【這是雪貝財(cái)經(jīng)第331篇原創(chuàng)文章】

作者：昔檐

策劃：老胡

立志于“超越特斯拉”的恒大汽車于2022年4月1日停牌，在2023年7月28日終于復(fù)牌，成為恒大系3家港股上市公司中最先復(fù)牌的公司。與中國(guó)恒大、恒大物業(yè)一樣，恒大汽車稍早前披露了2021、2022年度報(bào)告。這是其停牌的主因，也是當(dāng)下復(fù)牌的條件，更是這家公司避免在9月被聯(lián)交所摘牌的必要之舉。

在這兩份報(bào)表中，投資者與市場(chǎng)終于可以相對(duì)全面而真實(shí)的了解這一市值一度超過(guò)8000億港幣的造車帝國(guó)究竟家底幾何。

對(duì)于當(dāng)下的恒大集團(tuán)來(lái)，恒大汽車的復(fù)牌價(jià)值更像是一次對(duì)二級(jí)市場(chǎng)試水的不得已之舉。畢竟在3家港股公司中，其余兩家待解問(wèn)題依然重重。相比之下，2022年，恒大汽車的營(yíng)收規(guī)模最小，只有25億元，而中國(guó)恒大的營(yíng)收為2301億，恒大物業(yè)的營(yíng)收為118億元。

三家公司質(zhì)地有一個(gè)共同點(diǎn)：均已資不抵債。這也是其審計(jì)報(bào)告中出現(xiàn)非標(biāo)意見(jiàn)的核心內(nèi)容。如恒大汽車2022年報(bào)顯示，其總資產(chǎn)1436億元，總負(fù)債1829億元，缺口高達(dá)393億元。

7月28日當(dāng)天，恒大汽車復(fù)盤即崩盤，從停牌前股價(jià)3.2港元、市值347億港元，到復(fù)牌第一天股價(jià)直接下探到1港元，市值一度暴跌近70%，最終收跌61.25%。

此番試水結(jié)果意味著，與沉重負(fù)債相比，如何避免股票被摘牌將是恒大系3家港股公司迫在眉睫的近憂。

行文至此，我們想提及在此前一些文章中多次提到的一種現(xiàn)象，就是房企為成功發(fā)出年報(bào)聘用新審計(jì)機(jī)構(gòu)的貓膩。比如，許家印麾下這3家港股公司，均是在2023年1月16日辭退了合作多年的全球四大審計(jì)機(jī)構(gòu)之一的普華永道，轉(zhuǎn)而聘用了一家名為上會(huì)柏誠(chéng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為審計(jì)機(jī)構(gòu)。

這家機(jī)構(gòu)也是旭輝地產(chǎn)、龍光地產(chǎn)、禹洲地產(chǎn)等房企棄用全球四大審計(jì)機(jī)構(gòu)后所聘用的新審計(jì)機(jī)構(gòu)。在年報(bào)難產(chǎn)后，數(shù)量眾多的在港上市的內(nèi)地房企，步調(diào)一致的辭退了國(guó)際知名審計(jì)機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)而選聘本土小型審計(jì)機(jī)構(gòu)接棒審計(jì)業(yè)務(wù)。比如，除上述上市房企外，還有上坤地產(chǎn)、祥生地產(chǎn)辭退安永，力高地產(chǎn)、大唐地產(chǎn)辭退普華永道。

這類舉動(dòng)被廣泛質(zhì)疑存在重大的購(gòu)買審計(jì)意見(jiàn)的嫌疑。畢竟，根據(jù)中注協(xié)2023年5月初披露的審計(jì)機(jī)構(gòu)2022年度審計(jì)A股上市公司數(shù)量表顯示，這家名為上會(huì)柏誠(chéng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所沒(méi)審計(jì)任何一家內(nèi)地A股公司，數(shù)量為0。

但是，就是這樣一家審計(jì)機(jī)構(gòu)已經(jīng)包攬了眾多內(nèi)地在港上市房企的審計(jì)重?fù)?dān)，幫助眾多房企達(dá)成復(fù)牌前的必要條件。此類情況在A股也已蔓延，比如2022年度A股審計(jì)機(jī)構(gòu)中就出現(xiàn)了多達(dá)22家新面孔，這些機(jī)構(gòu)審計(jì)的過(guò)往A股數(shù)量大多只有一兩家，但突然被地產(chǎn)公司或現(xiàn)金流陷入枯竭的上市公司所聘用。

