【這是雪貝財經(jīng)的第302篇原創(chuàng)文章】

作者：老胡 策劃：貝姐

如此罕見的事情原本只會作為劇情出現(xiàn)在警匪片中：趁主人不在時撬開保險柜，盜走提取資金所必須的公章印鑒，旋即將賬戶中超過11億元資金轉(zhuǎn)移清空。為了掩人耳目，竊賊通常會恢復(fù)現(xiàn)場，比如，更換掉保險柜的鎖芯。

兩個月前，真實的策劃并執(zhí)行了以上事情的是融創(chuàng)集團(tuán)，這是中國最大的幾家房企之一，創(chuàng)辦并掌舵至今的是已近60歲、擁有良好聲譽的美籍華人企業(yè)家孫宏斌。

事后，如融創(chuàng)所聲稱的，這些資金的絕大部分并沒有消失，只是被用于“保民生、保交付”。賬戶被清空后，中融信托求助于于當(dāng)?shù)卣凸矙C(jī)關(guān)，但似乎并無進(jìn)展。對于這件在法治天空下發(fā)生的涉及巨額資金的大案，融創(chuàng)很難解釋更多，畢竟，背后的面目要復(fù)雜和糟糕得多。

事情的原委并不新鮮，這是一個曲終人散、各路人馬丟掉體面，搶奪最后一個銅板的故事。

壹

中融信托的保險柜不是第一次被盜。

在2022年9月份，由這家金融機(jī)構(gòu)控制的另一個賬戶，存有的總計42358.29萬元資金在同一時期被清空，保險柜鎖芯同樣被換，劃走資金并處理去向的同樣是融創(chuàng)集團(tuán)。

那一次，資金被分成三部分挪走，少部分被用于支付建筑商欠款和一個爛尾項目的監(jiān)管賬戶，大部分則被挪到由武漢政府控制的一個監(jiān)管賬戶。

中融信托的創(chuàng)始人是解直錕，這位低調(diào)到塵埃的富豪在11個月神秘離世，留下一個資產(chǎn)龐大的商業(yè)帝國。當(dāng)然，還有深不見底的債務(wù)。

在過去多年，這家信托機(jī)構(gòu)以明股實債的形式為中國數(shù)量眾多的大型房企提供了數(shù)以千億計的資金。如今，這些房企中的相當(dāng)一部分已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)違約，中融信托的多個產(chǎn)品也因此出現(xiàn)逾期。

當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)欣欣向榮時，信托機(jī)構(gòu)的理財產(chǎn)品可以通過投向房企項目賺到遠(yuǎn)高于市場均值的收益率，而過去一兩年，這種親密無間的合作關(guān)系經(jīng)常以訴諸公堂甚至搶奪資產(chǎn)的形式收場。

融創(chuàng)集團(tuán)所開發(fā)的項目是中融信托最大的資金投向之一，武漢是雙方合作的重中之重。此次發(fā)生11.4億元資金被挪走事件的共管賬戶由中融信托和融創(chuàng)共同開設(shè)。

所謂共管賬戶，最基本要求是轉(zhuǎn)出任何一筆超出限額的資金，都需要共管人一同前往銀行網(wǎng)點，并輸入各自的密碼后，才能完成劃轉(zhuǎn)。

這一共管賬戶源于“中融-豐騰 83 號集合資金信托計劃”，產(chǎn)品在2021年3月份募資逾13億元，期限一年，業(yè)績比較基準(zhǔn) 7.2%/年，期限 12 個月。投資人既包括數(shù)百名出資動輒300萬元的個人投資者，也有出資千萬元的上市公司。

信托計劃的資金被約定必須用于“融創(chuàng)中心武漢壹號院”的開發(fā)，中融信托通過這一信托計劃持有武漢壹號院項目90%的股權(quán)。

武漢壹號院處于武漢最成功商圈的最核心地段，從公開信息來看，其去化狀況也比較出色。按照克而瑞的數(shù)據(jù)，項目在2021年的銷售額即達(dá)到44.64億元。

