不追熱門板塊。2023年年初AI板塊是最火的主題，我也觀察到一些投顧組合高位加倉計算機，追逐中特股，最后結果都不夠理想。當然這可能是認知的差異，但概念板塊其實是不能長久的，牛市中可以看到白酒和新能源曾經一度獨領風騷，但熊市里面很難有持久性特別長的板塊，尤其是第一波普漲行情結束后，后面的第二波行情基本上都是拼阿爾法，押注板塊的勝率并不高。少買行業基金，你的虧損可以少一半，但大家往往都是看排行榜買基金，不知不覺就買到了賭棍型基金經理的產品。

第二個經驗是，更加深入理解“弱者思維”。擁有強者思維的人其實并不適合做基金投資，即便是FOF基金經理也是如此，如果有強者思維，建議直接去炒股。2023年我差不多參與了100多場基金經理路演，越深入去了解基金經理就越發現自己的淺薄無知，在很多投資領域的問題上，我們的差距是小學生和博士生的差距，普通投資者是不可能有那么多精力去做那些研究的，不如把專業的事情交給專業的人來做。有人說，現在公募基金產品都有1萬多只，比股票都難選，其實沒那么夸張，全市場基金經理也就3600個，剔除債券和指數基金經理，再剔除一些明顯業績不好的基金經理，可選的并不是太多，對于投顧而言，好的基金經理不會超過100個，其實沒有那么難選。

第三個經驗是，一定要關注量化對未來投資的影響。我持有的兩個投顧組合今年持倉了部分小市值因子的基金，創造了一些超額收益，這是對風格的深入研究的結果，是了解當下市場和演繹了后續走勢后的一種對沖操作，如果是沒有對風格以及投資策略有研究，很多人對量化小盤可能是嗤之以鼻的態度。只有了解價值、識別風險、合理預期，才能做出適合自己的投資決策。純主觀多頭未來可能干不過量化+主觀，因為未來的阿爾法越來越難做，2023年，很多公募基金已經在引入AI大模型，更早之前，私募量化早就開始這么做了，在一個缺乏貝塔的時代，量化可以拿到更多的阿爾法，誰先意識到這個問題，誰就能多拿阿爾法。

如果說還做對了什么，我覺得是不輕易抄底港股。雖然過去的一年，我也一直在研究各種QDII產品，但一直沒有下重手，因為我一直記得周應波的那句話：香江是一個重要的能力邊界。

如果你連港股都沒研究明白，就去粗暴去拿美股甚至印度日本東南亞的貝塔，最后可能并不能得到自己想要的結果。

當然，2024年港股和海外其他股市的走勢如何，以及是否值得配置，我覺得是一個可以深入討論的話題，也是我們今年需要重點關注并研究的領域。

最后，我一直以來的投資理念都是：均衡投資。

在紅利資產大漲的時候，我不慌，因為組合里面本來就有一些偏價值風格的產品；在計算機人工智能大漲的時候，我也不慌，因為組合里面的成長風格基金經理會幫我調倉。適當均衡，不論在什么情況下都能保證下限：不輸。

我們不一定要贏，但唯有不輸才有機會一直在牌桌上。均衡投資在一些人看來是中庸之道，但在我看來更像是一種四平八穩的體系，一種穿越牛熊寵辱不驚的心態。這十年的投資經驗讓我越來越確信，均衡才是大智慧。今年在府庫老師的投顧觀察表里面，“長跑老司基”一直是中等偏上的成績，看著其他投顧排名起起伏伏、忽上忽下，我覺得這是讓人感覺安穩的一個組合。最終老司基在20個觀察投顧中排名第8，剔除了交易成本和投顧費，也依然跑贏滬深300指數，且跑贏了一堆大廠的權益投顧。并且，老司基實際上是2023年跟投的三個權益投顧里面表現相對最差的，剩下兩個投顧短期的業績更優秀。

看下投顧業績統計（截止2023年12月29日收盤）：

2023年只有偏固收+的組合“滾雪時代”創造了正收益，其他均告負，但今年老司基和中生代的跌幅是小于同期滬深300指數和偏股混合基金指數的。最大回撤數據尤其優異，更低的回撤能創造更好的持有體驗，低回撤是長期復利的核心來源之一。

對于有絕對收益思維的朋友們而言，2023年是體驗很差的一年，即便虧得比大盤少，也是虧了，2024年的超跌反彈一定是有的，只是被某種因素暫時壓制了：

以往我們認為美債收益率是壓制股市的重要因素，但美聯儲降息預期其實是在不斷升溫的，海外股市也在漲；我們也看到了港股本次先于A股反彈，說明海外流動性正在外溢。納指2023年漲了40%多，而A股跌了10%左右，如果后續有補漲空間，才是正常的，只是我們沒辦法確定這個補漲什么時候到來。

過去的一年，大家都很失望，但現在絕對比去年要好了。我還是之前的觀點：在目前的點位重倉，你是很難虧錢的，很少有人在熊市虧大錢，尤其是熊市中后期；讓人虧損嚴重的，往往都是大牛市，你不斷被市場的上漲刺激去高位加倉，最后一把虧光。

我目前的整體倉位已經加到6成，已經達到合意的倉位水平，預計極限的倉位是7成。

新的一年我也給基金投資樹立了一些新的目標：

1、繼續增加對指數基金的關注度，多買多踩坑多交學費；

2、增加對QDII產品的研究，多歸納整理，看看貝塔之外的東西；

3、繼續增加基金投顧的持倉比例，減少其他單基金投資。

不要把時代賦予的貝塔當成了自己的阿爾法。做一個樂觀者，保持定力，逢低加倉。

（風險提示：基金有風險，投資需謹慎。不作為投資依據。投顧機構不保證以上基金投顧組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。）