恒大汽車在2023年年初辭退普華永道時(shí)，給出的理由是普華永道就恒大汽車持續(xù)經(jīng)營(yíng)編制基礎(chǔ)及相關(guān)披露影響的評(píng)估，資產(chǎn)的減值評(píng)估要求額外的審計(jì)工作及程序，雙方對(duì)工作范圍及時(shí)間表未能達(dá)成一致。

作為恒大3家上市公司多年的御用審計(jì)機(jī)構(gòu)，普華永道被辭退當(dāng)日轉(zhuǎn)而“報(bào)復(fù)性”地羅列了8大事項(xiàng)，提醒投資者與債權(quán)人關(guān)注恒大汽車風(fēng)險(xiǎn)。這8大事項(xiàng)也成為恒大汽車的8宗罪。分別為：

（1）表外理財(cái)、表外負(fù)債和未披露存款質(zhì)押安排；

（2）管理層應(yīng)提供借款條款，包括交叉違約條款情況；

（3）持續(xù)經(jīng)營(yíng)編制基礎(chǔ)及相關(guān)披露的影響，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、計(jì)劃及依據(jù)；

（4）應(yīng)提供物業(yè)及固定資產(chǎn)可回收價(jià)值的支持性資料；

（5）土地使用權(quán)存在被收回的風(fēng)險(xiǎn)；

（6）汽車板塊涉及的研發(fā)資本化及長(zhǎng)期資產(chǎn)的減值；

（7）未提供合并報(bào)表各會(huì)計(jì)科目明細(xì)資料及報(bào)表附注資料；

（8）房地產(chǎn)收入確認(rèn)的資料，應(yīng)收款項(xiàng)信用減值，關(guān)聯(lián)方清單及關(guān)聯(lián)交易。

我們將這8大事項(xiàng)逐一列出，第一個(gè)原因是讓投資者窺一豹而知全貌。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)普華永道臨別之際的陳言，代表著外部審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)恒大系的態(tài)度與看法，而這些態(tài)度與看法本應(yīng)是在審計(jì)報(bào)告中得以確認(rèn)與披露的非常具體的會(huì)計(jì)問(wèn)題。

投資者后續(xù)對(duì)于中國(guó)恒大、恒大物業(yè)兩家上市公司的了解，會(huì)有更深刻的認(rèn)識(shí)。這3家上市公司交叉出現(xiàn)完全類似的問(wèn)題，應(yīng)該說(shuō)，普華永道在過(guò)往多年對(duì)恒大的審計(jì)業(yè)務(wù)中是否盡職履行審計(jì)，在此臨別之際的警告實(shí)際向投資者提供了更為廣闊的會(huì)計(jì)視角，這些問(wèn)題，不僅是恒大汽車如此，也深刻炙烤著中國(guó)恒大與恒大物業(yè)兩家上市公司。

第二個(gè)原因，普華永道在8大事項(xiàng)中多次提及地產(chǎn)物業(yè)，這就涉及到究竟什么是恒大汽車主業(yè)的本質(zhì)問(wèn)題。如果從股票名稱上看，這必然是一家新能源汽車公司。而實(shí)際上，根據(jù)2022年報(bào)，其汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收只有1.34億元；養(yǎng)生、醫(yī)療美容、租金營(yíng)收高達(dá)38.23億元。

實(shí)際上，這佐證了一個(gè)過(guò)去多年困擾輿論的重要質(zhì)疑，那就是恒大汽車以汽車業(yè)務(wù)的開(kāi)展為理由，實(shí)際在全國(guó)各地行拿地之實(shí)，但是，這在如今反倒成為了這家上市公司出現(xiàn)巨額虧損的直接原因。

在過(guò)去的2022年度，恒馳5車型總計(jì)交付320輛車，汽車銷售營(yíng)收僅僅為6034萬(wàn)元，平均每輛車售價(jià)在18.86萬(wàn)元。或許是為復(fù)牌造勢(shì)，恒馳5在2023年5月又恢復(fù)生產(chǎn)，在今年5月底交付超過(guò)1000輛。