公允地說，如果一切按照合同行事，即將項目銷售的利潤用于兌付投資人，這一信托產(chǎn)品如期兌付幾乎沒有風(fēng)險。

但是，從我們了解到情況來看，此共管賬戶在多數(shù)時候幾乎沒有多少資金留存，因為任何一筆銷售回款幾乎很快就會被融創(chuàng)集團(tuán)挪走，用于他途。

更甚的是，如我們所知，即便是此次被融創(chuàng)以非常規(guī)手段劃走的11.4億元資金也并不是來自于武漢壹號院的銷售回款，而是來自于融創(chuàng)在武漢所開發(fā)的另一個項目“融創(chuàng)公園大觀”的銷售回款。

中融之所以理直氣壯，是因有據(jù)可依。因為，在覺察到信托計劃的兌付可能出現(xiàn)風(fēng)險后，中融信托與融創(chuàng)方面簽訂了補充合同，約定融創(chuàng)將“融創(chuàng)公園大觀”用于抵押作為增信，并要求大觀項目的所有銷售回款應(yīng)轉(zhuǎn)入到上述“豐騰 83 號信托”的共管賬戶。

也就是說，如今名義上應(yīng)被用于融創(chuàng)壹號院項目建設(shè)的資金，實際上全部來自于融創(chuàng)公園大觀的預(yù)售資金。而后者因資金不足在2022年一度停工了數(shù)月，接近爛尾。我們之所以稱之為名義上，是因為中融信托似乎只是想將這些資金用于投資人兌付，而不是完成項目建設(shè)。

貳

于是，局面開始變得格外復(fù)雜。

如果銷售欣欣向榮帶來源頭活水，局面尚可維系。然而，形勢的急轉(zhuǎn)直下似乎超出了孫宏斌預(yù)計，四處違規(guī)挪騰預(yù)售資金用于償付債務(wù)的方法最終甚至已經(jīng)無法擠出資金用于項目建設(shè)，停工開始蔓延。

而當(dāng)聲勢浩大的業(yè)主停貸倡議讓糟糕局面如火上澆油。

與孫宏斌個人的良好口碑相比，他創(chuàng)辦的企業(yè)時有劣跡。過去的一段時間，在融創(chuàng)公園大觀售樓部的臺階上，幾位老人自帶棉在地鋪上睡了一個多禮拜，他們不是為項目爛尾而來，而是因巨額的購房款“被騙”。

因為，數(shù)量不少的購房者發(fā)現(xiàn)，他們支付的預(yù)收款并沒有進(jìn)入項目預(yù)售款監(jiān)管賬戶，而是被融創(chuàng)項目公司挪作他用，這導(dǎo)致這些購房者無法完成必須要完成的網(wǎng)簽程序。

這也是為何此次融創(chuàng)轉(zhuǎn)走的11.4億元資金中，除了轉(zhuǎn)移至政府控制的監(jiān)管賬戶，留有1343萬元被劃轉(zhuǎn)到融創(chuàng)控制的賬戶，這部分資金將用于退還給上述“被騙”的購房者。

當(dāng)盤子里只剩下為數(shù)不多的銅板時，逼迫每一個局中人都顧不上體面、契約、甚至法律。惶恐的業(yè)主與投資人開始爭相追問資金去向，并采取了相似的行動來爭奪自己的權(quán)益：現(xiàn)場維權(quán)。

在投資人的壓力下，中融信托開始對融創(chuàng)提取公管賬戶里的預(yù)售資金不予配合。而對于融創(chuàng)公園大觀的業(yè)主們來說，疑問是顯而易見的：我們的購房款憑什么要被用到壹號院的建設(shè)？

從我們了解的情況來看，融創(chuàng)公園大觀項目的累計銷售回款總額超過了80億元，但這些資金很快就被挪走。

“這個錢本來就是公園大觀的銷售，合情合理合法”一位公園大觀的業(yè)主說；“我買兩條狗拴到保險柜兩邊，也不至于被融創(chuàng)把保險柜硬撬了。”購買了中融信托上述產(chǎn)品的投資人說。

