| 上帝可沒叫你賭博

近日，引發華爾街動蕩一年后，始作俑者Bill Hwang命運的靴子落下了。

美東時間4月27日，Bill Hwang和他的CFO帕特里克·哈利根（Patrick Halligan）于家中被美國聯邦檢察官逮捕，兩人被指控犯有證券欺詐、市場操縱等共11項罪名。一旦這些罪名坐實，等待他們的將是數十年的監禁生活。

這起案子是去年一場金融動蕩的后續。2021年3月，基金公司Archegos賬上150億美元在一天內化為烏有，由此引發了多米諾骨牌效應，一時間，幾大知名投行紛紛折戟，上百億美元一朝蒸發；Archegos員工拿不到年度獎金；房東也忙著起訴其所拖欠的近16萬美元辦公室租金......

與爆倉后市場一片哀嚎不同，Archegos創始人Bill Hwang似乎沒受到太多影響。他依然住在新澤西州的郊區，開一輛舊奔馳，常捧著一本基督教手冊，偶爾到附近一家普通餐廳吃晚飯。

Bill Hwang

爆倉5個月后，在與彭博社的交談中，Bill Hwang狀態放松，有時還會自嘲，唯獨拒絕談論Archegos。當知道他就是那場史詩般崩盤的當事人時，Hwang的老鄰居倒吸了一口涼氣：“你說的是百億？”

Bill Hwang是老虎基金（Tiger Fund）羅伯遜培養出來的門徒。他熱衷慈善，看起來低調淳樸，習慣用宗教的視角看待自己所賺的錢，“這一切不僅僅是為了錢……而是為了未來，上帝總是能夠看到未來。”

但到資本市場上，他會立馬換成另一副面孔。他喜歡重倉押注少數不被看好的股票，多年來年收益維持在40—80%之間。據路透社報道，“Bill Hwang在投資上非常激進，是可能做出超乎想象的事情的人。”

起訴書顯示，Bill Hwang曾尋求老同事和朋友的幫助，以達到交易的最大影響力；運用高杠桿，撬動華爾街大量借款；更重要的是，Bill Hwang選擇了不需要披露詳細倉位的家庭式基金，這讓Archegos秘密控制多家公司過半的股份，幾次占每日交易總量超35%，卻很難被發現。

收益激增后，不愿看著一大筆可觀的服務費從手中溜走，投行們紛紛上門拉攏Bill Hwang。Bill Hwang也沒推辭，而是仗著自己是大客戶，要求投行降低抵押要求，以此撬動更大杠桿。

隨著一夜爆雷，這些以億為單位的財富蒸發了。只是還是沒人知道，Bill Hwang究竟還有多少身家。前員工們猜測，低調的Bill Hwang有可能還是個億萬富翁。

被抓前夕，Bill Hwang還在用自己剩下的資金和影響力扶持他的門徒們。他們延續Bill Hwang的風格，在距Archegos兩條街外的地方辦公，有家基金名叫Red Ember Capital，還有家叫Arise N parners，這個詞的中文意思為“復活”。

Bill Hwang最初不叫Bill Hwang，叫黃圣國（Sung KooK Hwang）。

1964年，黃圣國出生在韓國一個清貧的基督教家庭，父親是牧師，母親是傳教士。80年代，正讀高三的黃隨父母移居美國，不久后父親意外離世，家里主要收入來源沒了，他考慮過早早工作好減輕家里的負擔，但母親寧愿打零工也不同意他輟學。

最后，黃考上了加州大學洛杉磯分校，大學畢業后，又考進卡耐基梅隆大學讀MBA。有人問他：“為什么畢業不直接工作積累經驗？”他苦笑說：“因為我找不到工作。”

讀完MBA，黃圣國跟很多同學一樣到華爾街工作，在紐約現代證券當銷售。但黃圣國說話本就慢吞吞的，在快節奏的華爾街，語速顯得更慢了，往往電話還沒說完就被掛掉。

直到1994年前后，他給一位客戶的薦股給對方帶來了大量收益，令對方印象深刻，將“最佳外部銷售獎”評給他，后來還向他拋出了橄欖枝。這位顧客就是和索羅斯齊名的老虎基金創始人朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）。在他的手下，黃圣國磨練出高超的選股技巧。

