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這是路數(shù)的第六十篇原創(chuàng)文章

還記得嗎？

從2021年10月開(kāi)始，以穆迪為首的評(píng)級(jí)大規(guī)模下調(diào)內(nèi)房評(píng)級(jí)。房企有的從巔峰直接掉到低谷，有的還在半山爬著就被踹至山腳……總之，很慘。

KO完房企后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自己的日子也不好過(guò)。

不少房企朋友對(duì)路數(shù)說(shuō)，公司也不付評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)錢了。據(jù)說(shuō)，不付錢的房企還蠻多。

購(gòu)房者催著開(kāi)發(fā)商交房，供應(yīng)商追著開(kāi)發(fā)商付款，金融機(jī)構(gòu)磨著開(kāi)發(fā)商兌付……誰(shuí)會(huì)想到，有一天，連評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也加入催款小分隊(duì)了。

開(kāi)發(fā)商的邏輯是：就算是付了，別說(shuō)發(fā)不出債，也還是會(huì)被下調(diào)評(píng)級(jí)。所以，為什么要付？這不是花錢給自己添堵？

要說(shuō)主要原因，還是因?yàn)殚_(kāi)發(fā)商，

窮。

穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)，評(píng)級(jí)界三大天王，是開(kāi)發(fā)商曾經(jīng)的座上賓。地產(chǎn)上行年代，多數(shù)開(kāi)發(fā)商會(huì)至少選擇其中的2家進(jìn)行評(píng)級(jí)服務(wù)。

有了評(píng)級(jí)，房企發(fā)債在成本上也有了梯度。

BB層級(jí)以上的地產(chǎn)債壓根不愁賣，投資人分額度還要找關(guān)系。

B級(jí)里，B+的公司在市場(chǎng)上行期也能享受BB待遇，無(wú)非成本給得高點(diǎn)。B慘點(diǎn)，差不多要每天跪求投資人開(kāi)成本，投資人為了追求收益率也敢上。B-的公司只能搞點(diǎn)配資結(jié)構(gòu)化。

但當(dāng)發(fā)不出境外債時(shí)，要評(píng)級(jí)給評(píng)級(jí)又有何用？

窮兮兮的地產(chǎn)商們和評(píng)級(jí)展開(kāi)著一場(chǎng)場(chǎng)“惡斗”。

姿勢(shì)大概有以下幾種：

一類是硬剛。比較典型的是幾家粵系房企。

比較早可以追溯至花樣年(01777.HK)。當(dāng)時(shí)它在家書(shū)中就稱標(biāo)普下調(diào)評(píng)級(jí)是公司的“黑天鵝”事件。（見(jiàn)）

后面，恒大(03333.HK)、海倫堡、合景泰富(01818.HK)等房企紛紛表態(tài)對(duì)評(píng)級(jí)下調(diào)事宜深感不解與失望。

第二類是無(wú)所謂。一家將總部搬出上海的房企，索性也不回復(fù)評(píng)級(jí)發(fā)來(lái)的信息咨詢郵件。

就如有些記者在采訪函石沉大海后，稿件中會(huì)標(biāo)注“截至發(fā)稿，未能收到回復(fù)”一樣，惠譽(yù)也在發(fā)出的稿子里寫上“該公司未向惠譽(yù)提供進(jìn)一步信息，惠譽(yù)無(wú)法核實(shí)未償付利息情況”。

至于第三類，集中在一些碩果僅存還沒(méi)被KO的房企。它們還在和評(píng)級(jí)努力反復(fù)溝通中。

擊鼓傳花的道理告訴我們，要不了多久，新的一棒總會(huì)傳到它們頭上。因?yàn)?，評(píng)級(jí)的邏輯里對(duì)地產(chǎn)近階段持悲觀態(tài)度。

所以，萬(wàn)一接下來(lái)哪家大家認(rèn)知里的“優(yōu)等生”被KO了，不要覺(jué)得意外。畢竟，評(píng)級(jí)界的帶頭大哥穆迪已經(jīng)對(duì)新城(601155.SH)、碧桂園(02007.HK)和旭輝控股集團(tuán)(00884.HK)，舉起了屠刀。

過(guò)去、當(dāng)下和未來(lái)，地產(chǎn)商能 做的就是申請(qǐng)撤銷評(píng)級(jí) 。

它調(diào)隨它調(diào)，清風(fēng)拂山崗。它催任它催，明月照大江。

據(jù)說(shuō)，不少開(kāi)發(fā)商欠著評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的錢，少的大概有10萬(wàn)美元。

放在以前，這都算不上錢。而現(xiàn)在，足夠支付至少公司一位基層員工的工資。

評(píng)級(jí)也挺尷尬，這點(diǎn)錢找律師打官司也不太劃算。更何況，真去起訴，訴訟對(duì)象得是一批。

還能怎么辦？一個(gè)接著一個(gè)郵件發(fā)，電話一個(gè)接著一個(gè)打，催著催著就催到房企CFO們的頭上。

可是，CFO也沒(méi)錢。更別說(shuō)當(dāng)中不少還被公司狠狠降薪了。另外，以前公司給買單的彭博賬號(hào)也被停了。每個(gè)月要付2000美元的賬號(hào)，放現(xiàn)在是非必要開(kāi)支，有這錢不如去支付一位更基層員工的工資。

評(píng)級(jí)催著催著，先是憤怒，過(guò)程中是失望，最后是絕望。它們還能怎么想？無(wú)非是：

這些開(kāi)發(fā)商肯定是遇上了什么不可抗力。這種不可抗力往往是洪水、臺(tái)風(fēng)、雷暴……

房企CFO們也曾是天子驕子，好多都有投行或四大的審計(jì)背景。 路數(shù)一位朋友說(shuō)，2018年前后，香港打工仔職業(yè)生涯的天花板是升任為房企的CFO。

路數(shù)倒是能理解那些不接評(píng)級(jí)電話的CFO們。因?yàn)闆](méi)有回復(fù)就是最好的回復(fù)，催了也沒(méi)用。

詩(shī)人王維有首詩(shī)特別合適形容CFO現(xiàn)在心境。

那首詩(shī)叫《終南別業(yè)》。

中歲頗好道，晚家南山陲。興來(lái)每獨(dú)往，勝事空自知。行到水窮處，坐看云起時(shí)。偶然值林叟，談笑無(wú)還期。

話說(shuō)回來(lái)，降低對(duì)三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的過(guò)度依賴，勢(shì)在必行。

同樣，現(xiàn)在這些困難戶房企們更要修復(fù)自身的信譽(yù)和信用。

但就像巴菲特在《滾雪球》書(shū)中所說(shuō)：

人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長(zhǎng)的坡。

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