根據理想汽車官微，上周11月20日-11月26日，理想汽車周銷量達0.94萬輛，斷崖式領跑“造車新勢力”。結合前段時間它發布的亮眼三季報，理想已然在競爭膠著的“造車新勢力”中脫穎而出。

在其它競對負面新聞頻發的經濟寒冬期，理想現階段的成功是否具有一定的偶然性？能否持續？我們將從經營數據、人效、銷管費用率和研發費用率四個方面來進行剖析。

01 規模穩定增長，業績表現亮眼

從人員規模來看，理想的員工人數呈現持續增長的趨勢。但進入2023年，增長趨勢逐漸放緩。理想可能認識到，人雖然是一切資源流轉的中心，但大量投入人力資源，并不會完全轉化為經營結果，因此在人力資源的投入上趨向謹慎。

從經營數據來看，理想的市場規模不斷擴大，截至2023年11月20日，本年汽車交付量已超過30萬輛。整體來看，營收規模和人數增長基本保持一致，且營收增速要快于人員增速，這是一種較為健康的發展趨勢。

其中，2022年，理想出現營收小幅下滑、虧損進一步加大的現象（圖中紅圈）。這主要是由于當年汽車銷量下降，同時成本和研發等費用大幅提升。隨后，理想針對這一現象迅速作出了調整。22年年底，理想啟動了矩陣型組織架構升級，以求最大程度地保證企業全流程的質量管理，全面提升組織效率。效果也比較顯著，2022Q4財報顯示，理想營收有大幅提升，凈利潤也迅速回正。

圖1：2021Q1-2023Q3理想員工人數與營收、凈利潤的關系

注：根據理想財報，員工人數的統計時間為半年一次。

資料來源：穆勝咨詢、理想財報

02 管理水平提高，人效存在紅利

在衡量企業人效水平上，人均營收是通常的“寬口徑”人效指標，解決的是企業人力資源投放總量的問題，同時也能反映企業的戰略落地情況。

邊際經營業績分析法，是穆勝咨詢原創的人效分析方法，用于分析企業每多增加一個人，帶來多少的經營業績。如何評價企業是否健康發展？標準1，邊際經營業績曲線在人效曲線上方；標準2，邊際經營業績曲線持續上揚。

圖2：2021Q2-2023Q2理想人均營收與邊際經營業績的關系

資料來源：穆勝咨詢、理想財報

單從人均營收來看，理想的人效水平穩中有升，僅在2022Q2出現小幅下降，主要是因為這一時期的銷量下滑、營收下降，人效自然隨之下降。

結合上述2大標準來看，自2022Q3開始，理想的邊際經營業績處于人效曲線的上方，且邊際經營業績曲線持續上揚。在這種趨勢下，人效水平會被持續拉高，應該還會給理想帶來一段時間的“人效紅利”。

03 費用占比下降，組織能力提升

銷管費用率，是銷售與管理費用之和與營收的比值，反映了企業在銷售和管理費用方面的控制水平。值得注意的是，這是一個反向指標，即銷售和管理費用這類“公攤”占營收比例越低，越能證明企業遠離了大企業病，越能證明企業的組織能力；反之，大企業病加重，企業組織能力下降。

圖3：2021Q1-2023Q3理想銷管費用及銷管費用率變化

資料來源：穆勝咨詢、理想財報

從銷管費用率來看，理想逐漸遠離大企業病，組織能力逐漸增強。2022Q3之前，銷管費用率變化呈現波動狀態；2022Q3之后，銷管費用率持續下降，每季度的銷管費用率均降至10%以下。這是由于2022年前理想正處于發展初期，各類資源都需提前布局，同時，新能源市場變幻莫測，因此，銷管費用率也會相應變化。隨后，理想進行了組織架構升級、人員調整等一系列改革，同時新能源市場迅速下沉擴張，銷管費用率開始逐步下降。

雖然銷管費用率的表現越來越好，但從銷管費用來看，還是有較大提升空間的。2023Q3財報顯示，理想銷管費用高達25.4億，同比增長68.8%，漲幅超過50%。得益于營收的高增長，銷管費用率現階段不會給帶來太大壓力。但未來理想需注意對成本費用的控制力度，因為成本費用一旦失控，就會迅速拉低業績，拖垮企業。

04 研發投入加大，智駕開始補課

研發費用率，即研發投入與營收的比值，既體現了企業投入研發的決心，也體現了研發轉化的效果。值得注意的是，不能單純地計算該指標的高低，而是應該觀測其變化趨勢。換言之，當這個指標發生變化時，要么是企業的研發投入突然出現增減，要么是企業的研發轉化突然出現突破。

圖4：2021Q1-2023Q3理想研發費用及研發費用率變化

資料來源：穆勝咨詢、理想財報

從研發投入上來看，近年來呈現持續上升趨勢，理想作為造車新勢力的領頭羊，在研發上似乎并不吝嗇。例如在其MEGA車型的研發上，在已經開了硬模的情況下重新投入7000萬元用于改進A柱設計。而且近兩年理想投入研發先后推出L7、L8、L9車型，獲得了消費者認可，也才使得2023年汽車銷量大幅提升。

但其研發費用率整體呈現出“倒V”型，近兩年的研發費用率快速下降。2023Q3財報顯示，理想營收為346.8億，同比增長271.2%；而研發費用為28.2億，同比僅增長56.1%。理想似乎也意識到了這個問題，11月上旬的Q3財報電話會上，理想總工程師馬東輝表示，將把智能駕駛領先作為核心戰略目標，并繼續擴張團隊規模，明年團隊將超過2000人（現900人），用于為智能駕駛“補課”。

造車新勢力的搶位戰已經拉開，競爭進一步加劇，但理想能否持續領先一個身位，我們拭目以待。