2000年，受納斯達克網絡股災波及，老虎基金被迫清盤，不甘心的羅伯遜決定發起一項“幼虎養成計劃”，把自己的財富和資源分給他看好的60多個交易員，黃也是虎崽之一，分到了2300萬美元初始資金。次年，黃在紐約成立了老虎亞洲基金（Tiger Asia Management），開始自己的事業。

有一年，黃賺了將近1億美元，沒想到在參加基金大佬們的聚會上被脫口秀主持人說：“這位是現在全場最窮的人。”那段時間，黃一走進辦公室，整個氣氛就會降到冰點。

黃太渴望證明自己了，他在美國和香港等地來回奔波，用借來的錢買下大量像Linkedln那樣有潛力的公司股票。同時，他又相當低調，為了保密自己的投資策略，很少參與基金討論。

隨著股票升值，黃的基金規模增長到超過50億美元。據一位前同事回憶，那段時間，他偶爾會主動跟人問好。

許是增長過快引起了監管部門的注意。2010年10月，老虎亞洲收到了美國證券交易委員會（SEC）的傳票，人們這才知道黃對中國銀行和建設銀行的操作方式。

據SEC指控披露，黃先是讓CFO帕克拋售股票壓低股價，隨著資產升值，公司收取近50萬美元的管理費。另一方面，黃參與兩家銀行發行的低價股，在配售之前違約把股票都拋售出去，從中賺了1620萬美元。

那之后，據傳黃開始反思自己，性格更加平和，熱衷布道和慈善。2011年初買了時值181美金一股、共計19000余股亞馬遜股票捐給慈善基金會。在后來接受神學網站Fuller采訪時，他稱：“我一生追求的是信仰，希望通過資本去幫助全人類去改變生活，并不是為了錢。”

2012年，SEC正式指控老虎亞洲內幕交易罪，其沒有承認，繳納了4400萬美元罰款達成和解。此外，香港證監會也申請禁止老虎亞洲的交易，并凍結了超3000萬美元資金。

“我們將繼續在美國和海外努力解決這些問題，并期待著將這些問題拋在腦后。”Bill Hwang在一封信里寫道。

為了避免監管，2012年8月，Bill Hwang決定歸還所有外部基金，將17人的公司改成家族投資辦公室并取名Archegos，自己和朋友湊了2億美元的初始資金。

家族式基金最大的好處是不用披露持有的股權和資金去向，按規定，SEC要求管理體量超1億美元的基金需要按時披露這些信息。因為這一原因，喬治·索羅斯（George Soros）等華爾街對沖基金大佬等也已陸續如此轉型。

轉型之后，Bill Hwang越發激進。Archegos要用15美元的抵押品借85美元，5倍的高杠桿使很多銀行猶豫不決，但Hwang很快找到了愿意交易的人。

野村證券在2012年就認識Bill Hwang，原本對他市場操作的印象并不好，但后來野村得知他對美國和亞洲科技股、媒體股有大量需求，心想他已經交過罰金，就這樣改變了態度，開始合作。很快，Archegos成了野村十大客戶之一。

據《華爾街日報》，隨著持有的Viacom CBS和Discovery的倉位飆升，該公司從瑞士信貸也獲得了大部分融資。

其他投行如高盛、摩根士丹利、德意志銀行也愿意借錢給他，因此獲得不菲的服務費。有一個季度，高盛利潤翻了一倍多，甚至在報告中描述，“股票衍生品交易量大漲”。Hwang見狀，要求投行減少抵押品價值。

一位熟悉Hwang的人接受IPO Edge采訪時表示，Hwang以使用高杠桿而聞名。據路透社報道，Bill Hwang自己的家族基金只有大約100億美元資產，但他通過杠桿交易持有的倉位超過500億美元。

2021年前兩個月，Bill Hwang用5倍杠桿，基金凈資產峰值達到150億美元，收益率達到200%。另外，Hwang還重倉了ViacomCBS、Discovery、百度、愛奇藝、騰訊音樂、跟誰學等股票，隨著股價飆升，Archegos獲利數十億美元。但Hwang把賺的錢繼續用以高杠桿投資。

