文：談擎說AI 作者：鄭開車

最近一段時間，燃油車的瘋狂補貼狂歡開始上演，消費者都很開心，但汽車圈的人卻都感到無比悲觀，以及惶恐。

很明顯，疫情的“后勁”對汽車行業(yè)帶來著持續(xù)影響，由于此前的庫存積壓，許多汽車廠商只能選擇瘋狂補貼來減輕庫存壓力。

那么作為其中關(guān)鍵一環(huán)的汽車經(jīng)銷商，現(xiàn)狀又是如何？正好，汽車交易服務(wù)平臺燦谷好車發(fā)布了2022年四季度和全年未經(jīng)審計財報，或許我們可以從這份財報中發(fā)現(xiàn)一些端倪。

//“含金量”下降，逾期率上升

先來看核心的營收利潤數(shù)據(jù)。

燦谷發(fā)布的財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，燦谷集團四季度營收4.87億元（7,063萬美元），全年總收入為人民幣19.80億元（2.87億美元）。

要知道，2021年四季度，公司營收為人民幣10.51億元，全年營收39.22億元。對比2021年來看，營收近乎“腰斬”。

利潤方面，也不怎么樂觀。

財報顯示，公司四季度凈虧損5.59億元，非美國通用會計準(zhǔn)則調(diào)整后（Non-GAAP）凈虧損5.40億元；全年凈虧損11.11億元（1.61億美元），非美國通用會計準(zhǔn)則調(diào)整后（Non-GAAP）凈虧損為人民幣9.53億元（1.38億美元）。

可見，不只是主機廠的日子不好過，汽車下游的參與者更加艱難，燦谷的凈虧損也似乎有擴大的趨勢。

單季度來看，2022年Q1凈虧損1.3億，到了Q2凈虧損就增長到了2.85億，Q3凈利潤有所收窄為1.3億，到了四季度凈虧損又增加到了5.58億，虧損規(guī)模進一步在擴大。

虧損的原因可能在于，燦谷好車的“含金量”正變得越來越低。

與同類型的企業(yè)賣好車、賣車通相比，燦谷好車的特色是，試圖通過為中小車商提供金融服務(wù)來切入汽車供應(yīng)鏈，搭建渠道網(wǎng)絡(luò)并完善汽車交易服務(wù)平臺生態(tài)。

這一模式也反映在財報中的營收結(jié)構(gòu)上。

從財報來看，2022年全年，燦谷好車的汽車交易服務(wù)業(yè)務(wù)收入為人民幣15.96億元（2.31億美元），占總收入比達到80.6％。

第四季度，燦谷好車的汽車交易收入為4.31億元人民幣（6,251萬美元），占2022年第四季度總收入的88.5％。

燦谷好車的營收主要由汽車交易服務(wù)業(yè)務(wù)量和汽車貸款促成業(yè)務(wù)構(gòu)成，汽車交易服務(wù)業(yè)務(wù)所占比例不斷上升。相對應(yīng)的，燦谷好車的汽車貸款促成業(yè)務(wù)正不斷下降，已經(jīng)到了一個很低的水平。

要知道，汽車流通中，金融服務(wù)的毛利率是很高的，金融業(yè)務(wù)的下降，會進一步拉低毛利率水平。數(shù)據(jù)的變化也證明了這一點，2022年燦谷的銷售毛利率下滑至7.59%，去年同期則為24.5%。

影響毛利水平的另一個原因可能在于成本的變化。

營收構(gòu)成變化所帶來的連鎖反應(yīng)是，成本在收入占比的急劇上升。

2022年全年，燦谷的營業(yè)成本由2021年全年的人民幣29.58億元減少至人民幣18.30億元（2.65億美元），營收下降，營業(yè)成本跟隨下降，可以理解。

但是，在2021年，燦谷營業(yè)成本占總收入的比例還是75.4％，在2022年，燦谷營業(yè)成本占總收入的比例已經(jīng)達到92.4％。通俗的講，燦谷沒以前賺錢了。

表現(xiàn)在毛利率上，可以看到相比2019年和2020年，公司2021年和2022年的毛利率有明顯的變化。

燦谷在財報中也給出了解釋，變動主要是由于車交易服務(wù)業(yè)務(wù)量的增長。

車交易服務(wù)業(yè)務(wù)量增長的同時，燦谷也給出了一個好消息。截至2022年12月31日，“燦谷好車”平臺合作車商數(shù)達10,112家，覆蓋國內(nèi)31省、305個城市。

平臺全年共售車16,490臺，其中含新能源車8,794臺，新能源汽車銷售滲透率超過50％。今年第二季度末推出的“燦谷好車”APP，截至2022年十二月底，頁面總瀏覽量突破66萬次，訪客總數(shù)超過5.7萬人。

讓人感到奇怪的是，燦谷好車汽車貸款促成業(yè)務(wù)占比已經(jīng)不多，但是其M1+以及M3+逾期率竟然還在攀升。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，燦谷促成的汽車貸款在貸余額累計達人民幣255.81億元（37.09億美元）。公司所有已完成并在存續(xù)期的汽車貸款的M1+以及M3+逾期率分別為2.61％和1.38％。對比歷史數(shù)據(jù)，截至2022年9月30日，M1+以及M3+逾期率分別為2.44％和1.27％。截至2022年6月30日，M1+以及M3+逾期率分別為2.21％和1.07％。截至2022年3月31日，M1+以及M3+逾期率分別為1.76％和0.80％。

