題要：山外在山，愁來愁去，越過山丘，還有一座座高山，曾經中國首富真的會像他唱過的歌名，變得一無所有嗎？

作者｜商小斌

出品｜華祥名財經社

2016年11 月 2 日，創辦于1930年的《好萊塢報道者》迎來了它八十多年歷史的第一個以華人為主角的封面。

封面上，王健林雙手抱胸，表情嚴肅，看著鏡頭以外的方向。在封面的右下角，寫著 The Chairman 的字樣。Chairman 這個單詞可以被翻譯為董事長，也可以被翻譯為主席。但無論是哪種翻譯，它都代表著權力。

這份高傲的好萊塢報刊對這位來自東方的巨富保持了“敬畏”，卻也充滿著調侃。只因報道第一句話如此說——王健林，中國最富有的人，通常情況下不會去看電影。

七年后，2023年12月6日，在《紐約時報》眼里“傲慢”的王健林，終將是摘下了“王冠上最后一顆寶石”。

——12月6日，萬達電影發布消息，稱實際控制人王健林擬將其合計持有的控股股東北京萬達投資有限公司（以下簡稱“萬達投資”）51%股權轉讓予上海儒意投資管理有限公司（以下簡稱“上海儒意投資”）。

01

萬達電影，終將不姓“王”了！

12月6日中午，萬達電影發布公告稱，公司實際控制人王健林擬將其合計持有的北京萬達投資51%股權，轉讓予上海儒意投資管理有限公司。

公告中的寥寥字眼，很快震驚了所有人，“若上述事項最終實施完成，將會導致公司控制權變更。”

2023年7月10日，萬達投資與轉讓其持有的萬達電影1.8億股股份給東方財富“老板娘”陸麗麗，轉讓總價格約為21.73億元；

7月18日，萬達投資再次轉讓萬達電影無限售條件流通股1.77億股給莘縣融智興業管理咨詢中心（有限合伙），總轉讓價格約為23.36億元；

加上此次出售剩余萬達投資51%股權，王健林將徹底清空其一手創辦的萬達文化產業，這部分股權價值約54.26億元。

此番操作，王健林可以獲得一筆關鍵的“續命錢”！

五年前，時任萬達電影總裁的曾茂軍一手推動了萬達影視與萬達電影的合并重組，并信心滿滿的表示要做大行業蛋糕。

但遺憾的是，自2020年以來，影視行業接連受挫，萬達電影斥巨資投入的作品少見回報，線下影院的經營一再虧損。

“老王對這塊業務非常失望”，“內部早有計劃放棄電影這個領域”——萬達就像是曹孟德口中“雞肋”，食之無味，棄之可惜

繼6年前打包出售文旅與酒店業務之后，萬達系“割肉”影視行業這枚“萬達明珠”救急，可依舊填不上這塊窟窿。

同時，老王也在兜售萬達的“基本盤”——萬達商業用以救急。

2023年5月底，萬達將旗下上海松江萬達、西寧海湖萬達和江門臺山萬達三個購物中心轉讓出售；

9月底，萬達將旗下廣西北海合浦萬達廣場轉讓給北海當地房企合浦旺和房地產；

10月，萬達退出上海萬達廣場置業有限公司股東名單（主要資產為周浦萬達廣場）；

萬達電影算得上是王健林的“優質資產”。

萬達電影的三季報數據顯示，今年前三季度，萬達電影的營業收入約113.47億元，同比增加46.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約11.14億元。

2023年1-9月，公司國內影院實現票房62.2億元（不含服務費），同比增長67.6%，較2019年同期增長5.2%；觀影人次1.5億，同比增長68.7%，較2019年同期增長3.7%。

而萬達商業，更是王健林的“核心資產”。

有行業人士表示，地產行業下行周期持續發酵，眾多出險房企均在不斷打著拋售旗下資產，近期又有華僑城等央國企加入其中。“貨架”上早已堆滿了住宅、商業、文旅等重資產項目，市場極度不利于賣家，萬達系此時出售資產項目大概要“打骨折”了。

面對此情此景，王健林依舊不顧一切甩賣“核心資產”，套現得“金”，足見萬達系如今局勢危急。

02

萬達眼下困窘的一切根源，都來自于王健林在2017年與投資者簽署的一份巨額對賭協議。

協議內容——珠海萬達商管最遲要在2023年年底完成上市，否則萬達不僅要贖回300億，還要支付12%的利息。

2016年，萬達為了獲得更多的募資，曾通過私有化的方式，從港股市場退市，以求達到在A股市場上市的目的。

在2017年進行資產出售緩解資金矛盾后，萬達逐步建立了以商管為核心的新的業務板塊，再度開啟“未完成之夙愿”，與22家機構投資者簽訂了對賭協議，寄托著王健林希望的珠海商管沖擊IPO。

