文｜商小叔

出品｜華祥名財(cái)經(jīng)社

近期，A股上市券商迎來第三季度“財(cái)報(bào)季”，整體略顯疲弱的發(fā)展態(tài)勢和增長亮眼的中小券商成為證券板塊的最新焦點(diǎn)。

外部大環(huán)境考驗(yàn)下，各大券商之間的業(yè)績分化愈發(fā)明顯，這種現(xiàn)狀一面讓中信證券、華泰證券、國泰君安等頭部證券公司和部分凈利潤增速表現(xiàn)突出的中小券商可以暫時(shí)“松一口氣”，另一方面也凸顯了部分降幅明顯的證券公司所面臨的壓力。①

其中，昔日證券業(yè)“優(yōu)等生”、在中小券商中以“穩(wěn)”著稱的南京證券再次以營收凈利潤雙降的業(yè)績表現(xiàn)，延續(xù)了自己自2022年以來業(yè)績始終疲軟的態(tài)勢。

去年此時(shí)，南京證券就因營收凈利雙下降的三季度報(bào)表現(xiàn)成為彼時(shí)券商普遍承壓的注腳。此后，南京證券一直在公司基本面、股價(jià)表現(xiàn)等多維度承載著市場的質(zhì)疑。

現(xiàn)如今，經(jīng)營業(yè)績陰霾仍然籠罩著南京證券，未能迎來反彈與轉(zhuǎn)機(jī)卻頻頻通過定增、發(fā)債“圈錢”的他急需反思與改變。

連續(xù)兩年三季度報(bào)雙降，南京證券深陷業(yè)績困境？

根據(jù)南京證券最新披露的2023年三季報(bào)顯示，公司前三季度總計(jì)實(shí)現(xiàn)營收17.72億元人民幣，同比增幅達(dá)到15.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為5.68億元，同比增長6.04%。②

看起來，至少從前三季度的整體數(shù)據(jù)上，南京證券2023年的表現(xiàn)有所回暖。相比之下，2022年前三季度，南京證券主營收入為15.3 億元，同比下滑27.47%；歸母凈利潤為5.36億元，同比下降39.35%；扣非凈利潤為5.28億元，同比下降 39.52%。③

不過，如果聚焦單季度表現(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)南京證券已經(jīng)是連續(xù)兩年三季度報(bào)營收、凈利潤雙降了。

2023年第三季度，南京銀行營業(yè)收入為4.78億元，同比下滑16.22%；歸母凈利潤為1.12億元，同比下降36.34%；基本每股收益為0.03元，同比減少40%，降幅十分顯著。②

這樣的一種表現(xiàn)與去年三季度幾乎無異。

2022年第三季度，南京證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元，同比下降9.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.76億元，同比下降15.75%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.75億元，同比下降13.33%。公司基本每股收益為0.05元/股，同比下降39.35%。③

可以看出，在今年第三季度，南京證券的業(yè)績表現(xiàn)比去年第三季度要差得多。

如果說前三季度整體性的業(yè)績回暖要?dú)w因于行業(yè)大環(huán)境的間歇性復(fù)蘇的話，那么第三季度更差的表現(xiàn)似乎預(yù)示著南京證券的業(yè)績回暖并沒有辦法持續(xù)：隨著今年第三季度再次展現(xiàn)出更加“堪憂”的營收、凈利降幅，他能否在2023年整年度收獲比去年更好的業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)成為一個(gè)未知數(shù)。

而縱觀南京證券連續(xù)兩年三季度報(bào)營收、凈利“雙降”的原因，主營業(yè)務(wù)疲軟毫無疑問是業(yè)績下滑的主要因素。受市場等不利條件的影響，公司投行、經(jīng)紀(jì)等主營業(yè)務(wù)收入同比減少，這持續(xù)考驗(yàn)的是南京證券基本盤的穩(wěn)固與否。

更加悲觀的是，目前市場對(duì)于證券板塊四季度的表現(xiàn)同樣持比較悲觀的態(tài)度，再加上市場環(huán)境不景氣下企業(yè)經(jīng)營行為愈發(fā)保守、投資行為不斷減少、行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，如果南京證券在今年四季度延續(xù)其三季度的不佳表現(xiàn)，那么業(yè)績困境將一直圍繞在他身旁。

值得注意的是，雖然在最新的三季度報(bào)中，有半數(shù)以上的A股券商業(yè)績下滑、多家券商都遭遇了單季虧損，并非只有南京證券一家在“渡劫”。但考慮到南京證券的業(yè)績陰霾尤其突出，他沒有辦法僅將自身的業(yè)績表現(xiàn)歸咎于大環(huán)境。

定增“兇猛”，難給投資人回報(bào)

三季度財(cái)報(bào)之外，南京證券還在因?yàn)橐粓鐾谶M(jìn)行的50億元定增計(jì)劃引發(fā)大量關(guān)注。目前，正是這次定增融資計(jì)劃推行的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

當(dāng)然，很多人關(guān)注南京證券的此次定增最直接的出發(fā)點(diǎn)是在于，聯(lián)想到南京證券業(yè)績不太行，人們非常好奇他為何在向投資者“要錢”這件事上卻如此積極？

今年四月底，南京證券發(fā)布了一則向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案的公告，擬募資50億元補(bǔ)充資本金。

一上來就要募集公司近兩年總營收的巨額款項(xiàng)，南京證券想要干什么？

根據(jù)官方口徑，南京證券的這次募資擬主要用于發(fā)展證券投資業(yè)務(wù)、償還債務(wù)及補(bǔ)充其他營運(yùn)資金、發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，增加對(duì)另類子公司、私募子公司投入等三部分，預(yù)計(jì)投入資金分別為25億元、9億元、6億元。

