“辣條一哥”衛龍正式啟動港股招股，預計將于12月15日登陸港交所，這也意味著三闖資本市場的衛龍終于迎來上市。

作為80后、90后的集體回憶，衛龍辣條可謂是零食界的頂流，據弗若斯特沙利文報告稱，按2021年零售額計算，其在中國所有辣味休閑食品企業中排名第一，但其上市之路卻波折重重，它曾于2021年5月、2021年11月及此次重啟IPO。

最初IPO前，衛龍不僅獲得了高瓴資本、紅衫中國、騰訊、云鋒基金等一眾投資巨頭的加持，估值更是一度據傳超過600億元，如今僅僅過去一年，估值就已經掉落到了200億。

到底發生了什么？

估值從600億暴跌至200多億

就在上一年，衛龍才正式開啟IPO之路，并且彼時的估值更是超600億元。

具體來看，據企查查顯示，2021年5月8日，衛龍完成成立20余年以來第一次融資，由CPE源峰和高瓴聯合領投，紅杉資本中國基金、騰訊、云鋒基金等知名機構跟投，耗資5.49億美元（約合人民幣35.6億元），認購衛龍1.22億股，取得其5.85%的股權。

若以此計算，彼時衛龍的估值已達93.69億美元（約為人民幣607.5億元），彼時，據媒體報道，這甚至超過了洽洽食品、三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子等5家零食上市企業的市值總和。

不過，明星機構加持、估值高企的衛龍并未順利上市。

2021年5月12日，衛龍首次向港交所遞交招股書，半年后，在上市材料即將失效的前一天，衛龍再次向港交所遞交了上市申請，并在2021年11月14日通過上市聆訊，但通過聆訊后一直未有新的進展，招股書也于今年5月失效，隨后，衛龍再次重新遞交了招股書，并于6月27日再次通過港交所上市聆訊，一直到11月23日衛龍再次更新聆訊資料集。

12月5日，衛龍在港交所發布公告稱，于2022年12月5日至12月8日招股，擬全球發售9639.7萬股股份，每股發售價為10.4-11.4港元，假如按照發售價中位數來計算，這意味著衛龍的市值約為244億港元（約為人民幣220億元），這較此前600億元人民幣的估值，可以說是打了4折。

在最新的招股說明書中，衛龍更是承認“發售前投資者支付的成本為2.1635美元，較發售價溢價約55.11%”，也就是說，衛龍上市之日，包括高瓴資本、紅杉中國、騰訊等在內的投資機構就直接虧損55.11%。

根據衛龍招股說明書，上述機構在2021年3月花了2.75億美元買了6122萬股新股，同時又以2.75億美元買了大股東6122萬股老股，此刻投資機構的成本為4.48美元/股，2022年4月，衛龍以對價1576.2689美元向該等投資者發行及出售合共1.58億股，每股普通股的面值僅為0.00001美元，這算作衛龍承諾的業績補償。

不過，經梳理發現，上述機構投資人共投了6.59億美元，持有約3.05億股，持股比例為12.96%，投資人每股價格是2.16美元，因此上市后機構投資人依然浮虧50%左右。

對此，有業內人士直言“此前一級市場的機構投資者過度放大了衛龍的行業地位，給予了過高的估值，而如今業績和市場表現不如意，出現一二級市場估值倒掛”，從超600億估值到330億估值，從近7億美元募資金額到不到1.5億美元募資金額，一年多的時間里，衛龍此次也可謂“流血上市”。

凈利潤由盈轉虧營銷遭詬病

作為很多人的童年回憶，辣條無疑是他們最喜歡的零食之一，在辣味休閑食品這一領域，衛龍占據著舉足輕重的地位，招股書顯示，截至目前，衛龍是中國最大的辣味休閑食品公司，市場份額為6.2%；按零售額統計，是第二大公司的3.9倍。

從業績上來看，相比于資本市場的預期，業績放緩已經成了衛龍不得不重視的大問題，招股書顯示，2019年至2021年，衛龍營收從33.85億元增長至48億元，而凈利潤分別為6.58億元、8.19億元和8.27億元，同比增長38.18%、24.41%和0.97%，增速大幅下滑。

同時，衛龍的產品增長更是不盡如人意。去年，給衛龍貢獻絕大部分收入的第一大品類辣條銷量僅增長7%，小于9.8%的辣條行業增速，另外，衛龍的第三大品類豆制品的銷量更是兩年下滑了22%，而過去五年該行業年化增速達到7.5%。

今年上半年，營收和業績更是雙雙下滑，招股書顯示，2022年上半年，衛龍實現營收22.6億元，同比下滑1.8%，營收下滑的同時，衛龍的凈利潤由盈轉虧，期內利潤虧損2.61億元，而去年同期盈利3.58億元。

從招股書披露的信息來看，原材料、銷售費用以及管理費用的上漲，影響了公司整體盈利水平，數據顯示，2019年至2022年上半年，衛龍的經銷及銷售費用分別為2.81億元、3.71億元、5.21億元及2.69億元，占營收比分別為8.3%、9%、10.85%及11.9%。

2022年上半年，公司對主要產品類別采用新包裝、生產工藝、配方或規格進行最新產品升級，但這一次，產品升級并未能促成衛龍的營收增長，反而拖累了業績。

值得一提的，衛龍營銷也有過翻車的經歷，2022年3月，衛龍因為“約嗎”、“賊大”、“強硬”等字眼，被指涉嫌低俗營銷，打色情擦邊球，最終在外界質疑之下，公司不得不回應并致歉，決定停止有爭議文案包裝的生產，同時進行版面文案及設計的優化。

“衛龍辣條又漲價了”

而衛龍也不是沒有應對，這幾年，除了營銷，衛龍的出圈話題莫過于“辣條又漲價了”，光是今年上半年，衛龍就漲了兩次。

招股書顯示，衛龍旗下的三大主要產品——調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產品的售價均有不同程度的上漲，其中，營收占比最大的調味面制品，即辣條，漲幅8.6%，蔬菜制品漲幅6.9%，豆制品及其他產品漲幅最大，達到13.9%。

漲價過后，衛龍產品的銷量下滑明顯，據其招股書顯示，2022年上半年，衛龍調味面制品收入為13.41億元，同比下滑4.3%，而在2019-2021年期間，該產品銷量一直處于穩定增長中。

有網友評論，“原來2塊一包的辣條，后來漲至3塊，然后是5塊”，也有網友表示，“太貴了，現在已經吃不起了”，還有網友表示“有那么多又便宜又好吃的辣條，我干嘛非得衛龍不可”......

此外，衛龍也頻頻曝出的食品安全問題，也在透支著消費者的信任度，據雷達財經報道，今年1月份，廣東網友吳先生在吃衛龍辣條大辣棒時，在包裝袋內底部發現異物；4月份，有消費者爆料，在衛龍辣條中吃出一塊類似玻璃塑料膠的透明狀晶體。