在2020年度，恒大新能源汽車貢獻(xiàn)了1.88億的營(yíng)收。股價(jià)在當(dāng)年度從7.17港元每股，漲至30.2港元每股，漲幅321%；到了2021年度更瘋狂，新能源汽車雖只貢獻(xiàn)0.72億的營(yíng)收，股價(jià)卻達(dá)到歷史最高點(diǎn)72.45港元，漲幅140%。從2020年躋身新能源概念股，前后兩年時(shí)間，股價(jià)以最高點(diǎn)計(jì)算，實(shí)際暴漲910%，市值一度逼近8000億港元。

這是什么概念呢？百年福特汽車當(dāng)時(shí)的最高點(diǎn)市值已經(jīng)被恒大汽車超越。這其中最大緣由就是內(nèi)地資金參與炒作，甚至喊出了“跨過(guò)香江去，奪取定價(jià)權(quán)”這類盲目自信的口號(hào)。而如今潮水褪去，恒大汽車的股價(jià)瀕臨1元附近，市值縮水超過(guò)98%。

此情此景，已經(jīng)不能用雪崩來(lái)形容，簡(jiǎn)直就是雪埋。

與股價(jià)的慘淡相比，恒大汽車的利潤(rùn)情況更加讓人心驚肉跳。從2020至2022年，年度虧損分別是76.65億元、563.44億元、276.64億元，3年累計(jì)虧損金額高達(dá)916.73億。

另?yè)?jù)2022年年報(bào)顯示，恒大汽車在當(dāng)年期末的總負(fù)債為1838億元，其中借款259.85億元。未決訴訟案件數(shù)量共計(jì)36件，涉及金額79.16億元；未能清償?shù)狡诘膫鶆?wù)為116.26億，另有商票逾期185.12億元。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有2.2億元。恒大汽車的總資產(chǎn)為1152億元，已資不抵債。

導(dǎo)致恒大汽車虧損的主因，是長(zhǎng)期資產(chǎn)的減值與居高不下的臃腫行政支出。實(shí)際上，這種資不抵債的境況已經(jīng)從2018年就已經(jīng)出現(xiàn)，而彼時(shí)2018—2020年度，普華永道連續(xù)三年卻均出具了標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)意見(jiàn)，審計(jì)報(bào)告行文中對(duì)這一重大事項(xiàng)預(yù)警不足。

而反倒是接任普華永道的上會(huì)柏誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，對(duì)恒大汽車2021、2022年度財(cái)務(wù)報(bào)表均出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)意見(jiàn)，表現(xiàn)得比普華永道更敬業(yè)、更有膽略性。

這種事經(jīng)多年角色反轉(zhuǎn)的場(chǎng)面真是對(duì)投資者莫大的諷刺。

恒大汽車之所以走到今天這一步，談不上什么經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，與傳統(tǒng)多元化導(dǎo)致資金危機(jī)關(guān)系也并不大。這原本就是一場(chǎng)鬧劇，更像是一場(chǎng)企業(yè)恣肆運(yùn)營(yíng)、監(jiān)管放任自流、審計(jì)長(zhǎng)期缺位的共同結(jié)果。

在此文最后，讓我們?cè)聡?guó)社會(huì)學(xué)家馬克思.韋伯評(píng)價(jià)儒學(xué)的觀點(diǎn)來(lái)結(jié)束：

“他們追求合乎古典美的自我完善，生活里都是一些機(jī)智的文字游戲、婉轉(zhuǎn)的甚至是轉(zhuǎn)彎抹角的表達(dá)方式以及引經(jīng)據(jù)典的考證。這也就造成了在官場(chǎng)形式主義的流行和泛濫，講述幽默的文書形式和標(biāo)準(zhǔn)的文字表達(dá)方式，而對(duì)經(jīng)濟(jì)管理卻放任自流，或者根本就沒(méi)有能力對(duì)其進(jìn)行管理，這種僅靠吟詩(shī)作賦式的管理從古代持續(xù)到近代。”