據(jù)了解，M3+逾期代表著用戶借款的逾期時間已經(jīng)超過3個月，回款可能性非常小。

或許燦谷好車汽車貸款促成業(yè)務(wù)的不斷下降，也與M1+以及M3+逾期率數(shù)據(jù)有關(guān)，隨著M1+以及M3+逾期率的增高，可能會對其利潤產(chǎn)生影響。

財報顯示，在燦谷的M1+以及M3+逾期率連續(xù)攀升下，風(fēng)險保證負債凈虧損大幅擴大。2022年全年，燦谷的擔(dān)保負債公允價值變動損失為人民幣3.00億元（4,348萬美元），2021年為人民幣1.98億元。該項變動主要源于2022年逾期率的連續(xù)上升。

//一手好牌，被打稀爛？

數(shù)字化成為一種跨行業(yè)共識，汽車行業(yè)也需要探索新的汽車流通方式來適應(yīng)新的市場環(huán)境。但從目前汽車行業(yè)大環(huán)境來看，燦谷好車未來的日子未必好過。

4S店模式仍然是傳統(tǒng)油車渠道流通的主要方式。但4S店體系是典型的投資大、風(fēng)險高的重資產(chǎn)模式，在國內(nèi)汽車市場發(fā)展早期，或許還能靠著供不應(yīng)求的市場大潮迅速回血，但如今進入競爭“內(nèi)卷”時代，大部分百年車企們也只是下沉到地級市，再下沉就難以兼顧服務(wù)和成本。

這也給了燦谷好車等平臺的發(fā)展空間，也就是深入下沉市場，做下沉市場的汽車流通生意。

此外，汽車產(chǎn)業(yè)有很強的技術(shù)壁壘、生態(tài)壁壘，這樣的特性導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)本身其實不夠開放。比如主機廠都有固定的供應(yīng)鏈企業(yè)，有各自的流通體系。想要切入這個龐大的產(chǎn)業(yè)體系，燦谷好車還必須抓住新能源汽車崛起的契機下，所產(chǎn)生的新能源汽車下游流通的空白。

需要注意的是，新能源汽車以及下沉市場這兩個因素對于燦谷好車來說都是好牌，但兩者結(jié)合，卻未必是“王炸”。

目前，新能源汽車終端銷售格局仍然以重點一二線城市為主，根據(jù)2022年國內(nèi)城市新能源汽車銷量排行榜十強榜單，新能源汽車的銷量主要集中在上海、杭州、深圳、廣州這些城市。據(jù)天眼查專業(yè)版APP顯示，新能源汽車企業(yè)也大都分布在一二線城市。

畢竟這些城市中，年輕消費者比較多，觀念更加開放，對智能化程度更高的新能源汽車更容易接受。而且一二線城市消費者的整體收入水平也相對較高，購買力也更強，所以新能源汽車銷量和滲透率都比較高。

另外，以特斯拉為首的新能源車企們自己探索出來的直營模式和商超體驗店模式。

所謂的直營模式，主要包括渠道和價格直營兩方面。一方面所有的線下網(wǎng)點都是車企的直營網(wǎng)點，廠家統(tǒng)一管理，實現(xiàn)對渠道的絕對掌控力；另一方面由于渠道直營，所以沒有中間商賺差價，官網(wǎng)什么價，用戶下單就是什么價。這也讓新能源汽車品牌對于燦谷等平臺的依賴程度較弱。

至于一二線城市的商超體驗店，承接的更多是4S店模式下車輛和品牌的展示、講解和試駕等功能，本質(zhì)上是為直營模式引流轉(zhuǎn)化的一種服務(wù)機制。

不難發(fā)現(xiàn)：只有把模式做“輕”，才可能實現(xiàn)增量在哪里，渠道就能迅速鋪到哪里的理想狀態(tài)。但燦谷好車想要實現(xiàn)汽車流通渠道的規(guī)模化下沉，最后很容易做成不賺錢的“臟活累活重活”。

燦谷首席財務(wù)官張永毅曾表示：“我們相信，高效的運營效率和健康的資產(chǎn)負債表使我們能夠充分把握汽車行業(yè)復(fù)蘇帶來的新機遇。展望未來，我們將繼續(xù)嚴格開源節(jié)流，并有選擇地投資，以提高我們的平臺服務(wù)能力，并為股東帶來長期價值。”

但從財報來看，燦谷的運營效率呈下降趨勢，開源節(jié)流效果也并不顯著。

財報顯示，2022年全年，燦谷的營銷和推廣費用占總收入的占比為6.7％，2021年全年占比為6.1％。2022年全年，燦谷的管理費用占總收入的占比為15.1％，2021年全年占比為7.0％。2022年全年，燦谷的研發(fā)費用由2021年全年的人民幣7,028萬元減少至人民幣4,596萬元（666萬美元）。2022年全年研發(fā)費用占總收入的占比為2.3％，2021年全年占比為1.8％。

在談擎說AI看來，其實，整個汽車流通渠道規(guī)模化下沉難的根本原因還是在于：汽車流通過程中的商品數(shù)字化滲透程度過低。汽車高價低頻的重資產(chǎn)屬性需要互聯(lián)網(wǎng)更進一步滲透到線下流通交付過程，也就是實現(xiàn)汽車流通行業(yè)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化。

隨著一二線核心城市新能源汽車需求飽和的加速，未來新能源汽車市場競爭的焦點或許會轉(zhuǎn)入下沉市場。但數(shù)字化渠道下沉流通，將會是燦谷好車長期面臨的一道難題。