在發(fā)生保險柜事件后，中融信托申請查封了融創(chuàng)大觀項目已建成待銷售的總計逾千多套現(xiàn)房，以及10%的股權(quán)。

至此，門口叫罵的人已開始分道揚鑣。被逼到墻角的是融創(chuàng)，是孫宏斌。但是，僅剩的資金該用于何處，如何解開蜘蛛網(wǎng)般的局面，已經(jīng)不是他能決定的了。

叁

將資金歸集到政府控制之下，以確保項目交付，這可能是避免房企境況繼續(xù)變壞的良策。

但是，單方面打開保險柜盜走印章，清空轉(zhuǎn)移共管賬戶總計15.6億元資金，如此糟糕的手段，嚇退的可能不止是購房者，圍繞在場外準(zhǔn)備進(jìn)場施救的解局者，比如不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)。

畢竟，如果契約與法律不被尊重，法治社會的基石也將就此松動。

融創(chuàng)的命運翻轉(zhuǎn)似乎是在2021年秋天過后的短短幾個月內(nèi)發(fā)生的。就在去年夏天，許多投資者和全球信用評級機(jī)構(gòu)還將融創(chuàng)視為中國最強大的民營房地產(chǎn)開發(fā)商之一。

2021年7月，融創(chuàng)還通過發(fā)售票面利率低于7%的美元債券籌資5億美元。惠譽當(dāng)時給予這些債券的評級為BB，是投機(jī)級中較高的評級，理由是融創(chuàng)的銷售強勁且持續(xù)努力降杠桿。

但是，在那之后的兩個月，融創(chuàng)的一家子公司就請求政府幫助緩解流動性問題。融創(chuàng)解釋這是內(nèi)部擬定的草案，從未打算提交給政府。

這樣的理由和恒大潰敗前的路徑幾乎如出一轍。不論是股票還是債券，融創(chuàng)的局面自此向下。

到了2022年春天，融創(chuàng)未能按時支付一筆2950萬美元的美元債利息，發(fā)生首次事實上的違約，更多的以理財產(chǎn)品為主的表外債務(wù)旋即暴露。時至今日，因無法如期發(fā)布2021年業(yè)績報表，融創(chuàng)中國股票仍未復(fù)牌， 一位債券人甚至已經(jīng)向香港特區(qū)高等法院呈請對對融創(chuàng)中國進(jìn)行清盤。

在形勢變得糟糕前，曾有知名投資機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理給自己打氣，他說：

“他失去過一家公司，所以不會讓同樣的事情再次發(fā)生。”

在2022年過去的前9個月，融創(chuàng)累計實現(xiàn)的合同銷售金額只有1433億元，同比下跌了68.97%。

在二級市場，孫宏斌依然被廣泛評價為為人仗義，擁簇者們依然相信不到迫不得已他絕不會違背契約。而事實是，這家企業(yè)即便是極小額的欠款都已不予償付。

十年前，孫宏斌還是個活躍在社交網(wǎng)絡(luò)的大V，在2012年1月一天，他像寫日記一樣講述當(dāng)天早上自己接到了一個來自投資方的電話。此前一天，融創(chuàng)宣布將收購競爭對手一個樓盤開發(fā)項目的多數(shù)股權(quán)。該投資方有些擔(dān)心融創(chuàng)的現(xiàn)金流狀況，希望知曉這家房企的現(xiàn)金流是否穩(wěn)定。

此后的這些年，孫宏斌如救世主般搭救了那些陷于違約邊緣的同行，從宋衛(wèi)平、郭英成到王健林。但是，所有人都希望知道這個美國人的錢來自何方。

那一次，孫宏斌寫道，他告訴這位投資人：現(xiàn)金流盡管放心，我不會被同一塊石頭絆倒兩次。