6月28日，波司登（3998.HK）正式發布2022/23財年年報。財報顯示，波司登集團營收和凈利潤連續5年創歷史新高，其中經營溢利更是實現了雙位數增長。波司登品牌毛利率亦實現連續6年穩定提升。

　　過去一年，面對充滿復雜性和不確定性的外部環境，波司登交出了一份亮眼的“成績單”。

　　營收、凈利持續增長

　　22/23財年，波司登集團收入穩步提升至約人民幣167.7億元，實現5年復合年均增長率達13.6%；集團凈利潤穩步提升至約人民幣21.4億元，實現5年復合年均增長率達28.3%，并創歷史新高。其中集團經營溢利更是實現同比10.0%的增長。

　　在過去一年復雜多變的外部環境下，波司登持續圍繞“聚焦主航道、聚焦主品牌”的戰略方向和“品牌引領”的發展模式，實現了營收、凈利的高質量增長。

　　這是波司登經連續第5年實現集團利潤增速快于收入增速，顯示出集團經營能力提升的同時，經營效率亦在積極良好提升。這樣穩健的財務表現也獲得了國際權威評級機構的認可，21/22財年獲得穆迪和標普分別授予“Baa3(展望穩定)”及“BBB-(展望穩定)”長期信用評級，集團在22/23財年繼續獲評“雙投資級”，既彰顯了資本市場對集團審慎的財務政策以及穩健的財務表現的肯定，也體現了集團在商業周期中表現出的穩定的發展韌性。

　　核心業務板塊表現出色

　　22/23財年，波司登的核心業務板塊繼續表現出色，助力集團整體業績高增長。

　　品牌羽絨服業務方面，盡管受到外部多重不確定因素影響，波司登品牌堅持羽絨服專家定位，通過重新定義輕薄羽絨服、產品科技升級、渠道穩步升級、門店精細化運營等，驅動產品量價齊升。22/23財年，波司登品牌收入穩步提升至約人民幣117.6億元，實現5年復合年均增長率達18.9%，創歷史新高。

　　此外，雪中飛品牌通過持續發力線上業務，持續完善普惠品牌升級，進一步深化“互聯網+”運營模式，22/23財年實現收入約為人民幣12.2億元，同比上升25.4%。

　　伴隨著成功的品牌重塑升級以及創新輕薄羽絨服的推出，集團的羽絨服產品全面升級，助力波司登品牌的毛利率持續提升，并帶動了羽絨服板塊整體毛利率的提升。22/23財年，品牌羽絨服業務的毛利率同比上升0.5個百分點，達66.2%。其中，波司登品牌毛利率實現連續6年穩定提升，在22/23財年達70.8%，同比上升1.4個百分點。

　　貼牌加工管理業務方面，盡管面對全球消費市場低迷以及多重不確定因素考驗，該項業務依然保持穩定且健康的發展，22/23財年的收入較去年同期上升20.7%，達人民幣22.9億元，實現5年復合年均增長率達19.6%，創歷史新高；毛利率同比穩健上升1.3個百分點，達19.9%。

　　兩大核心業務板塊的毛利率持續提升，顯示出波司登戰略轉型的成果顯著。隨著零售低谷已過，消費環境持續改善，集團的產品力持續升級，產品支撐品牌向上的勢頭不減，疊加優質快反、全渠道商品零售運營一體化的支持，集團各項業務有望加速發展。

　　線下線上渠道高質量發展

　　22/23財年，波司登在渠道層面持續優化升級運營，實現了線下線上渠道高質量發展。

　　線下渠道建設方面，波司登持續優化渠道結構和提升渠道質量，將“坐實單店經營”提升到集團戰略變革層面，以門店為核心坐實大商品、大零售運營提效，以實現門店的高質量經營。

　　與此同時，集團持續注重渠道的結構性布局，尤其是核心城市及核心商圈；除重點關注的一線及新一線城市，亦關注多層級市場的布局，通過有規劃的差異性布局自營店或經銷商門店，來打開當地市場的銷售。

　　此外，集團把零售門店根據不同店態進行細致分解，實現分店態運營的精細化管理，不斷提升終端門店的經營能力和運營效率。

　　線上銷售渠道一直是波司登重點關注且予以大力發展的渠道，22/23財年，線上銷售渠道在逆市中依然實現穩健及高質量增長，其中品牌羽絨服業務線上同比增長23.1%，并帶動更多新生代消費者對品牌的認知力提升，逐漸成為全球不同領域、不同需求消費者的羽絨服優選品牌。

　　在線上全渠道拓展和會員經營之下，波司登的線上銷售業績頗為亮眼：雙十一天貓平臺女裝第一、男裝第二，雙十二天貓平臺女裝男裝分別第一，京東重點三大促銷及唯品會女裝重點三大促銷均排名第一。抖音官方旗艦店連續3年成為平臺羽絨服類目單店銷售第一名。

　　種種創新性嘗試效果顯著，22/23財年，波司登品牌在天貓、京東及抖音平臺的粉絲數高速增長，截止2023年3月31日，天貓平臺新增粉絲1399萬，共計粉絲3455萬；京東平臺新增會員357萬，共計1363萬；抖音平臺共計粉絲782萬。以上平臺30歲以下年輕消費者占比較去年同期有明顯增長，時代主流消費者的占比穩步提升。

　　科技迅速發展的當下，波司登努力走在數字化轉型的前沿，在智能制造、智能物流、智能商品運營等領域的數字化實踐成果顯著，逐步確立了聚焦用戶、零售、商品為未來數字化轉型的發力點。