起訴書顯示，截至去年3月的一年內，騙局讓Hwang的個人投資組合規模從15億美元增至350億美元；因為運用杠桿，Archegos包括向華爾街機構借款在內的市場倉位總規模從100億美元達到巔峰期的1600億美元。

運氣在身邊時，BIll Hwang做慈善也能創收。2018年底，Bill Hwang賣出了早年買到的亞馬遜股票，彼時已經從181美元每股漲到1800美元，價值超2795萬美元。

《征途美國》的作者寫道：“Bill Hwang告訴我，如果他買了一只股票，股票還在跌時，他一定會相信自己的判斷并且能夠堅持下來。”這個習慣令他賺得盆滿缽滿，但也將他推向深淵。

3月24日，美國《外國公司問責法案》通過，許多中概股聞訊出逃，Archegos因持有大量中概股，眼睜睜看著它們全線下跌，跟誰學跌幅超50%、騰訊音樂跌幅區間超35%、 Viacom跌幅超30%......Archegos幾乎處于爆倉邊緣。

與此同時，Archegos重倉的Viacom CBS突然宣布增發30億美元普通股，股價狂瀉。Archegos沒有按照銀行的意思追加抵押，而是要求Halligan更加瘋狂的買入，希望能扭轉下跌。Halligan曾質疑過，但最終還是執行了命令。

另一邊，Archegos有員工傳Archegos會申請破產。為了穩住員工，Hwang召開了一次電話會議給他們打氣，“最合適的計劃正在討論中。”并希望被強制買了公司基金的員工與他們一起渡過難關。

銀行出售了大量抵押的證券以填補債務，Archegos無法按銀行要求提供更多抵押，在最后一根稻草的重壓下，Hwang只能清算資產190億美元。據《華爾街日報》采訪到的交易員和投資者稱，僅10天內Bill Hwang 就損失了大約80億美元，這是他們所見過的如此巨額損失中最快的損失之一。

值得一提的是，據瑞信表示，在崩盤之前，Hwang的公司從在該行的賬戶中轉出了超過20億美元超額保證金。

這只是個開始。由于Hwang采用的高杠桿使相關股票那一周蒸發了330億美元。高盛最早察覺到苗頭不對，甩賣了105億美元股票，隨后摩根甩賣了80億美元，瑞信虧了50億美元，來不及拋售的野村損失數十億美元，評級隨之被下調。摩根士丹利、瑞士銀行、德意志銀行也全線下跌。瑞信7名主管先后引咎辭職；野村CEO奧田健太郎因此工資縮水到290萬美元年薪。

《金融時報》評價 Bill Hwang，“就像是Reddit上的短線交易員，在拿到了高盛的信貸之后，就飄了。”

3月29日，Bill Hwang發了一條推特：“如果你欠銀行100美元，那是你的問題。如果你欠銀行1億美元，那就是銀行的問題。但很明顯，如果你用150億美元垃圾股票問銀行融了800億美元去投資后又被強行平倉，那么你們倆就完蛋了。”

第二天，已經退休的羅伯遜公開發聲支持Bill Hwang，稱對他的遭遇感到非常難過，爆倉可能發生在任何人身上，只是很不幸的，這次中招的是Bill，實際上Bill是一個很棒的人。他本人非常愿意繼續投資他。據悉，Bill Hwang已被德銀列為黑名單。

事實上，Bill HWang的生活還是樸素的。Bill時常想要尋找答案，就像2012年時那樣。他在家門廊下的塑料椅子上坐著，穿藍綠色的襯衫，藍色的工裝褲，阿迪達斯拖鞋。手邊還有一本《上帝所賜的軍裝》，里面有一句：“要穿戴上上帝所賜的全副軍裝，以便能夠抵擋魔鬼的陰謀。”

而Hwang沒有付清房租，Archegos所屬的38層的辦公室大多已被清空，他資助的基督教慈善機構Grace and Mercy Foundation也開源節流，搬到更便宜的22樓。員工被強制投入Archegos基金的錢和年度獎金還沒拿到，“這些錢都沒了，我們處境很困難。”因為排隊的員工太多，重組顧問們甚至忙不過來。

