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商業法律服務永遠無法離開產業而獨立存在，今年，我準備開設一個小專題，不定期，做做與供應鏈行業相關的熱點時評，今天就以這兩天大家極為關注的“雪松信托叒暴雷”開篇。

什么是信托牌照？

直白點說，信托牌照可以說是一個萬能牌照，可以放貸、可以募集資金、可以用自有資金投資、可以炒股、可以投資股權（一級市場）、可以投資定增、還可以做并購等等，簡直了，無所不能。

也正是基于這樣的萬能作用，信托行業曾經有過一段時間的瘋狂，直至2008-2009年，迎來了至今為止的全行業大整頓，當時整頓完后全國僅剩下了68家信托牌照。

之后大家小心謹慎的過了幾年，直到2011-2012年，大背景我們都知道，整個社會進入了高杠桿時代，很多人就用信托牌照去找高凈值客戶，許諾高回報，募集的大部分資金都進入了房地產、修路、修橋、修高鐵、挖礦等等。

這基本上是一個不扎本的買賣，很多信托公司的實控人都很清楚。 雪 松控股 看到了這個機 會 ，在201 9年花了大價錢收購了 已經 暴雷幾十 億 的 “中江信托”，從此 江湖上就出現了“雪松信托” ， 這也是 這波暴雷的 主角。

雪松控股為什么會主動選擇擔當背鍋俠呢？

從理性經濟 人 角度出發，做生意的本質就是算賬，不言而喻，我估計 一定受高人指 點，讓雪松控股 看到了這個 牌照 的 威力 ， 從此 就 拼命發各種供應鏈產品以募集資金 ， 一路開掛， 這也為 這幾天 200 億信托產品叒暴雷、80 00投資人 上 門討債埋下伏筆。

雪松控股是不是自融？

待后續有關部門披露。但我還是選擇相信，當時雪松控股收購信托牌照真不一定就是為了這“200億”，

雪松信托為什么會暴雷？

我簡單談談自己的看法，首先進入市場的時機太晚了，泡沫只有在爆發前才能賺到錢，其后進場的只能成為背鍋俠；其次就是管理團隊實在太弱了，在2019年的大背景下竟然還敢投資廣州、深圳的舊改？這個背景下的短貸長投簡直就是致命，一旦項目受阻回血不利很快就完蛋；再者就是公關團隊太差了，雪松信托暴雷已經不是今天才發生的，為什么會在虎年春節期間、冬奧會期間登上各大財經媒體的頭版頭條從而再次引爆輿論輿論？

這兩百億信托資金到底去了哪里呢？

即便真的如網傳的自融（未經證實），但我判斷，如果還在國內，冤有頭債有主，一定能找得到，怕就怕，彎彎繞繞套去了海外，那真的就鞭長莫及了。

最后，我 想談談自己的一些預判。

雪松信托在春節檔、北京冬奧期間又、雙、叒暴雷，釋放出非常強烈的負面信號，細思極恐。

如果處理不好引發社會輿論危機和不良影響，很有可能重新激發中央整頓決心，從而引發從2008年至今未再啟動的全行業大整頓，甚至是整個大資管行業的全面整頓。

覆巢之下焉有完卵？很多當時為了配合產品發行而出具專業意見的中介機構，比如評級機構、會所、律所估計也會跟著一起遭殃，我們對此持續關注。

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