此外，南京證券還曾表示，在發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)以及信息技術(shù)、風(fēng)控合規(guī)投入2大業(yè)務(wù)上預(yù)計(jì)皆投入5億元。

今年6月，南京證券又發(fā)布的一則增發(fā)預(yù)案顯示，此次發(fā)行擬募集金額總額不超過50億元，其中13億元進(jìn)行償債及補(bǔ)充其他運(yùn)營資金，在另類子公司及私募子公司投入10億元，并將7億元用于提升合規(guī)風(fēng)控專業(yè)水平，其余資金將平均分配給公司的各條主線業(yè)務(wù)。目前，該定增融資方案已經(jīng)在5月24日進(jìn)行的股東大會(huì)上予以通過。④

將近半年的時(shí)間過去之后，原本現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)是南京證券募得這筆資金的重要窗口期，如果業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定的話，那么投資人勢必會(huì)對(duì)他的這次募資計(jì)劃展現(xiàn)出濃厚的興趣，畢竟南京證券的“老資格”擺在那里。

可惜，隨著三季度財(cái)報(bào)業(yè)績下滑，也許會(huì)在一定程度上消減投資人對(duì)于南京證券的看好，進(jìn)而可能會(huì)影響50億定增計(jì)劃的順利推進(jìn)。

更重要的是，從南京證券目前的境況來看，他真的能夠?yàn)閰⑴c進(jìn)來的投資人提供他們想要的投資收益嗎？如果對(duì)“回報(bào)”比較悲觀，那么投資人又有什么理由認(rèn)購呢？

近兩年來，南京證券股價(jià)長期處于下行通道，結(jié)合不太好的業(yè)績表現(xiàn)和不太樂觀的市場預(yù)期，南京證券似乎很難保證能給到投資人可期待的回報(bào)。只希望憑借著過往的戰(zhàn)績，他能夠繼續(xù)贏得投資人的信任，否則，今年的這次50億定增計(jì)劃若真受影響，將會(huì)相當(dāng)麻煩，會(huì)給公司的長期運(yùn)營計(jì)劃帶來更多的不確定性因素。

接連發(fā)債，償債壓力大

從今年受到廣泛關(guān)注的50億元定增計(jì)劃就能夠看出，南京證券非常渴望更多的資金，而且他的這種“渴望”不止于定增手段，還體現(xiàn)在近幾年的接連發(fā)債行為上。

對(duì)于南京證券來說，發(fā)行債券幾乎已經(jīng)是嫻熟的常規(guī)操作。

2019年，南京證券非公開發(fā)行了二期次級(jí)債券，期限為3年，金額分別為8億元、9億元，票面利率分別達(dá)到4.39%、4.45%。④

2020年，南京證券總計(jì)發(fā)行98億元債券，達(dá)到近幾年巔峰；2021年和2022年，他又分別發(fā)行了總金額達(dá)70億元、80億元的次級(jí)債券和短期債券。

今年年初，根據(jù)南京證券發(fā)布的相關(guān)公告顯示，公司面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過120億元公司債券的注冊申請(qǐng)已獲通過。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至去年年底，南京證券應(yīng)付債券金額已經(jīng)達(dá)到133億元人民幣，占公司總資產(chǎn)的比例為26%。雖然相比于行業(yè)平均水平，南京證券的資產(chǎn)負(fù)債率并不算非常高，但巨額的應(yīng)付債券難免會(huì)讓他面臨著巨大的償債壓力。長此以往下去，對(duì)于公司的經(jīng)營現(xiàn)金流可能會(huì)產(chǎn)生不好的影響。

需要指出的是，南京證券之所以如此熱衷于定增、發(fā)行債券，與其不佳的業(yè)績表現(xiàn)不無關(guān)系。由于公司營收規(guī)模有限，且這兩年始終被業(yè)績陰霾籠罩、主營業(yè)務(wù)的創(chuàng)收能力并不強(qiáng)、還常常出現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢，他必須要通過外部融資才能穩(wěn)定公司經(jīng)營現(xiàn)金流、發(fā)展自己。

但是，融資是一把依托于企業(yè)基本盤的“雙刃劍”，如果南京證券不能將自身的業(yè)績表現(xiàn)帶入良性向上的范疇，那么他將沒有辦法通過融資與自我發(fā)展形成雙向循環(huán)，甚至有可能會(huì)陷入經(jīng)營業(yè)績越來越差、負(fù)債越來越多的惡性循環(huán)。

作為一家深耕行業(yè)多年的老牌證券公司，南京證券與新中國資本市場同步發(fā)展，穩(wěn)步提升，曾是中國唯一一家連續(xù)23年持續(xù)盈利的證券公司，自然擁有其獨(dú)到的優(yōu)勢，這點(diǎn)無可質(zhì)疑。

但隨著經(jīng)營業(yè)績、股價(jià)表現(xiàn)向差，疊加券商行業(yè)下行、全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境低迷等多重不利因素，如何在穩(wěn)定發(fā)展中謀求突破正成為南京證券需要著重探索的新命題。

注：

1 2023.11.08，投資者報(bào)，《上市券商三季報(bào)掃描：自營回暖投行疲弱 10家歸母凈利下滑》

2 2023.05.08，天下財(cái)?shù)溃对诙ㄔ雠c發(fā)債的路上狂奔，南京證券罹患“資金饑渴癥”？》

3 2022.11.04，鳳凰網(wǎng)江蘇，《券商行業(yè)遇窘境？南京證券營收凈利雙下降》

4 2022.11.01，時(shí)代周報(bào)，《南京證券第三季度營收、利潤雙降，50億定增計(jì)劃或受影響》