據彭博社報道，那段時間Bill Hwang一直在讀C.S. Lewis的“The Screwtape Letters”（地獄來鴻），以尋找走出當前困境的指引。

值得一提的是，爆倉后六個月，SEC宣布正在采取措施使家族理財室相關方披露更多信息。

4月27日早上6點被捕后，Bill HWang拒不認罪，Halligan的律師 Mary Mulligan也說，她的當事人“是無辜的，將被證明無罪”。

隨后，Bill HWang和Halligan分別交了500萬美元和100萬美元保釋金后獲釋，前者還抵押了兩處房產，為確保他們不離開新澤西康涅狄格州，還得交出護照，等著5月19 日回到曼哈頓下城法院開庭。此外，Bill Hwang還要應付SEC的起訴。

Bill HWang戴著口罩，綠色襯衫和棕色褲子，平和地對檢察官說，他的妻子會交出她的護照，因為他的護照丟了。

Bill HWang有過類似的處理經驗。2013年，老虎亞洲承認內幕交易，但Bill Hwang還是沒認罪，他們聘請了高級律師，將賠償降到最低。現在，不認罪似乎仍和當年一樣帶著某種僥幸。

SEC前主席哈維·皮特( Harvey Pitt )說：“這類案件不多，想贏他們并不容易。”

歷史上可供參考的判決是對沖基金巨頭SAC。2013年，明星基金管理人史蒂芬·科恩（Steven A. Cohen）控制的SAC資本被指控犯有內幕交易罪、證券欺詐等四項罪名，被紐約南區聯邦檢察官起訴。

但科恩既不承認也未否認存在不當行為。由于美國官方并未找到充足證據，只能發起和解。SEC的一位律師說：“所有人都很震驚。史蒂夫·科恩好像確實把我們打敗了。”

科恩同意和解，SAC承認了內幕交易罪等數項罪名，繳納支付了近12億美元的刑事處罰金，外加6.16億美元與SEC的和解金。檢察官表示；“合計18億美元的罰款，對政府方面來說，將是有史以來有關內幕交易罪行的最大規模罰款。”此外，科恩關閉了公司，和解協議禁止他與外部投資者接觸，需要官方批準才準再次進入對沖基金行業。

而Bill Hwang的罪名和涉案金額都遠遠超過科恩，沒人知道等待他的會是什么。

在早年Bill Hwang的采訪中，他緩慢地說：“我的讀經之旅真正開始是在五六年前，我的公司面臨很多問題的時候，那時我知道這些問題是金錢和關系解決不了的，我意識到，我得向神明尋求答案……我是真的很想幫助人們讀圣經，愛神的話，愛基督耶穌并跟隨他，理解神的工作，明白他是怎樣掌管世界的，并且參與其中。”

過了會兒，底下有個彈幕幽幽飄過：god沒叫你賭博。

參考資料：

1.Inside Archegos`s Epic Meltdown,WSJ

2.Who Is Archegos Fund Manager Bill Hwang?WSJ

3.Archegos Founder Bill Hwang, Former CFO Charged With Securities Fraud,WSJ

4.Goldman, Morgan Stanley Limit Losses With Fast Sale of Archegos Assets,WSJ

5.Hwang Pleads Not Guilty, to Be Released on $100 Million Bond,Bloomberg

6.The Most Surprising Revelations from Bill Hwang’s Federal Arrest,Bloomberg

7.Wall Street investor Hwang, once worth billions, arrested,21WFMJ

8.Who is Archegos`s Bill Hwang?,Finews.Asia

9.Bill Hwang--Tiger Asia,Valuewalk

10.對沖基金大敗局，遠傳研究所

11.Bill Hwang，中概爆倉之后，遠川投資評論

12.對沖基金大鱷SAC承認內幕交易 被罰18億美元，騰訊財經

13.韓國岳云鵬Bill Hwang 2億美元起家賺到150億美元，一天爆倉全部虧光，首席商業評論

14.前員工筆錄：比爾黃(Bill Hwang) – 股票市場中的苦行僧，中環狙擊手

15.如何從2億躍升150億美金——中概股之王Bill Hwang前傳，談歆灼見

16.爆倉大鬧華爾街！韓國大佬“比爾黃”究竟何許人也？，第一財經