前些年，市場(chǎng)特別流行一個(gè)觀點(diǎn)：房地產(chǎn)是中國(guó)貨幣的蓄水池。

該理論簡(jiǎn)單概括就是，中國(guó)發(fā)行了大量貨幣（M2是GDP的近2.5倍），如果沒有這個(gè)不斷漲價(jià)的、同樣天量的房地產(chǎn)市場(chǎng)，來吸收這些貨幣，它們就會(huì)作用到普通民生品上面，中國(guó)就會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹。

如此荒謬的邏輯，在當(dāng)時(shí)居然成為主流，只能說中國(guó)地產(chǎn)商的營(yíng)銷手段實(shí)在太厲害了，又或者大家根本就不在乎這個(gè)觀點(diǎn)正確與否，只要房?jī)r(jià)能一直上漲、自己的紙面財(cái)富一直在增加就夠了。

當(dāng)然，為了配合和解釋房?jī)r(jià)的節(jié)節(jié)走高，當(dāng)時(shí)還誕生了諸如「丈母娘理論」和「中產(chǎn)門檻論」等奇奇怪怪的主張，反正總結(jié)下來就一句話，「買不了吃虧、也買不了上當(dāng)，再不買就沒了」。

可以上，說到底都是在販賣焦慮，就跟賣保健品一樣，只要反復(fù)大聲吆喝就行了，技術(shù)含量不高（但卻最有效），唯有蓄水池理論巧妙地經(jīng)過經(jīng)濟(jì)學(xué)包裝，乍看之下的確唬人，更不要說有眾多學(xué)者大V為其背書。

回過頭來看，其實(shí)不管當(dāng)時(shí)市場(chǎng)出現(xiàn)何種聲音，最終的目的都只有一個(gè)，那就是繼續(xù)推高房?jī)r(jià)。即便用最保守的房?jī)r(jià)收入比衡量，最遲到2016年，中國(guó)的房?jī)r(jià)也已徹底泡沫化，就跟中國(guó)香港樓市一樣，所有人坐在了一條船上。

此時(shí)，就只能屁股決定腦袋、立場(chǎng)決定觀點(diǎn)了。從地方政府、到開發(fā)商、到炒房客、再到普通剛需，所有人都無法承受房?jī)r(jià)下跌之苦，于是市場(chǎng)上就只能有一種聲音了，根本不用管對(duì)不對(duì)。

可是，經(jīng)濟(jì)規(guī)律卻不會(huì)跟著你一起演戲，疫情后蓄水池理論被迅速證偽，幾乎沒人再提了，就像之前從沒出現(xiàn)過一樣。

因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)是，伴隨房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡而來的，并不是什么商品價(jià)格全面上漲，反而是全面下跌，從今年8月份開始，中國(guó)CPI連續(xù)走低，到11月依次為0.1%、0%、-0.2%和-0.5%，一只半腳已經(jīng)邁入通縮。

其實(shí)，只要稍微懂點(diǎn)歷史，就不會(huì)被地產(chǎn)商的話術(shù)耍得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)了。不管是日本的泡沫經(jīng)濟(jì)、美國(guó)的金融危機(jī)、還是歐洲的債務(wù)危機(jī)，歷史上任何一次資產(chǎn)泡沫的破裂，帶來的都是緊縮和滯脹，而不是什么通脹。

當(dāng)然，也不能把鍋全部甩給地產(chǎn)商，說到底還是一個(gè)愿打、一個(gè)愿挨，中國(guó)人的膽子實(shí)在太大、賭性實(shí)在太高了，據(jù)說世界各地的賭場(chǎng)里全是中國(guó)人。

貨幣發(fā)行過多，的確可能造成通貨膨脹，但這只是通脹的前半部分成因，它的完整版表述是「過多的貨幣追逐過少的商品」，蓄水池理論陰險(xiǎn)的把后半部分去掉了。

因?yàn)槿绻由虾蟀刖洌摾碚擄@然無法在中國(guó)成立。

中國(guó)是世界工廠，制造業(yè)份額（28.4%）與排在其后的美日德三國(guó)總和相當(dāng)（依次為16.6%、7.2%和5.8%），中國(guó)是發(fā)行了天量貨幣，但也生產(chǎn)了天量的商品，即便沒有房地產(chǎn)這個(gè)蓄水池，也不會(huì)發(fā)生通脹。

事實(shí)上，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要問題，根本不是貨幣發(fā)行太多，而是商品生產(chǎn)太多，也就是產(chǎn)能過剩，造出來的東西賣不出去，社會(huì)整體有效需求不足。

以這一輪美帝的通脹為例。中國(guó)發(fā)行的貨幣再多，能有疫情后美國(guó)夸張，鮑威爾一口氣將美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了2倍以上，從4萬億增加到了最高時(shí)的近9萬億，但貨幣超發(fā)仍不是這輪美國(guó)通脹的主因。

主要原因還是供應(yīng)鏈的突然中斷和地緣沖突，因此美國(guó)股市也不是美元的蓄水池，就像歷史上的任何一次一樣，美股崩了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)只會(huì)陷入蕭條。

當(dāng)然，以上大部分，購房者未必不知道，就像上面說的，大家只是不在乎，在可能人類歷史上從沒有過的、巨大的房地產(chǎn)暴富神話面前，一切常識(shí)都不重要，沒有人不被橫財(cái)沖昏了頭腦。

那到底什么是中國(guó)貨幣的蓄水池呢？很簡(jiǎn)單，就是有錢人的存款，中國(guó)的天量貨幣大部分都趴在少數(shù)精英的銀行賬戶里，花不完、根本花不完。

如何理解呢，稍微科普一下。通常經(jīng)濟(jì)學(xué)將一國(guó)的貨幣供給分成了三個(gè)層次，也就是我們?cè)谛侣勚谐？吹降腗0、M1和M2，其中：

M0表示流通中的現(xiàn)金，也就是說，央行只印了這么多錢，M1和M2只是在信用創(chuàng)造過程中、在M0的基礎(chǔ)上進(jìn)行的一種記賬方式，粗略定義M1=M0+活期存款、M2=M1+定期存款。

當(dāng)前我國(guó)M0、M1和M2供給依次為，10.86萬億、64.47萬億和288.23萬億，也就是說活期存款規(guī)模為54萬億，定期存款規(guī)模為234萬億。

于是，答案就呼之欲出了，央行是在天量放水，但很顯然大部分都被有錢人接走了，正所謂愛都流向了不缺愛的人、錢都流向了不缺錢的人。

當(dāng)然，這也不是什么中國(guó)特色，所有的金融體系都是這樣運(yùn)轉(zhuǎn)的，比如疫情前馬斯克的身家只有約200億美元出頭，經(jīng)過美聯(lián)儲(chǔ)的一輪大放水，凈資產(chǎn)翻了10倍，目前接近2500億美元。

至于為什么錢流不到底層，這就是另一個(gè)問題了，有時(shí)間再討論，簡(jiǎn)單說就是自08年之后，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全賭場(chǎng)化，貨幣寬松只會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格，而不能帶來技術(shù)進(jìn)步和效率提高了。

日光之下無新事，記得01年科技股泡沫時(shí)，華爾街的分析師也是發(fā)明出了各種匪夷所思的估值方式，來配合和解釋互聯(lián)網(wǎng)公司的股價(jià)上漲，結(jié)果類似的故事又在中國(guó)樓市發(fā)生了，相信我，未來還會(huì)發(fā)生。