以當時珠海商管的實力與市場，上市之旅并不算黑暗，反而有光明未來。可誰曾想到，萬達商管會被攔在港股大門之外五年之久。

尤其是突發的疫情讓萬達的經營業務受到了比較大的沖擊和影響，屋漏偏逢連夜雨，股市持續低迷，珠海商管的上市步伐因此停滯不前。

2021年3月，內外交困之下，珠海商管始終未進港交所的門檻，萬達無奈之下撤回了上市申請。

眼看即將敲響2024的新年鐘聲，王健林如何處理300多個小目標的對賭協議，便又一次成了的生死考驗。

與機構投資者簽訂對賭協議，是很多企業常見的手段，也是上市公司慣用的手段。

但是，對賭協議是一把“雙刃劍”，在使用不當的情況下也有企業因此陷入困境，會像萬達如今這般騎虎難下。

眼下萬達三百億對賭協議臨期，要么按照承諾回購股權，那背負巨額資金壓力的珠海商管要想上市，難度將會更大。

從目前的實際情況來看，股市整體狀況依然萎靡不振，機構投資者的信心無法得到提振增強。

且在今年上半年，港交所曾對萬達提交的材料提出多條質疑，其中一條是珠海萬達和大連萬達的資金往來不明，更是指出萬達在一邊大額分紅，一邊卻在巨額融資的矛盾做法。

一方面，股市連年不利，打擊投資機構和投資者信心，再一方面是萬達珠海商管上市不利，遭遇“問詢”，上市“破冰”難。

再者，多數機構投資者對于對賭協議延期到2026年也不大感興趣。雖說王健林在舍命救市，不似許家印等暴雷擺爛，但三年的風險還是一個未知數。

對萬達來說，不延期對企業來說面臨的風險也很大，甚至會把企業再一次帶進資金鏈斷裂的泥潭，帶進市場信用嚴重失信的深淵。

這也就意味著，在接下來的時間里，萬達將面臨著比較嚴峻的延期上市形勢以及與機構投資者溝通的強大壓力。

這也難怪王健林要開始兜售“核心資產”，以求自保。

一個好的跡象是——

萬達商管6億美元債展期方案已經于11月30日獲得了債券持有人通過，投資者中支持比率高達99.3%。

按照目前珠海商管的資產質量還是值得期待。至于何時邁過最后一道檻，我們拭目以待。

03

王健林，一直是中國地產界的“另類”。

恒大等地產巨頭皆為外資，唯獨萬達與眾不同，在地產行業的諸多巨頭中，王健林是一個與眾不同的企業家。

過去幾年，房地產行業一直處于動蕩之中，許多巨頭紛紛倒下。在這個領域里，真正擔當的企業家并不多見。

王健林是少數能夠被稱為真正擔當的人之一。

盡管許多人不認可這個說法，甚至貶低王健林，但是有一個事實是很多人并不知道的——許多地產巨頭將大量的資金轉移到境外。

地產行業中的諸多巨頭借助海外架構將資本轉移到境外市場——這種架構的存在主要是為了在海外市場進行投資，同時也是為了順利將中國的資金轉移到境外。

恒大、碧桂園、融創、SOHO中國等房地產公司都采用了這種海外架構。通過在境外注冊離岸公司，并將股權集中控制在離岸公司手中，這些公司成為了外資公司。

許家印及其已離婚妻子丁玉梅在英屬維爾京群島和開曼群島分別有一家100%控股的的離岸公司；

碧桂園上市主體碧桂園控股有限公司，注冊在開曼群島；楊惠妍年中退出碧桂園旗下公司的董事長職位，其本人也拿到塞浦路斯國籍；

融創中國董事長孫宏斌將市值約45億美元的融創股權轉讓給離岸家族信托基金，其本人是美國國籍；

據媒體報道，2018年以來，越來越多中國民營企業家紛紛設立并將資產注入離岸家族信托。

僅一年，超過15家在香港上市的內地民營企業通過離岸家族信托基金方式，安排各自的股權，相關信托計劃所控制股權市值接近2400億港元。

這些地產巨頭借助這種架構，他們可以較為輕松地在香港上市并進行分紅，實現資金的自由流動。

無論如何，王健林還實實在在是一個中國企業家！

在萬達之中，王健林采取了與其他地產巨頭不同的做法，他將傳統的中國企業家的作風和價值觀帶進了企業的管理中。

他堅決排除親戚利益和貪污行為，對員工的要求非常嚴格，對貪污行為的懲罰也是零容忍的。

與此同時，他堅持不讓親戚在企業工作，更不允許親戚在企業中謀取私利，以王思聰為例。

這種良心企業家的做法，在中國是非常少見的，因為很多地產巨頭都在謀求自己的私利和利益最大化。

諸如許家印，孫宏斌，楊惠妍等這些地產巨頭基本都是子承父業，家族把持整個企業的“命脈”。

最后，對于地產行業的發展來說，一個真正擔當的企業家是非常重要的。

眼下地產行業諸多巨頭巨額債務臨頭，在暴雷邊緣徘徊，許家印向海外轉移資產被逮捕；楊惠妍卸任碧桂園董事長，并轉移股權，一幅“大難臨頭各自飛”的姿態...

僅有王健林承擔起作為中國企業家的責任，斷臂求生，甩賣資產，試圖挽救瀕臨破產的萬達集團。

04

“商戰經年財富雄，向來萬事皆成空。”這是王健林多年前寫下的詩句。

如今，王健林帶領萬達走過了35年風雨，成功邁過17年的生死時刻，23年的生死危機會將“萬事成空”嗎？

距離2024年不足二十天的時間，面臨三百多億對賭協議的王健林與萬達左邊是“破產”，右邊卻僅有露出一縷光芒的未知道路。

中國搖滾樂開山之作《一無所有》，歌詞里面欲說還休的愁滋味，曾被中國首富王健林翻唱得淋漓盡致，曾經還被許多萬達員工圈了粉。

如今，在社交平臺上，一位熟悉萬達的網友寫道，“最近總在聽王健林的《一無所有》，很多人覺得王總唱這首歌是搞笑，我聽到的是一個人孤獨的在走自己的路，沒有人同行，他希望有人和自己一起走，卻沒有人理解。”

越過山丘，還有一座座高山，山外在山，愁來愁去，曾經中國首富真的會變得一無所有嗎？！