　　流動資產管理能力進一步加強

　　22/23財年，面對復雜多變的宏觀環境，波司登的應收賬款管理能力提升，庫存周轉天數穩步下降，營運資產管理能力得到了進一步加強。

　　應收賬款周轉方面，截止2023年3月31日，集團應收賬款周轉天數為23天，較2022年3月31日有1天的下降。

　　庫存方面，截止2023年3月31日，集團庫存周轉天數為144天，較2022年3月31日有6天的下降。這主要是由于，自21/22財年開始，集團在堅持維持較低首次訂單比例的同時，持續堅持拉式補貨調節機制，有效推進全渠道商品一體化運營管理；與此同時，上述補貨機制、存貨管理方法及商品運營體系在22/23財年堅定得以實施落地，實現了更快的周轉周期及效率，全面實現優質快反。

　　波司登優化庫存水平的效果顯著，庫存周轉天數進一步有效降低，不僅彰顯了集團在面對不確定風險因素時的強大經營韌性，更為23/24財年回歸常態化經營模式奠定了良性的渠道庫存水平基礎、以及健康發展的空間。

　　現金流方面，波司登通過供應鏈管理、庫存控制及收款周期優化等措施，經營活動產生現金凈額達人民幣30.5億元，同比增長14.3%，充分體現了集團的經營韌性，并為確保后續現金流的穩定性和可預測性夯實基礎。

　　創新細分品類優勢突出

　　隨著消費的不斷升級，消費者對于品質的要求越來越高，給服裝行業帶來了諸多機遇與挑戰。但通過自身財報和權威評級機構的評級可以看出，波司登現階段交出的答卷是喜人的。歸根結底在于，集團不斷傾注精力提升產品競爭力，得到了消費者肯定。

　　波司登專注羽絨服47年，專業、匠心、創新的基因深深刻在品牌基因里。集團持續深耕產品研發，在專業品質、設計、科技功能等多維度創新升級，以核心產品力的獨特優勢引領行業發展，滿足了消費者日益高端化的消費需求。

　　2022年，波司登推出重新定義的全新一代輕薄羽絨服，采用“三大創新設計+五大輕暖科技”，保暖性較傳統輕薄羽絨服提高約70%，保持專業級的保暖性能，榮膺“全球十大設計創新金獎”——法國NDA設計大獎。該系列成功開創春秋冬三季輕薄羽絨更多樣、更時尚、更輕暖的品類革新，實現“溫度適銷+地域適銷+新生代人群適銷”的廣泛營銷，延長了羽絨服業務的銷售周期。

　　波司登還首推舒適戶外系列羽絨服，首創四大舒適科技——首創輕量絨芯科技、自主研發Bo-tech面料、全球限量甄選霍爾多巴吉白鵝絨以及三合一組合設計，在滿足高性能戶外體驗的同時，輕柔透氣性再升級，徹底打破人們對于戶外羽絨服過于硬核、不舒適的刻板印象。該系列羽絨服一舉包攬德國紅點獎、美國muse設計獎、美國工業設計優秀獎(IDEA設計獎)、意大利A獎及ISPO全球設計大獎等五項國際重磅獎項以及眾多其他大獎，包括全球三大頂級設計獎項中的兩項。

　　此外，波司登在防曬衣面料的選擇上創新了Tri-Tech+原紗防曬面料，同時獲得海恩斯坦和SGS兩大機構專業認證。在此基礎上推出的驕陽系列防曬衣，采用定制紗線及獨有的編織工藝，同時實現了防水洗+防光老+涼感+防悶汗功能。創新科技的應用，讓波司登產品在市場上具備了獨占性和唯一性。

　　從不斷升級的產品，到持續突破的鉆研精神，波司登在“攀登”之路上多維并進，在給服飾行業不斷帶來新變革。近年來，消費者對羽絨服品牌力、產品時尚度和功能性溢價的認可度越來越高，定價的天花板不斷打開，未來隨著產品升級和穿著普及率提高的“雙輪驅動”，行業將呈現量價齊升趨勢，波司登有望充分受益于行業擴容。

　　此外，波司登還聯名瑪莎拉蒂、聯名知名藝術家陳英杰、推出首家全球體驗店以及官宣品牌代言人等舉措，開展了一系列品牌事件。在多重舉措的加持下，波司登品牌勢能逐步提升，更多消費者開始對波司登有了全新認知，也使波司登品牌收獲了眾多榮譽與肯定。

　　根據國際五大品牌價值評估權威機構之一Brand Finance公布的“2022全球最具價值服飾品牌排行榜50強”，波司登品牌再次入選，并提升名次，位列服飾品牌榜第48名，成為了中國服裝業高質量發展的一大樣板。

　　2023年2月，摩根士丹利發布ESG評級報告，波司登的MSCI ESG評級由BBB進一步躍升為A。至此，波司登ESG評級已連續三年實現穩步提升，在中國紡織服裝業處于領先水平，進一步印證了波司登“高質量可持續發展”戰略。

　　通過產品的研發與品類的創新以及渠道、品牌力打造、社會責任等的多維度發力，波司登實現了業績規模的節節攀升，推動了品牌銷量的持續上行，為中國羽絨服行業乃至服裝市場的高質量發展提供了可以借鑒的方向。從國民品牌一步步走向世界，并以“羽絨服規模全球領先”的陣勢在世界舞臺上嶄露頭角的波司登，未來的業績表現更加值得期待。